债基和货基2023年一季报点评：债基和货基规模、业绩双升

2023年4月25日 总量研究 债基和货基规模、业绩双升 ——债基和货基2023年一季报点评 要点 1、债基和货基持仓分析 理财赎回企稳、债市逐步恢复，债券型基金规模环比回升，大类资产配置中债券类资产配比上升，股票类资产、现金类资产配比下滑。截至2023年一季度末，开放式债基资产总值为9.40万亿元，市值环比增长率为2.10%。 从大类资产配置来看，现金类、股票类资产的配比下滑，而债券类资产配比上升。 从配置的具体券种来看，2023年一季报数据显示债基增配主要信用品以及可转债，减配国债、金融债以及资产支持证券。 货基资产规模回升，资金集中度下滑。截至2023年一季度末，货基资产总值达 11.81万亿元，市值环比增长率为6.22%，货基规模环比回升。规模前五的货基规模占总规模的比重为13.42%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模继续抬升，截至2023年一季度末资产总值为86.80亿元，市值环比增长率为11.52%。 从大类资产配置来看，相较于2022年末，债券类资产的比重由42.16%下滑至37.93%，现金类资产比重由35.74%上升至41.21%。 从配置的具体券种来看，货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了国债、资产支持证券配比下滑以外均上升。 2、杠杆率观察 债基、货基杠杆率环比均有明显上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示2023Q1债基杠杆率环比上升1.19个百分点至125.27%，而货基杠杆率则由2022Q4的106.34%上升1.47个百分点至 107.81%。 货基投资组合的平均剩余期限环比与同比均有所回升。2023年一季度末货基投资组合平均剩余期限（算术平均值）为75天，环比回升，相比于2022Q1的74天，同比亦有所回升。 3、基金业绩表现 债基2023年一季度业绩明显回暖。以存续债券型基金为样本分析，相比于2022Q4，2023Q1债基净值增长率（中位数）明显回暖，中长期纯债型基金及二级债基单季度净值增长率均回正。具体看，2023Q1全部债基、中长期纯债、二级债基等净值增长率中位数分别为0.92%、0.87%、1.66%。 2023Q1货基收益率环比回升。2023Q1货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为1.90%，相比于2022Q4上升了0.36个百分点，浮动净值型基金的收益率（中位数）亦表现为提升，收益率由1.57%上升至1.85%，环比提升0.29个百分点。 4、风险提示 警惕权益市场、债券市场的波动对债基造成回撤压力；关注现金管理类理财产品对货基的替代效应。 作者 分析师：张旭 执业证书编号：S0930516010001 010-56513035 zhang_xu@ebscn.com 分析师：危玮肖 执业证书编号：S0930519070001010-56513078 weiwx@ebscn.com 分析师：李枢川 执业证书编号：S0930521040004010-56513038 lishuchuan@ebscn.com 分析师：方钰涵 执业证书编号：S0930523020001010-58452047 fangyuhan@ebscn.com 联系人：董乃睿 010-56513033 dongnr@ebscn.com 联系人：毛振强 010-56513030 maozhenqiang@ebscn.com 相关研报 城投债发行大幅增长，信用利差整体收窄——信用债月度观察（2023.03）(2022-4-24) 基金持有转债规模继续提升，化工及医药转债被增持较多——2023Q1基金可转债持仓分析(2023-4-24) 走进“皮革之都”海宁——区域信用债梳理系列之十六(2023-4-19) 银行优先股估值及比较优势分析——优先股专题研究之三(2023-2-16) 关注银行优先股及其投资机会——优先股专题研究之二（2022-11-3） 优先股初探——优先股专题研究之一 （2022-10-22） 固定收益 目录 1、债基和货基持仓分析3 1.1、债基规模环比回升3 1.2、货基规模环比回升4 2、杠杆率观察6 3、基金业绩明显回暖8 4、风险提示9 图表目录 图表1：债基市值规模（资产总值）3 图表2：债券型基金的大类资产配置情况3 图表3：开放式债基中各券种配置情况4 图表4：规模排名前五的货基资产总值占总货基规模的比重4 图表5：货基规模（资产总值）5 图表6：浮动净值型货基规模（资产总值）5 图表7：货基各类资产配置占比5 图表8：货基中债券各券种配置占比6 图表9：各类债基杠杆率情况6 图表10：各类货基杠杆率情况7 图表11：货基投资组合平均剩余期限8 图表12：债券型基金单季度净值增长率8 图表13：货币型基金区间7日年化收益率均值9 1、债基和货基持仓分析 1.1、债基规模环比回升 理财赎回企稳、债市逐步恢复，债券型基金规模环比回升，大类资产配置中债券类资产配比上升，股票类资产、现金类资产配比下滑。截至2023年一季度末， 开放式债基资产总值为9.40万亿元，市值环比增长率为2.10%。从资产配置来看，现金类、股票类资产的配比下滑，而债券类资产配比上升：股票类资产、现金类资产配比环比分别下滑0.02、0.08个百分点，而债券类资产配比环比上升 0.52百分点。 图表1：债基市值规模（资产总值） 市值增长率(%，右轴) 资产总值（万亿元） 1230 10 20 8 610 4 0 2 0 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 -10 资料来源：Wind，光大证券研究所左轴：万亿元右轴：%注：市值增长率为环比增速 图表2：债券型基金的大类资产配置情况 债券配置占比 股票配置占比(右轴) 现金配置占比(右轴) 1003 95 2 90 1 85 800 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所左轴：%右轴：% 从债基配置的具体券种来看，2023年一季报数据显示债基增配主要信用品以及可转债，减配国债、金融债以及资产支持证券。债基配置最多的券种是金融债，占债券总投资比重为58.48%，配比环比下滑了1.30个百分点。国债配比环比 下滑0.31个百分点，同业存单配比环比基本持平，资产支持证券配比环比下滑 0.09个百分点。信用债方面，中票、短融和企业债的配比环比分别上升0.62、0.95、0.19个百分点。此外，可转债配比环比上升0.04个百分点。 图表3：开放式债基中各券种配置情况 国债 金融债 同业存单 80 60 40 20 0 短期融资券 企业债 中期票据 302019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 20 10 0 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 1.2、货基规模环比回升 货基资产规模回升，资金集中度下滑。截至2023年一季度末，货基资产总值达 11.81万亿元，市值环比增长率为6.22%，货基规模环比回升。从资产配置来看， 相较于2022年末，债券类资产的比重由42.16%下滑至37.93%，现金类资产比重由35.74%上升至41.21%。 截至2023年一季度末，规模前五的货基规模占总规模的比重为13.42%，集中度环比持续下滑。此外，浮动净值型货基的规模继续抬升，截至2023年一季度末资产总值为86.80亿元，市值环比增长率为11.52%。 图表4：规模排名前五的货基资产总值占总货基规模的比重 30 规模前五的货基占总货基规模比重 25 20 货币基金集中度明显下滑，规模前五的货基规 模占比持续下降，至2023年一季末集中度为 13.42% 15 10 2019Q2 2020Q1 2020Q4 2021Q3 2022Q2 2023Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 图表5：货基规模（资产总值） 市值增长率(右轴） 资产总值（万亿元） 1330 12 20 11 1010 9 0 8 7 2019Q12020Q12021Q12022Q12023Q1 -10 资料来源：Wind，光大证券研究所左轴：万亿元右轴：%注：市值增长率为环比增速 图表6：浮动净值型货基规模（资产总值） 市值增长率(右轴） 资产总值（亿元） 10060 8040 6020 400 20-20 0 2020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q1 -40 资料来源：Wind，光大证券研究所左轴：亿元右轴：%注：市值增长率为环比增速 图表7：货基各类资产配置占比 债券 现金类资产 50 40 30 20 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：% 货基中市值占比最大的仍为同业存单，当季同业存单配比下滑，其余券种除了国债、资产支持证券配比下滑以外均上升。截至2023年一季度末，同业存单市值在货基债券投资市值比重为73.37%，配比环比下滑2.50个百分点。观察货基的其他持仓券种，国债、资产支持证券的配比分别下滑1.16、0.13个百分点， 而短融、金融债、企债、中票的配比环比上升1.96、1.69、0.09、0.05个百分点。 图表8：货基中债券各券种配置占比 企业短期融资券 同业存单 80 60 40 20 0 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 国债 金融债 15 10 5 0 2019Q22020Q12020Q42021Q32022Q22023Q1 资料来源：Wind，光大证券研究所单位：%注：资产支持证券、企业债和中票的配比较低，因此上图中并不包含这几类券种 2、杠杆率观察 债基、货基杠杆率环比均有明显上升。我们以基金资产净值占资产总值的比重衡量基金杠杆率，观测数据显示2023Q1债基杠杆率环比上升1.19个百分点至125.27%，而货基杠杆率则由2022Q4的106.34%上升1.47个百分点至 107.81%。 细分来看，中长期纯债型基金杠杆率环比上升1.01个百分点，二级债基杠杆率 环比则下滑0.36个百分点。传统型货基杠杆率环比上升1.48个百分点至107.81%，浮动净值型货币基金杠杆率由2022Q4的107.93%下滑1.88个百分点至106.05%。 图表9：各类债基杠杆率情况 时间 全部债基 中长期纯债型基金 二级债基 全部债基(剔除定开) 2018Q1 114.47 113.56 119.58 112.37 2018Q2 115.89 115.05 121.21 112.82 2018Q3 118.04 117.67 123.13 113.12 2018Q4 119.85 119.46 126.01 115.94 2019Q1 118.33 118.90 120.91 115.21 2019Q2 117.46 117.37 123.26 115.13 2019Q3 116.01 116.50 116.84 113.50 2019Q4 116.07 117.07 118.31 113.78 2020Q1 120.17 121.18 121.16 117.05 2020Q2 119.06 120.13 118.60 115.26 2020Q3 119.55 121.34 116.70 114.50 2020Q4 121.85 124.29 117.92 114.97 2021Q1 122.32 126.00 111.83 113.06 2021Q2 123.01 126.93 113.09 113.30 2021Q3 122.99 127.18 112.11 113.90 2021Q4 123.4