2022年报点评：盈利水平好于行业，Q1业绩略超预期

公司业绩概览

• 2022年度：公司实现归母净利润22.59亿元，同比增长107.02%，符合市场预期。营收达到212.64亿元，同比增长157.5%。
• 2023Q1：业绩略超预期，预告归母净利润4.0-4.5亿，同比增长3%-16%，环比减少42%-49%；扣非净利4.0-4.5亿，同比增长14%-28%，环比减少34%-41%。

经营业绩与财务指标

• 盈利能力：2022年毛利率为17.4%，同比降低0.84个百分点；净利率为10.62%，同比降低2.59个百分点。
• 季度表现：2022年Q4单吨利润约为3.5万元，同比增加约110%；2023Q1单吨扣非利润预计2.5-3万元，环比下降约30%。
• 库存与现金流：2022年末，存货增长99%，经营性现金流增长52%。库存量0.44万吨，减值风险较小。

业务发展与战略规划

• 产能扩张：常州二期产能预计在2023Q2投产，江苏四期产能预计在2023下半年调试爬坡，预计2023年总出货量可达9万吨，同比增长40%以上。
• 新产品开发：公司正在推进30万吨/年磷酸（锰）铁锂项目及20万吨/年三元正极材料产线项目，并已实现钠电正极吨级供应，新型富锂锰基产品也已向主流电池生产商送样。
• 资源布局：通过与ALB、SQM、中伟股份、华友钴业、中信国安等供应商的合作，确保镍、钴、锂等关键资源的供应。

预测与评级

• 盈利预测：调整后2023-2025年的归母净利润分别为18.87亿、23.26亿、31.34亿元，对应PE为15x、12x、9x。
• 评级与目标价：鉴于公司的海外业务占比高，给予2023年20x PE，目标价74.6元，维持“买入”评级。

风险提示

• 市场风险：电动车市场需求低于预期。
• 原材料风险：上游原材料价格大幅波动。

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