在手订单充足，毛利率持续提示

业绩简评 4月24日，公司公布2022年年度报告和2023年一季报。22年公 司实现营业收入10亿元，同比增长8.9%；归母净利润1.7亿元，同比增长6.4%。23年一季度公司实现收入1.8亿元，同比下滑16%，归母净利润1562万元，同比下降11.7%。业绩符合预期。 经营分析 车载信息终端快速增长，一季度收入承压。公司车载信息终端保 持较快增速，22年业务收入5.1亿元，同比增长30.2%，营收占比达到50.6%。同时在冷链、工业无线路由器、两轮车智能化、资产管理等领域推出新产品，其中冷链相关产品已实现收入超1亿 人民币(元)成交金额(百万元) 元，同比增加192%。一季度公司两轮车客户处在库存消化阶段， 导致公司相关收入下降4000多万元。其他业务板块维持较好增长，冷链相关产品同比增加49%，动物溯源产品同比增加29%。 加大研发投入，毛利率持续回升。2022年度公司研发费用为1.1 亿元，占营收比11.3%，同比增长17.6%。公司发布LTECat.1车辆跟踪器系列产品，满足当前智能车载终端升级换代趋势。 公司扩展自研模块，已在芯片上实现数据通信、定位、音频通话等功能应用，有效降低成本提高毛利率，公司部分材料采取国产替代，一季度综合毛利率40.4%，同比提升近10PP。 公司基本情况（人民币） 下游需求旺盛，长期看好公司M2M市场定位模组龙头优势。公司 与建行各支行的合作仍在审核过程，未来有望实现全国范围安装。当前物联网下游需求旺盛，截至四月底，在手订单约3.2亿元且持续滚动获取，看好公司营收长期维持高增。上游原材料价格缓解叠加美元升值，有望驱动毛利率保持在较高水平，打开公司盈利空间。 盈利预测与估值 我们预计公司23-25年归母净利润分别为2.3亿元、2.9亿元、3.8亿元，当前股价对应PE分别为24x、18x、14x，维持“买入”评 级。 16.00 14.00 12.00 10.008.00 220425 成交金额移为通信沪深300 800 700 600 500 400 300 200 100 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 921 1,002 1,304 1,707 2,249 营业收入增长率 94.79% 8.85% 30.08% 30.94% 31.77% 归母净利润(百万元) 156 165 226 292 376 归母净利润增长率 71.94% 6.35% 36.56% 29.08% 29.03% 摊薄每股收益(元) 0.511 0.361 0.493 0.637 0.822 每股经营性现金流净额 -0.07 -0.25 0.46 0.28 0.38 ROE(归属母公司)(摊薄) 10.06% 9.80% 12.24% 14.25% 16.30% P/E 56.48 27.15 23.85 18.48 14.32 P/B 5.68 2.66 2.92 2.63 2.33 风险提示 车载模组业务推进不及预期，行业竞争加剧，毛利率持续下行风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 473 921 1,002 1,304 1,707 2,249 货币资金 167 530 166 292 326 375 增长率 94.8% 8.8% 30.1% 30.9% 31.8% 应收款项 96 124 265 300 346 394 主营业务成本 -274 -589 -654 -830 -1,098 -1,463 存货 209 585 613 683 902 1,203 %销售收入 57.9% 63.9% 65.3% 63.7% 64.3% 65.0% 其他流动资产 430 322 505 566 597 641 毛利 199 332 348 473 609 786 流动资产 903 1,561 1,549 1,841 2,171 2,613 %销售收入 42.1% 36.1% 34.7% 36.3% 35.7% 35.0% %总资产 71.4% 79.4% 79.0% 80.8% 82.6% 84.7% 营业税金及附加 -2 -4 -4 -5 -6 -8 长期投资 12 107 112 112 112 112 %销售收入 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 329 257 253 258 263 268 销售费用 -33 -41 -57 -57 -72 -90 %总资产 26.0% 13.1% 12.9% 11.3% 10.0% 8.7% %销售收入 7.0% 4.5% 5.7% 4.4% 4.2% 4.0% 无形资产 10 34 36 60 77 87 管理费用 -21 -35 -47 -50 -63 -81 非流动资产 361 406 411 436 458 473 %销售收入 4.5% 3.8% 4.7% 3.8% 3.7% 3.6% %总资产 28.6% 20.6% 21.0% 19.2% 17.4% 15.3% 研发费用 -67 -96 -113 -130 -167 -216 资产总计 1,264 1,967 1,960 2,277 2,630 3,086 %销售收入 14.2% 10.5% 11.3% 10.0% 9.8% 9.6% 短期借款 0 2 4 18 43 63 息税前利润（EBIT） 76 156 126 231 301 392 应付款项 121 216 101 202 267 356 %销售收入 16.1% 16.9% 12.6% 17.8% 17.6% 17.4% 其他流动负债 62 200 158 208 272 358 财务费用 -12 -5 34 4 4 4 流动负债 183 418 263 428 582 777 %销售收入 2.5% 0.6% -3.4% -0.3% -0.2% -0.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -1 -3 -7 0 0 0 其他长期负债 4 3 9 3 2 2 公允价值变动收益 15 3 6 0 0 0 负债 187 420 272 431 584 778 投资收益 1 9 5 5 5 5 普通股股东权益 1,077 1,546 1,688 1,846 2,046 2,308 %税前利润 0.7% 5.3% 3.0% 2.1% 1.6% 1.2% 其中：股本 242 305 458 458 458 458 营业利润 90 167 177 240 310 400 未分配利润 401 524 632 789 989 1,251 营业利润率 19.1% 18.2% 17.7% 18.4% 18.2% 17.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 10 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 1,264 1,967 1,960 2,277 2,630 3,086 税前利润利润率 10021.1% 16718.2% 17717.7% 24018.4% 31018.2% 40017.8% 比率分析 所得税 -9 -12 -12 -14 -19 -24 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 9.5% 7.0% 6.7% 6.0% 6.0% 6.0% 每股指标 净利润 90 156 165 226 292 376 每股收益 0.374 0.511 0.361 0.493 0.637 0.822 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.447 5.077 3.686 4.032 4.469 5.041 归属于母公司的净利润 90 156 165 226 292 376 每股经营现金净流 0.213 -0.071 -0.249 0.464 0.278 0.379 净利率 19.1% 16.9% 16.5% 17.3% 17.1% 16.7% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.150 0.200 0.250 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 8.40% 10.06% 9.80% 12.24% 14.25% 16.30% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 7.16% 7.91% 8.44% 9.92% 11.09% 12.19% 净利润 90 156 165 226 292 376 投入资本收益率 6.38% 9.34% 6.95% 11.67% 13.55% 15.52% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 10 23 35 4 6 7 主营业务收入增长率 -24.91% 94.79% 8.85% 30.08% 30.94% 31.77% 非经营收益 -5 -8 -31 -3 -3 -1 EBIT增长率 -46.67% 104.78% -18.91% 83.50% 30.05% 30.12% 营运资金变动 -44 -193 -283 -15 -168 -208 净利润增长率 -44.25% 71.94% 6.35% 36.56% 29.08% 29.03% 经营活动现金净流 52 -22 -114 213 127 174 总资产增长率 6.53% 55.62% -0.35% 16.20% 15.48% 17.35% 资本开支 -57 -41 -20 -33 -28 -22 资产管理能力 投资 -89 116 -208 0 0 -10 应收账款周转天数 84.5 39.7 66.8 80.0 70.0 60.0 其他 13 15 1 5 5 5 存货周转天数 223.6 246.0 333.9 300.0 300.0 300.0 投资活动现金净流 -132 90 -227 -28 -23 -27 应付账款周转天数 122.2 90.7 75.6 75.0 75.0 75.0 股权募资 0 334 6 1 0 0 固定资产周转天数 75.5 101.8 92.0 72.1 56.1 43.4 债权募资 0 0 0 11 24 21 偿债能力 其他 -25 -35 -50 -70 -94 -118 净负债/股东权益 -50.56% -49.60% -36.44% -39.38% -35.99% -33.12% 筹资活动现金净流 -25 300 -44 -57 -69 -97 EBIT利息保障倍数 6.4 29.2 -3.7 -59.2 -71.0 -107.0 现金净流量 -115 363 -364 128 35 49 资产负债率 14.77% 21.38% 13.89% 18.93% 22.19% 25.22% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 序号 日期 评级 市价 目标价 1 2021-07-21 增持 27.30 N/A 2 2022-04-14 增持 19.90 N/A 3 2022-07-21 增持 14.07 N/A 4 2022-10-25 买入 11.54 N/A 历史推荐和目标定价(人民币) 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅