2022年报点评：始于风电法兰，横向布局轴承和齿轮

恒润股份（603985）2022年的年报显示，公司在2022年实现了营业收入19.45亿元，较上一年度下降15.2%。归母净利润为0.95亿元，同比下降78.6%，而扣非后归母净利润为0.67亿元，同比下滑75.8%。第四季度，公司的表现有所改善，实现营业收入5.88亿元，同比增长4.4%，环比增长7.9%；归母净利润0.38亿元，同比下降63.6%，但环比增长170.1%；扣非后归母净利润0.22亿元，同比增长139.5%，环比增长89.7%。

然而，2022年国内风电新增吊装容量和装机量分别下降了11%和21%，这导致公司风电塔筒法兰收入下降21.0%，毛利下降76.5%，同时，传统行业的锻件收入也减少了8.3%，毛利下降18.0%。尽管如此，2023年随着疫情因素消失，风机整机价格大幅下降，历史未完结的风电项目预计将集中交付，预计2023年国内风电装机量将增长，公司的业绩有望迎来反转。

此外，公司正在建设多个项目，包括年产4000套大型风电轴承、5万吨12MW海上风电机组用大型精加工锻件扩能、年产10万吨齿轮锻件及深加工，这些项目预计将在2023年底完成。特别是年产4000套大型风电轴承项目，预计2023年主要产品为独立变桨轴承，2024年将新增主轴承产品。

在财务预测方面，预计2023-2025年公司营业收入分别为30.69亿元、39.91亿元、53.00亿元，归母净利润分别为3.38亿元、4.99亿元、7.48亿元，每股收益分别为0.77元、1.13元、1.70元，对应的市盈率为26倍、18倍、10倍，给予“增持”评级。从财务数据看，公司在收入和利润方面都有明显的提升趋势，尤其是考虑到风电行业复苏的可能性，预计未来公司的业绩将呈现积极变化。

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