同道猎聘2022年一季报点评：客户规模稳健增长，产品迭代持续推进

2022Q1 权益股东纯利同比减亏 53%。2022Q1，公司收入 6.49 亿元/+24.02%； 毛利 5.20 亿元/+24.60%，毛利率为 80.11%/+0.37pct；经营溢利（扣除股权激励费用&收购产生的无形资产摊销）2744 万元/+187.12%；经调经营溢利 5612 万元/+51.64%；实现纯利 1.32 亿元/+344.50%；权益股东应占溢利亏损 372 万元，同比减亏 52.67%，主要系季节性因素扰动（年初系公司营销费用投入较为集中的时间节点）。 分业务板块，向企业用户提供人才获取及其他人力资源服务（2B）实现收入5.51 亿元，同比+23.94%，其中验证企业客户数量 104.55 万，同比+29%；向个人用户提供人才发展服务（2C）实现收入 9680 万元，同比+24.58%，注册个人用户 7690 万人，同比+16.80%。验证猎头数目 20.45 万人，同比增16.6%。整体而言，各项用户规模保持稳健增长态势。 期间费用率控制良好，利润率稳步提升。2022Q1，公司毛利率为 80.11%，同比+0.37pct；归母净利率为 1.96%，同比+1.41pct；期间费用率（销售、研发及管理费用）79.43%，同比-2.17pct。具体来看，销售费率 53.88%，同比-0.63pct；管理费率为 11.69%，同比-2.08pct；研发费率为 13.86%，同比+0.55pct,公司期内积极控制费用，利润率稳步提升。 平台+SaaS+服务模式持续发力。1）产品升级:推出猎聘企业版，链接优秀候选人同时解决管理和组织协同问题；2）研发投入：保持高研发投入强化中高端匹配技术优势，提供更为精准用户画像；3）增强价值创造：截至 2022 年 3 月，已举办超 300 场直播活动，同时发布数十份各个行业的分析报告，为企业提供数据分析及行业洞察。 风险提示：客户增长/转化不及预期、政策监管趋严、市场竞争加剧等 投资建议：近期国内疫情扰动企业日常经营，市场对人服行业需求端有所担忧。但公司期内核心数据持续稳健增长，客户及用户规模不断提升，表明目前整体运营节奏仍相对稳健；其次公司积极优化费用、调整线下/线下营销投入策略。综合考虑公司产品客群定位以及公司疫情下相对应的成本优化措施，我们暂维持 22-24 年归母业绩为 2.47/3.60/4.26 亿元，对应 PE24/17/14倍，维持公司“增持”评级，后续关注公司运营效率提升与客户拓展情况。 盈利预测和财务指标 2022Q1权益股东纯利同比减亏53%。2022Q1，公司实现收入6.49亿元，同比+24.02%；毛利5.20亿元，同比+24.60%，毛利率为80.11%，同比+0.37pct；经营溢利（扣除股权激励费用&收购产生的无形资产摊销）2744万元，同比+187.12%； 经调经营溢利5612万元，同比+51.64%；实现纯利1.32亿元，同比+344.50%；权益股东应占溢利亏损372万元，同比减亏52.67%。 2022Q1，向企业用户提供人才获取及其他人力资源服务（2B）实现收入5.51亿元，同比+23.94%，其中验证企业客户数量104.55万，同比+29%；向个人用户提供人才发展服务（2C）实现收入9680万元，同比+24.58%，注册个人用户7690万人，同比+16.80%。 图1：同道猎聘营收、归母净利润、经调归母业绩及增速 图2：公司收入按业务划分 图3：公司验证企业用户数量、验证猎头数量以及注册个人用户数 期间费用率控制良好，利润率稳步提升。2022Q1，公司毛利率为80.11%，同比+0.37pct；归母净利率为1.96%，同比+1.41pct；期间费用率（销售、研发及管理费用）79.43%，同比-2.17pct。具体来看，销售费率53.88%，同比-0.63pct； 管理费率为11.69%，同比-2.08pct；研发费率为13.86%，同比+0.55pct,公司期内积极控制费用，利润率稳步提升。 图4：公司业务毛利率及归母净利率 图5：公司三大费用率 投资建议：近期国内疫情扰动企业日常经营，市场对人服行业需求端有所担忧。 但公司期内核心数据持续稳健增长，客户及用户规模不断提升，表明目前整体运营节奏仍相对稳健；其次公司积极优化费用、调整线下/线下营销投入策略。综合考虑公司产品客群定位以及公司疫情下相对应的成本优化措施，我们暂维持22-24年归母业绩为2.47/3.60/4.26亿元，对应PE24/17/14倍，维持公司“增持”评级，后续关注公司运营效率提升与客户拓展情况。 风险提示：客户增长/转化不及预期、政策监管趋严、市场竞争加剧等 表1：可比公司估值表 附表：财务预测与估值 资产负债表（百万元）