一季度业绩超预期，双海战略稳步推进

4月25日，泰胜风能发布2022年度业绩报告与2023年一季度报告，公司2022年度实现营业收入31.27亿元，同比下降18.84%，实现归母净利润 2.75亿元，同比提升6.33%；2022年度业绩主要受国内海上风电需求阶段性下滑影响，整体处于调整期，导致公司海风相关收入下滑。 出海业务显著增长，在手订单充足 公司近年来双海战略稳步推进，2022年公司实现外销营业收入16.55亿元，同比提升218.68%，公司2022年期末在手订单达33亿元，其中海外在手订单规模达12亿元，2023年中公司专攻出口的扬州基地有望投产，为公司出海业务添砖加瓦。 海风进入加速建设期，海风业务有望回暖 2022年公司受我国海上风电需求阶段性下滑影响，海上风电装备类产品收入同比下降79%，根据我们统计，2022年我国海上风机招标规模达25GW （含框架竞标），2023年我国海上风电有望进入加速建设期，我们预计新增国内海风装机有望达10GW，同比实现高增，公司作为海风塔筒领军企业有望率先受益。 一季度盈利能力改善 2023年一季度，公司实现营业收入8.05亿元，同比提升44.40%，实现归母净利润0.91亿元，同比提升45.13%，业绩超预期。我们预计公司一季度塔筒出货量约为9万吨，公司盈利能力同环比显著提升，公司2023Q1毛利率为22.13%，同比提升7.0pct，环比提升2.9pct,公司2023Q1净利率为11.09%，同比提升0.2pct，环比提升0.7pct。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为58.4/71.9/86.3亿元，对应增速分别为86.7%/23.1%/20.1%，归母净利润分别为5.5/7.4/9.2亿元，对应增速101.5%/34.0%/24.4%，EPS分别为0.6/0.8/1.0元/股。参照可比公司估值，我们给予公司23年21倍PE，目标价12.53元。维持“买入”评级。 风险提示：风电装机不及预期，原材料价格波动，扩产项目进度不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表