软商品日报：国内种植面积缩减，郑棉小幅上涨

期货研究报告|软商品日报2023-04-26 国内种植面积缩减，郑棉小幅上涨 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 棉花观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2309合约15220元/吨，较前日上涨325元/吨，涨幅 2.18%。持仓量629747手，仓单数18100张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价 15182元/吨，较前日持平。现货基差CF09-40，较前日上涨330。全国均价15691元/吨，较前日上涨19元/吨。现货基差CF09+470，较前日下跌310。 国际方面，上周前期受到中国经济数据的乐观影响以及天气炒作下全球主要产棉国减产的预期，棉价小幅上涨。但后期伴随宏观因素的影响和加息预期的升温，以及产棉区干旱的缓解预期和大幅下降的周度�口数据的公布，美棉价格转而大幅下跌。国内方面，在本年度种植面积预期下降，叠加本年度棉花加工临近尾声，库存压力有一定的缓解的背景下，前期价格仍维持上涨。但后期因美联储加息预期等宏观以及美国周度数据超预期下滑的影响，郑棉价格也随之下跌。整体来看，短期在无明显供需因素刺激的情况下，棉价更易受宏观以及外围因素影响，预计棉价仍将维持震荡格局。 ■策略 单边中性 ■风险 无 纸浆观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5240元/吨，较前日下跌6元，跌幅0.11%。现货 方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5250元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+10，相较前一日下跌40。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+60，相较前一日上涨10。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+60，相较前一日上涨10。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1210，相较前一日上涨10。 近期离岸人民币汇率小幅上涨至6.89附近，纸浆进口价格受到支撑。纸浆金融属性较 强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第2周，各港口纸浆库存量为198吨，较上周增加2.33%。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增 加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸场开工率下降，维持刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销开始走弱，导致纸场对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆短期内成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续下移。 ■策略 单边中性 ■风险 无 白糖观点 ■市场分析 期货方面，截止4月25日收盘，白糖2307合约收盘价6814元/吨，环比上涨74元/ 吨，上涨1.1%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6860元/吨，环比上涨20元 /吨，现货基差SRO7+50，环比下跌50；云南昆明地区白糖现货成交价6700元/吨，环比上涨20元/吨，现货基差SRO7-110，环比下跌50。 上周美原糖主力07合约继续强势拉升至25.09美分，再次刷新十年来新高，但随后多 头部分获利资金开始止盈，价格也随之回调。国内方面郑糖主力07合约在周五刷新 6952元新高后也在夜盘开始大幅回调近170点。这种情况表明了内外盘资金面对十年来最高位的价格、严重超买的指标以及临近交割月的提保，避险情绪开始增加。基本面方面，全球糖市的焦点开始聚集于巴西开榨进度，但根据机构数据预测，4月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量整体偏多，高于历史均值及去年同期水平，因此4月下半 月的甘蔗入榨量和糖产量或将不及去年同期，这将一定程度上影响4月整体生产进度，从而导致巴西4月的生产进度偏缓。另外，根据巴西航运机构Williams的数据，截至4月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的45艘上升到50 艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的194.97万吨上升到了214.36万吨，本周等待 �口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为212.92万吨。根据该机构发布的数 据，桑托斯港等待�口的食糖数量为165.8万吨，巴拉那瓜港等待�口的食糖数量为 40.26万吨。由此可见，全球食糖贸易流紧张的趋势延续的概率较大。郑糖方面，国内市场焦点开始转移到加工糖进口及糖浆预拌粉等替代补充产品上。关于加工糖，目前配额外进口价差依然倒挂1000元左右，使得加工糖厂难以进口。至于糖浆与预拌粉，虽然本月�来的数据有所增加，但受产能利用率低以及原材料价格高企的影响，难以在短时间内起到很强的冲击效应。因此，国内外的基本面目前来看依然是利多因素较 多。但是需要注意国内糖价下周存在回调的风险，首先是在下周的会议上是否会�现政策性调控的消息；其次是五一小长假即将来临，面对节前提保，多头资金是否会作 �防御性的操作。因此下周糖价可能维持高位震荡局面，建议以观望为主。 ■策略 单边中性 ■风险 宏观及政策影响 目录 棉花观点1 纸浆观点1 白糖观点2 市场要闻及动态6 图表 图1:中国棉花检验量丨单位：吨7 图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨7 图3:棉花折存天数丨单位：天7 图4:纱线折存天数丨单位：天7 图5:纺纱厂开机率丨单位：%7 图6:织布厂开机率丨单位：%7 图7:中国棉花播种面积丨单位：千公顷8 图8:中国棉花产量丨单位：万吨8 图9:新疆棉花产量丨单位：万吨8 图10:中国棉花单产丨单位：千克/公顷9 图11:棉花种植成本丨单位：元/亩9 图12:全球棉花产量库存丨单位：千包9 图13:美国棉花产量库存丨单位：千包9 图14:巴西棉花产量库存丨单位：千包9 图15:印度棉花产量库存丨单位：千包9 图16:巴基斯坦棉花产量库存丨单位：千包10 图17:澳大利亚棉花产量库存丨单位：千包10 图18:棉花期货主力合约丨单位：元/吨10 图19:棉花基差-新疆丨单位：元/吨10 图20:棉花1-5价差丨单位：元/吨10 图21:棉花5-9价差丨单位：元/吨10 图22:棉花9-1价差丨单位：元/吨11 图23:纸浆主力期货丨单位：元/吨11 图24:山东银星现货价格丨单位：元/吨11 图25:山东金狮现货价格丨单位：元/吨11 图26:纸浆1-5月合约价差丨单位：元/吨11 图27:纸浆5-9合约价差丨单位：元/吨11 图28:纸浆9-1合约价差丨单位：元/吨12 图29:山东银星基差丨单位：元/吨12 图30:山东金狮基差丨单位：元/吨12 图31:白板纸周度开工负荷丨单位：%12 图32:箱板纸周度开工负荷丨单位：%12 图33:双胶纸周度开工负荷丨单位：%12 图34:白卡纸周度开工负荷丨单位：%13 图35:阔叶浆周度开工负荷丨单位：%13 图36:化机浆周度开工负荷丨单位：%13 图37:竹浆周度开工负荷丨单位：%13 图38:白卡纸周度企业库存丨单位：千吨13 图39:生活用纸周度企业库存丨单位：千吨13 图40:箱板纸周度企业库存丨单位：千吨14 图41:双胶纸周度企业库存丨单位：千吨14 图42:双铜纸周度企业库存丨单位：千吨14 图43:青岛港周度纸浆库存丨单位：千吨14 图44:保定地区月度纸浆库存丨单位：千吨14 图45:中国纸浆月度港口库存丨单位：千吨14 图46:白糖主力合约丨单位：元/吨15 图47:ICE11号糖丨单位：美分/磅15 图48:白糖01-05价差丨单位：元/吨15 图49:白糖05-09价差丨单位：元/吨15 图50:白糖09-01价差丨单位：元/吨15 图51:广西白糖现货价格丨单位：元/吨15 图52:白糖基差丨单位：元/吨16 图53:泰国配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图54:巴西配额外食糖进口利润丨单位：元/吨16 图55:泰国配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图56:巴西配额外食糖加工成本丨单位：元/吨16 图57:巴西乙醇折糖价丨单位：美分/磅16 图58:食糖月度进口量丨单位：万吨17 图59:糖浆月度进口量丨单位：万吨17 图60:白糖工业库存丨单位：万吨17 图61:巴西年度食糖产量丨单位：万吨17 图62:泰国年度食糖产量丨单位：万吨17 图63:印度年度食糖产量丨单位：万吨17 市场要闻及动态 1、2023年，由于2022/23年度棉花上市时期，籽棉价格较往年同期偏低，棉花价格回顾正常区间，棉农植棉收益不高。宏观方面，受最新的保粮稳农政策影响，部分区域棉农反馈，必须拿�10%的棉田改种其他粮食作物；以及最新公布的棉花目标价格补贴政策表示，维持18600元目标价格不变，但对棉花产量以及质量有严格要求，一定程度影响棉农植棉意向。综合来看，据Mysteel农产品预测，2023年棉花种植面积预计2700.27千公顷，同比降幅10%。 2、印度气象部门发布2023年季风季首次预测，预计今年西南季风季降雨量为50年均值 87厘米的96%左右（误差在+5%），整体降雨量将保持在正常范围（96%-104%）。但从初期预测降雨分布来看，多数区域或将降雨量偏少。根据统计情况来看，2022年印度季风季累计降雨量达到长期均值的108%，高于初期99%的预期。但是季风季降雨分布并不平均，其中东部和东北部地区降雨量仅在均值的82%左右，西北部地区在均值101%，中部地区则达到119%，南部地区更是高达122%。 3、本周加利福尼亚SJV谷地晴朗温暖天气持续，棉农可以不间断地推进春播工作，预计近期日间最高气温在27-31℃，气温在周末会进一步升高。亚利桑那州播种面积同样持续扩大，本周良好的天气条件将保障春播顺利进行。周末西得州�现零星小雨，但大部分地区降雨量均不足3mm，本周降水概率增加，棉农希望在播种之前有更多降雨到来。本周日间最高气温22-26℃，夜间最低气温11-15℃。南得州周日大雨席卷，局地降雨量在20-25mm，当地周一仍有零星降雨，春播工作受阻，棉农等待土壤恢复干燥后再行户外作业。孟菲斯地区周末暴雨降临，局地降雨量超过50mm，周日夜间最低气温降至0摄氏度左右。本周天空逐渐放晴，日间最高气温在16-20℃，夜间最低气温降至 7-12℃。目前土壤温度远低于播种所需，且预计周二之后降雨会再度回归，春播将无奈暂停。东南棉区目前晴朗温暖，周中降雨概率增加，本周南部地区日间最高气温在22-26℃，北部地区气温在16-20℃。当地春播仅有小范围开展，不少棉农仍在进行备耕工作。 4、据外媒报道，近75%的印度糖厂本月已经休榨，较正常提前两个月时间，该国2022/23年度糖产量预计减少6%-9%，至3000-3300万吨，为十年来首次因为天气问题而大幅下降。 图1:中国棉花检验量丨单位：吨图2:中国棉花商业库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 1 17 33 49 65 81 97 113 129 145 161 177 193 209 225 241 257 273 289 305 321 337 353 0 (1,000,000) 600 500 400 300 200 100 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图3:棉花折存天数丨单位：天图4:纱线折存天数丨单位：天 2019202020212022202320192020202120222023 60 50 40 30 20 10 0 13579111315171921232527293133353739414345