Q1费用波动影响利润，底部已筑空间广阔

公司发布2022年年报及2023年一季报。公司2022年实现营业收入23.1亿元，同比上升17.1%；归母净利润1.28亿元，同比上升8.2%，扣非净利润9863.83万元，同比上升47.34%。公司2023年第一季度实现营业收入4.43亿元，同比上升10.6%；归母净利润1813.2万元，同比下降26.3%； 扣非净利润1298.1万元，同比下降36.7%。 宏观压力下Q1营收彰显韧性，毛利率创两年新高。2023年第一季度，受到国内初步放开及海外需求疲软影响，公司业务承受了较大的压力。在较强的外部压力下，公司营业收入逆势提升，证明了公司模组的强竞争力。从毛利率上来看，公司2023年第一季度毛利率同比提升3.46个百分点，创2020年三季度以来新高。公司主营业务数据的强劲表现再一次证明，公司始终坚持“提升海外占比+智能模组”的核心战略是有效的，“算力+通信”是模组走向数字化时代，提升毛利率与全球话语权的必然之选。 研发费用波动拖累利润表现。公司2023年第一季度研发费用4399万元，同比增长77.8%。是影响公司利润同比数据的主要因素。公司研发费用主要受到两方面影响，第一是2022年全年公司研发人员增加，工资开支增大，第二是公司部分业务模式发生改变。从环比数据来看，23Q1研发费用环比降低12.76%，研发效率持续提升。我们认为，随着宏观经济复苏与公司智能模组，算力模组产品加速放量，研发费用对公司利润造成的影响将趋于正常，公司利润同比增长增速将迅速修复。 边缘算力时代大势，业绩底部已筑，发展空间广阔。随着GPT4.0问世并逐渐成熟，北美AI正式进入应用开发与生态建设加速阶段。边缘算力作为应用模型推理的主要力量，将随AI应用迎来需求快速放量。边缘模组作为在智能设备上部署算力的最佳模式，将迎来海量应用场景。当前我们已经能看到催化加速出现，如高通在骁龙芯片上跑通StableDiffusion，大模型上车加速落地，一旦出现爆款AI智能设备，物联网模组的价值有望迎来迅速重估。 美格智能作为在“算力模组”，“AI模组”上具有深厚布局的优质模组企业，有望受益AI+边缘算力+万千应用带来的无限成长空间。 投资建议：我们预计公司2023-2025年营收分别为34.9/49.8/69.4亿元，同比增长51.5%/42.5%/39.3%，归母净利润分别为2.3/3.5/4.8亿元，同比增长79.7%/52.8%/37.1%。宏观经济转向复苏背景下，模组行业底部已现，公司深入布局“算力模组”，有望充分受益AI应用带来的无限应用空间，维持“买入”评级。 风险提示：经济复苏不及预期，边缘算力发展不及预期。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）