2024年半年报点评：盈利能力持续领先，双海战略稳步推进

证券研究报告 非金融公司|公司点评|三一重能（688349） 2024年半年报点评： 盈利能力持续领先，双海战略稳步推进 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年09月03日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入52.80亿元，同比+34.88%；实 现归母净利润4.34亿元，同比-46.92%；实现扣非净利润3.88亿元，同比-43.23%。 |分析师及联系人 贺朝晖 陈子锐 SAC：S0590521100002 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年09月03日 三一重能(688349) 2024年半年报点评： 盈利能力持续领先，双海战略稳步推进 三一重能 沪深300 10% -3% -17% -30% 2023/82023/122024/42024/8 行业： 电力设备/风电设备 投资评级：买入（维持） 当前价格：23.61元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)1,226.40/188.29 流通A股市值(百万元) 4,445.43 每股净资产(元) 10.19 资产负债率(%) 64.19 一年内最高/最低(元) 31.65/21.30 股价相对走势 相关报告 1、《三一重能（688349）：市占率持续提升，双海战略稳步推进》2024.05.09 2、《三一重能（688349）：盈利能力领先行业，双海战略进展可期》2023.10.29 扫码查看更多 事件 公司发布2024年半年度报告，2024上半年公司实现营业收入52.80亿元，同比 +34.88%；实现归母净利润4.34亿元，同比-46.92%；实现扣非净利润3.88亿元同比-43.23%。 风机交付同比高增，盈利能力持续领先 2024上半年，公司实现陆上风机对外销售规模达3.3GW，同比提升121%，创历史同期新高；盈利能力方面，2024H1公司实现毛利率16.01%，环比2023H2提升4.82pct，其中风机业务毛利率达15.13%，持续领先行业，环比2023H2提升 6.14pct，已实现连续两个季度改善。 海外布局稳步推进 近年来公司稳步推进全球化转型，已在多个市场取得突破，已完成首个印度项目吊装发电，且在印度、东南亚、中东区域成功中标多个项目，2024年公司海外新增订单有望实现高增；市场布局方面，公司已在在巴西、阿联酋、菲律宾等多地成立子公司，推动印度工厂扩产，筹备哈萨克斯坦工厂建设，有望进一步提升公司未来海外的拿单与供应能力。 海上风电有望实现订单突破 公司持续加码海上风机研发，海上风机认证有序推进，SI-23085样机于2023年6 月并网，经过测试验证，于2024年5月获取型式认证证书；产品方面，现阶段公司海上风机产品功率已覆盖8MW-16MW，并针对国内不同海域特点，推出海上风电低度电成本全链路解决方案，我们认为公司有望凭借良好的研发储备，今年下半年有望取得海上风机订单突破。 盈利预测与投资建议 考虑到今年国内风电建设不及预期，我们调整盈利预测，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为167.8/210.0/270.0亿元，同比分别+12.32%/+25.15%/+29.52%归母净利润分别为21.5/25.4/30.1亿元，同比增速分别为+7.07%/18.26%/18.33%EPS分别为1.75/2.07/2.45元，对应PE分别为14/11/10倍。考虑到公司是风电整机龙头，海风订单有望取得突破，维持“买入”评级。 风险提示：风电需求不及预期，市场竞争加剧，原材料价格波动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 12325 14939 16780 21000 27200 增长率（%） 21.13% 21.21% 12.32% 25.15% 29.52% EBITDA（百万元） 2149 2658 3082 3599 4232 归母净利润（百万元） 1648 2007 2148 2541 3007 增长率（%） 3.56% 21.78% 7.07% 18.26% 18.33% EPS（元/股） 1.34 1.64 1.75 2.07 2.45 市盈率（P/E） 17.6 14.4 13.5 11.4 9.6 市净率（P/B） 2.6 2.3 1.5 1.4 1.2 EV/EBITDA 14.9 11.0 5.8 5.0 4.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 1.风险提示 1）风电需求不及预期。若风电需求不及预期，或影响企业的营收规模及盈利能力。 2）市场竞争加剧。若产市场竞争加剧，或影响企业未来的营收规模及盈利能力。 3）原材料价格波动。若原材料价格波动较大，或影响企业盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 9098 11547 16968 17938 19923 营业收入 12325 14939 16780 21000 27200 应收账款+票据 4521 6480 5668 7093 9187 营业成本 9422 12395 13904 17442 22360 预付账款 314 203 327 410 531 营业税金及附加 97 119 117 147 163 存货 1636 3087 3462 4344 5568 营业费用 764 1085 1175 1449 1850 其他 2421 1538 1724 2148 2772 管理费用 1178 1407 1527 1869 2394 流动资产合计 17990 22855 28149 31932 37981 财务费用 -68 -187 19 -18 -30 长期股权投资 295 1141 1341 1541 1741 资产减值损失 -83 18 -17 -21 -27 固定资产 4039 4930 6079 7130 8084 公允价值变动收益 -74 -44 -20 -20 -20 在建工程 1155 553 498 443 387 投资净收益 936 1798 2058 2459 2679 无形资产 375 716 596 477 358 其他 181 485 450 437 419 其他非流动资产 2561 3181 2132 2327 2522 营业利润 1891 2376 2510 2966 3514 非流动资产合计 8426 10521 10646 11918 13093 营业外净收益 -5 23 23 23 23 资产总计 26415 33376 38796 43850 51074 利润总额 1886 2399 2533 2989 3537 短期借款 3089 771 0 0 0 所得税 233 393 384 448 531 应付账款+票据 6548 10132 8561 9785 11931 净利润 1653 2007 2148 2541 3007 其他 4802 8171 9176 11486 14778 少数股东损益 5 0 0 0 0 流动负债合计 14439 19073 17738 21271 26709 归属于母公司净利润 1648 2007 2148 2541 3007 长期带息负债 614 1194 946 821 658 长期应付款 85 161 161 161 161 财务比率 其他 95 154 154 154 154 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 794 1509 1261 1136 973 成长能力 负债合计 15233 20582 18999 22407 27682 营业收入 21.13% 21.21% 12.32% 25.15% 29.52% 少数股东权益 0 0 0 0 0 EBIT -3.74% 21.75% 15.30% 16.44% 18.03% 股本 1189 1206 1206 1206 1206 EBITDA -1.50% 23.69% 15.97% 16.78% 17.60% 资本公积 6350 6480 11903 11903 11903 归属于母公司净利润 3.56% 21.78% 7.07% 18.26% 18.33% 留存收益 3643 5108 6500 8147 10095 获利能力 股东权益合计 11183 12793 19797 21443 23392 毛利率 23.55% 17.03% 17.14% 16.94% 17.79% 负债和股东权益总计 26415 33376 38796 43850 51074 净利率 13.41% 13.43% 12.80% 12.10% 11.05% ROE 14.73% 15.68% 10.85% 11.85% 12.85% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 24.46% 22.47% 28.60% 29.08% 28.38% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 1653 2007 2148 2541 3007 资产负债率 57.67% 61.67% 48.97% 51.10% 54.20% 折旧摊销 331 445 531 628 725 流动比率 1.2 1.2 1.6 1.5 1.4 财务费用 -68 -187 19 -18 -30 速动比率 1.1 1.0 1.3 1.2 1.1 存货减少（增加为“-”） -108 -1451 -376 -881 -1225 营运能力 营运资金变动 -542 413 -438 720 1374 应收账款周转率 2.9 2.5 3.3 3.3 3.3 其它 -511 -153 -1278 -1113 -957 存货周转率 5.8 4.0 4.0 4.0 4.0 经营活动现金流 755 1073 606 1876 2895 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 资本支出 -2556 -3618 -1500 -1500 -1500 每股指标（元） 长期投资 -1197 385 0 0 0 每股收益 1.3 1.6 1.8 2.1 2.5 其他 180 2185 2498 1595 1782 每股经营现金流 0.6 0.9 0.5 1.5 2.4 投资活动现金流 -3572 -1049 998 95 282 每股净资产 9.1 10.4 16.1 17.5 19.1 债权融资 -298 -1738 -1018 -125 -163 估值比率 股权融资 201 16 188 0 0 市盈率 17.6 14.4 13.5 11.4 9.6 其他 7658 3993 4648 -876 -1028 市净率 2.6 2.3 1.5 1.4 1.2 筹资活动现金流 7561 2271 3818 -1001 -1191 EV/EBITDA 14.9 11.0 5.8 5.0 4.2 现金净增加额 4768 2302 5422 969 1985 EV/EBIT 17.6 13.2 7.0 6.1 5.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年08月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现