FPGA市场空间持续增长，公司产品矩阵齐全

公司发布2022年年度报告：全年实现营业收入为10.42亿元，较上年同期增长53.37%，归母净利润为0.60亿元，扭亏为盈。 2023年一季度报告：2023Q1营收1.88亿元，较上年同期-27.38%；归母净利润为-0.51亿元，较上年同期-388.30%。 2022年营收及归母净利润稳步增长 通过丰富产品矩阵、提高客户支持水平等方式，2022年公司营业收入及归母净利润大幅增长。受下游需求周期等因素影响，2023年一季度公司营业收入及归母净利润有所下降。受销售收入增长影响，公司2022年年末应收账款及应收票据共计1.40亿元，同比增长53.58%；存货价值5.61亿元，同比增长109.80%。 FPGA行业市场空间持续扩大 FPGA芯片因其现场可编程的灵活性和不断提升的电路性能，拥有丰富的下游应用领域，包括工业控制、网络通信、消费电子、数据中心、汽车电子等。根据Frost&Sullivan预测，2025年中国市场FPGA芯片销售额将达到332.2亿元，2021至2025年年均复合增长率将达到17.1%，中国市场FPGA芯片出货量将达到3.3亿颗，2021至2025年年均复合增长率将达到15.0%。 注重体系化产品研发 2022年，公司加大研发投入，研发费用为3.32亿元，同比增长36.15%；研发投入占营业收入比例31.83%，研发占比较高；期末，公司研发人员共328人，同比增长23.31%。基于目前的核心技术体系，公司已成功构建了由ELF家族、EAGLE家族和PHOENIX家族FPGA芯片，FPSoC系列芯片和TangDynasty系列专用EDA软件组成的产品矩阵。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为15.93/21.80/28.60亿元，对应增速分别为52.88%/36.83%/31.22%，净利润分别为1.08/1.95/2.82亿元，对应增速80.50%/80.83%/44.39%，EPS分别为0.27/0.49/0.70元/股，3年CAGR为67.66%;对应PE分别为202x/112x/77x，建议持续关注。 风险提示： 下游需求不及预期；市场竞争格局加剧；研发进度不及预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表