2022年报及23Q1点评：Q1业绩略超预期，聚焦激光+超导两大主业

联创光电（600363） 证券研究报告·公司点评报告·消费电子 2022年报及23Q1点评：Q1业绩略超预期，聚焦激光+超导两大主业 买入（维持） 2023年04月28日 证券分析师马天翼 执业证书：S0600522090001 maty@dwzq.com.cn 证券分析师唐权喜 执业证书：S0600522070005 tangqx@dwzq.com.cn 研究助理�润芝 执业证书：S0600122080026 wangrz@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 3,314 3,556 4,221 4,682 同比 -8% 7% 19% 11% 归属母公司净利润（百万元） 267 478 675 881 同比 15% 79% 41% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 0.59 1.05 1.48 1.94 P/E（现价&最新股本摊薄） 56.38 31.52 22.35 17.11 股价走势 关键词：#业绩超预期#新产品、新技术、新客户事件：公司发布2022年报及2023年一季报 2022年报符合预期，23Q1业绩超预期：公司2022年度营收33.14亿元，yoy-7.6%；实现归母净利润2.67亿元，yoy+15.4%；扣非归母净 119% 106% 93% 80% 67% 54% 41% 28% 15% 2% 联创光电沪深300 利润2.31亿元，yoy+33.2%。23Q1公司实现营收7.89亿元，yoy-34.9%，实现归母净利润0.94亿元，yoy+50.3%，扣非归母净利润0.81亿元，yoy+44.5%。22年度公司核心主业业绩表现：1）激光系列产品 -11% 2022/4/282022/8/272022/12/262023/4/26 订单数量高速增长，实现1.66亿元销售收入，同比增幅达428%。2） 市场数据 智能控制系列产品营收19.55亿元，同比微降2.09%。3）高温超导感 收盘价(元) 33.12 应加热设备成功在中铝东轻举办验收仪式，在手订单超60台。 一年最低/最高价 16.99/38.26 聚焦激光+超导主业，构筑长期增长极：1）激光板块：2022年，公司实 市净率(倍) 4.00 现更高亮度、更高功率特殊领域泵浦源和激光器产业化关键技术突破，第二代新型激光反制无人机产品通过验收。当前公司泵浦源、激光器等 流通A股市值(百万元) 14,923.14 项目订单饱满，产能满负荷生产，今明两年将加速增扩产能。2）超导板 块：当前高温超导感应加热设备实现市场0-1突破，当前在手订单超60 台，目前已经合计交付4台设备，进入1到N加速发展阶段；同时公司 已经组建团队开展高温超导磁体技术应用于非磁金属熔炼、磁选矿、磁控单晶硅生长炉、可控核聚变等领域，进一步打开超导板块长期空间。 业务结构持续优化，超导业务规划远期并表：1)传统低盈利资产加速剥离，提升公司盈利能力：公司已完成传统电力缆资产剥离；已将背光源板块业务中的部分资产剥离，并对背光源产品结构进行调整，重点聚焦 工控、车载、车载娱乐VR及品牌业务，持续推进背光源板块实现转型升级和高质量发展。低盈利传统业务剥离，显著提升公司盈利能力，公司23Q1毛利率同比提升6.81pct至16.95%。2）联创超导规划远期并 入报表，完善公司业务结构：当前联创光电持股联创超导40%为第二大 股东，仅与第一大股东相差1.026pct，公司规划联创超导不独立上市， 预计在产品加速进行商用推广阶段，将联创超导整体并入联创光电，实现业务并表，完善公司业务结构。 盈利预测与投资评级：公司聚焦激光、超导与智能控制器主业，产品加速放量，但传统低盈利业务仍在一定程度上拖累公司业绩，基于此，我们下调对公司24年的盈利预测，预计公司23-25年归母净利润分别为4.78/6.75/8.81亿元（23/24前次预测值为4.78/7.09亿元），当前市值对 应2023-2025年PE分别为32/22/17倍，维持“买入”评级。 风险提示：背光源及线缆业务剥离不及预期，高温超导感应加热设备市场拓展不及预期，激光系统终端行业发展不及预期 总市值(百万元)15,077.74 基础数据 每股净资产(元,LF)8.28 资产负债率(%,LF)40.24 总股本(百万股)455.25 流通A股(百万股)450.58 相关研究 《联创光电(600363)：2022年业绩快报点评：22年全年业绩符合预期，激光+超导驱动长期成长 2023-03-30 《联创光电(600363)：传统光电龙头转型蓄力，激光+超导开启成长第二曲线》 2022-12-13 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 联创光电三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,302 3,811 4,542 5,147 营业总收入 3,314 3,556 4,221 4,682 货币资金及交易性金融资产 1,605 1,849 2,568 3,255 营业成本(含金融类) 2,826 2,856 3,342 3,673 经营性应收款项 718 1,126 737 939 税金及附加 20 14 19 19 存货 801 517 881 599 销售费用 79 77 89 98 合同资产 0 0 0 0 管理费用 256 219 242 269 其他流动资产 177 318 357 353 研发费用 166 153 212 258 非流动资产 3,711 3,961 4,268 4,736 财务费用 21 67 73 75 长期股权投资 2,326 2,577 2,896 3,388 加:其他收益 23 20 20 20 固定资产及使用权资产 972 924 876 822 投资净收益 385 450 619 836 在建工程 50 75 87 94 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 147 167 187 207 减值损失 -39 -40 -32 -27 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 -1 0 0 0 长期待摊费用 46 49 52 55 营业利润 314 600 850 1,119 其他非流动资产 170 170 170 170 营业外净收支 6 1 1 1 资产总计 7,012 7,772 8,811 9,883 利润总额 321 601 851 1,120 流动负债 2,221 2,259 2,329 2,169 减:所得税 -6 10 14 19 短期借款及一年内到期的非流动负债 923 923 923 923 净利润 327 590 837 1,101 经营性应付款项 1,000 1,095 1,133 948 减:少数股东损益 60 112 162 220 合同负债 44 17 20 22 归属母公司净利润 267 478 675 881 其他流动负债 254 225 253 276 非流动负债 589 719 849 979 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.59 1.05 1.48 1.94 长期借款 449 579 709 839 应付债券 0 0 0 0 EBIT -48 267 347 400 租赁负债 2 2 2 2 EBITDA 74 435 527 593 其他非流动负债 138 138 138 138 负债合计 2,809 2,978 3,178 3,147 毛利率(%) 14.73 19.68 20.82 21.55 归属母公司股东权益 3,673 4,151 4,828 5,711 归母净利率(%) 8.07 13.45 15.98 18.82 少数股东权益 530 643 805 1,025 所有者权益合计 4,203 4,794 5,633 6,736 收入增长率(%) -7.59 7.30 18.70 10.94 负债和股东权益 7,012 7,772 8,811 9,883 归母净利润增长率(%) 15.41 78.85 41.05 30.60 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 188 165 548 481 每股净资产(元) 8.07 9.12 10.60 12.54 投资活动现金流 -40 32 132 177 最新发行在外股份（百万股 455 455 455 455 筹资活动现金流 246 47 38 30 ROIC(%) -0.95 4.41 5.02 4.99 现金净增加额 397 244 719 688 ROE-摊薄(%) 7.28 11.52 13.97 15.43 折旧和摊销 123 169 180 192 资产负债率(%) 40.06 38.32 36.07 31.84 资本开支 -197 -164 -164 -164 P/E（现价&最新股本摊薄） 56.38 31.52 22.35 17.11 营运资本变动 39 -266 27 -103 P/B（现价） 4.11 3.63 3.12 2.64 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨 询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准：公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 东吴证券研究所