Q1产能利用率下滑，费用增长影响利润

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明新旭腾发布2022年报及23年一季报，22全年实现营收8.56亿元，同比+4.2%；归母净利润1亿元，同比-38.8%。其中22Q4实现营收3.22亿元，同比+30.6%，环比+26.8%；归母净利润0.45亿元，同比+123%，环比+8.5%。23Q1实现营收1.49亿元，同比+10.4%，环比-53.4%；归母净利润-0.06亿元，同比-133.3%，环比-112.5%；毛利率21%，同比-7pp，环比-13.4pp；净利率-3.8%，同比-16.4pp，环比-17.8pp。公司产能利用率下滑，Q1毛利率受影响。客户结构不断优化，构建多元产品类别，水性超纤放量迅速。预计公司2023-2025年EPS为0.97/1.54/2.23元，对应PE为23/14/10倍，未来三年归母净利润年复合增速达53.6%。给予2023年30倍估值，对应目标价29.1元，维持“买入”评级。