食品饮料行业周报：啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块

啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块 ——食品饮料行业周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块 1.短回调下啤酒估值优势初现 啤酒暂时跑输市场，但恰恰给我们创造了更多的潜在机会。本周啤酒板块下跌2.48%，本月啤酒板块下跌8.41%。在连续下跌的背景下，啤酒的估值呈现出显著的优势。对比来看，啤酒板块当前的估值水平处在近3年来的36.6%分位， 仅高于乳品、预加工食品两个行业。 2.短期看啤酒行业景气度仍高 本土啤酒产销表现出高景气度。产量大增的同时，单价亦微升。近期我国啤酒产量高增，创下多项历史记录，23年3月我国规上企业啤酒总产量达到创下近 5年同期最高值，同比增速达20.5%，创下2019年以来的最高单月增速。2023 年1-3月累计产量853万千升，也创下19年以来的同期最高值，同比增长 4.5%。 啤酒量增的前提下，价格亦有微升。3月36城瓶装/罐装啤酒均价分别同比 +1.6%/+0.5%，环比分别+0%/+0.24%，达到4.97元/4.14元，啤酒价格有所增长，且均显著高于22年夏季旺季价格。 3月啤酒进口亦开始表现出景气状态：进口啤酒量增，带动啤酒进口额增长8.1%。23年3月啤酒进口量+12.9%，连续3个月实现增长，且进口量超过21、22年的同期水平；进口均价-4.3%至1353美元/千升，略低于22年，但仍高于 19、20、21年同期。量价共同作用下，啤酒进口额+8.1%至5465万美元，当月进口额增速为19年以来最高值。 3.中期看，啤酒行业或迎来难得的成本压力减缓 在23年4月10日的周报中，我们明确判断啤酒行业的成本压力或将缓解，对利润有增量贡献。近期，中澳关系出现明显缓和，澳麦进口有望在中短期内 （我们判断是1年内）放开，啤酒行业的成本压力有望进一步减轻。 综上，我们判断啤酒板块仍将是食饮行业内具备超额收益的板块，建议投资者积极关注。 市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-0.38%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300指数1.07pct。各子行业中预加工食品（+2.65%）、软饮料（+1.83%）、肉制品（+1.65%）表现相对较好。 个股涨幅前5名：麦趣尔（+15.82%）、香飘飘（+14.7%）、好想你 （+13.93%）、天润乳业（+12.85%）、熊猫乳品（+11.58%）等涨幅居前。 投资策略 建议关注：1.建议选择业绩确定性强，或估值合理偏低的公司，如贵州茅台、五粮液、伊利股份。2.建议关注23年受益于多重利好的啤酒行业。3.建议关注 麦芽行业23年成本变化及业绩释放。 风险提示 食品质量及食品安全风险、市场竞争加剧、原材料价格变动等。 评级增持（维持） 2023年04月24日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 张弛 研究助理 SAC执业证书编号：S1660121120005Zhangchi03@shgsec.com17621838100 行业基本资料股票家数 120 行业平均市盈率 32.96 市场平均市盈率 12.33 注：行业平均市盈率采用申万食品饮料市盈率，市场平均市盈率采用沪深300指数市盈率 30% 20% 10% 0% -10% -20% 2022-042022-072022-102023-012023-04 食品饮料 沪深300 行业表现走势图 资料来源：ifind，申港证券研究所 相关报告 1、《食品饮料行业研究周报：白酒行业观点在悲观市场中坚守乐观》2023-04-17 2、《食品饮料行业研究周报：定量测算成本回落对啤酒行业的利润贡献》2023-04-10 3、《食品饮料行业研究周报：再次提示啤酒板块投资价值》2023-04-03 内容目录 1.市场回顾3 2.重点指标跟踪6 3.板块估值10 4.行业动态12 5.每周一谈：啤酒或仍将是食饮行业内具备超额收益的板块13 5.1短回调下啤酒估值优势初现13 5.2短期看啤酒行业景气度仍高14 6.风险提示17 图表目录 图1：申万一级行业本周涨跌幅3 图2：申万一级行业本月涨跌幅3 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅4 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅4 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅5 图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅5 图7：食饮行业本周涨幅前10名5 图8：食饮行业本周跌幅前10名5 图9：3月白酒价格继续增长7 图10：高低档白酒价格趋势初现分化7 图11：3月啤酒价格继续增长7 图12：淡季挺价策略延续7 图13：红酒均价情况7 图14：红酒均价同比增速情况7 图15：啤酒产量逐月对比（万千升）8 图16：啤酒产量累计值逐月对比（万千升）8 图17：啤酒进口量逐月对比（千升）8 图18：啤酒进口价格逐月对比（美元/吨）8 图19：白酒批价情况8 图20：白酒批价同比增速情况8 图21：玻璃价格情况9 图22：大麦进口价格情况9 图23：瓦楞纸价格9 图24：国内市场价：PET（水瓶级）：仪征石化9 图25：生猪及猪肉价格9 图26：玉米及豆粕价格9 图27：生猪与玉米价格增长率对比10 图28：生猪与豆粕价格增长率对比10 图29：生鲜乳价格情况10 图30：婴配粉价格情况10 图31：白酒估值情况11 图32：非白酒估值情况11 图33：饮料乳品估值情况11 图34：休闲食品估值情况11 图35：食品加工业估值情况11 图36：调味发酵品估值情况11 图37：本周多数行业同比下行13 图38：本周啤酒板块跌幅较多14 图39：本月啤酒板块跌幅较多14 图40：食品饮料行业各板块估值及所处历史分位数14 图41：啤酒产量逐月对比15 图42：啤酒产量累计值对比15 图43：啤酒进口量同比增长16 图44：啤酒进口额增长8.1%16 表1：食饮行业部分公司沪（深）股通持股占自由流通股比例变化5 表2：食品饮料各版块估值情况10 1.市场回顾 本周，食品饮料指数涨跌幅-0.38%，在申万31个行业中排名第6，跑赢沪深300 指数1.07pct。 本月以来，食品饮料涨跌幅-7.36%，在申万行业中排名第31，跑输沪深300指数 6.91pct。 年初至今，食品饮料指数涨跌幅-3.27%，在申万行业中排名第23，跑输沪深300 指数7.43pct。。 图1：申万一级行业本周涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% ( ( ( ( 家煤银用炭行电申申 ) ( ( ) ( ) ( ) ( ( ( ( ( ( ( ( ( ( ) ) ) ) ( 器万万 ) 申万 通环食信保品申申饮 万万料 ) ) ) ) ) ) ) ) ) ) 申万 石建交农非国油筑通林银防石装运牧金军化饰输渔融工 申申申申申申 万万万万万万 公纺电传用织力媒事服设申 ( 业饰备万 申申申万万万 机钢轻汽基械铁工车础设申制申化 ( ( 备万造万工 申申申 ) ) ) ) 万万万 建综商有筑合贸色材申零金 () ( ( ( ( ( ( ( ( 料万售属 申申申 ) ) ) 万万万 医计房药算地生机产物申申申万万万 美社电容会子护服申 理务万 ) ) 申申 ) ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月涨跌幅 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% ( ( ( 建通石传筑信油媒装申石申 ( ( ( ( ( ) ) ( ) ( 饰万化万 申申 ) ) 万万 银家非行用银申电金 万器融 申申 ) ) ) ) ) 万万 有公交色用通金事运属业输 申申申万万万 房国钢地防铁产军申申工万 ( ( ( ) ( ) ( ) ( ( ( ) 万申 ) 万 医煤机电药炭械子生申设申 ( ( 物万备万 申申 ) ) 万万 农建纺计环综林筑织算保合 ( ) ( ( ( ( ( ( ) ) ( ( ( 牧材服机申申渔料饰申万万 ) ) ) ) 申申申万万万万 电社轻力会工设服制备务造 ) ) ) ) ) ) 申申申万万万 基美商汽食础容贸车品化护零申饮 ( 工理售万料 申申申申 ) 万万万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今涨跌幅 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% ( ( ( ) ) 传通计媒信算申申机万万申 ) 万 建石电家筑油子用装石申电 ) ( ) ( ( ( ( ( ( ) ( ) ( ( ( ) ) ( ( ( ( ( ) ( ( ( 饰化万器 申申申 ) ) ) ) ) ) ) 万万万 机有非械色银设金金备属融 申申申万万万 国钢煤公防铁炭用军申申事 ( ( 工万万业 申申 ) ) ) 万万 医交银药通行生运申 ( 物输万 申申 万万 纺环农建织保林筑服申牧材 ( 饰万渔料 申申申 ) ) ) ) ) ) ) 万万万 轻食基社工品础会制饮化服造料工务 申申申申万万万万 汽电综车力合申设申 ( ( 万备万 ) 申万 房美商地容贸产护零申理售万申申 ( ( ) ) ( ) 万万 资料来源：Ifind，申港证券研究所 本周，食品饮料各子行业中预加工食品（+2.65%）、软饮料（+1.83%）、肉制品 （+1.65%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数4.1pct、3.28pct、3.11pct。 本月以来，食品饮料各子行业中肉制品（-0.11%）、保健品（-1.55%）、软饮料 （-3.21%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数0.34pct、-1.1pct、-2.76pct。 年初至今，食品饮料各子行业中啤酒（+0.86%）、软饮料（+0.03%）、肉制品 （-0.22%）表现相对较好。分别跑赢沪深300指数-3.29pct、-4.12pct、-4.38pct。 图4：食品饮料子行业本周涨跌幅 预加工食品 申万 软饮料 申万 肉制品 申万 烘焙食品 申万 乳品 申万 其他食品 申万 零食 申万 白酒 申万 调 味 发 酵品 保健品 申万 啤酒 申万 其他酒类 申万 申万 3.00% 2.00% 1.00% () () () 0.00% Ⅲ() ( ) ( ) ( ( ( ( -1.00% Ⅲ( ) () ) ) ) ) -2.00% -3.00% -4.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所 注：“其他食品（申万）”类暂无上市公司，因此不计入统计，下同。 其肉保软乳零其调预白啤烘他制健饮品食他味加酒酒焙食品品料申申酒发工申食 品申申申万万类酵食申万品 申万万万万 申品品万万申 申万万 申万 () () Ⅲ() () Ⅲ() () ( ( ) ) 图5：食品饮料子行业本月涨跌幅图6：食品饮料子行业年初至今涨跌幅 0.00% -1.00% ( ( ( ( -2.00% ) ) ) -3.00% ) -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% -9.00% -10.00% 2.00% 啤软其肉白其烘保预零调乳酒饮他制酒他焙健加食味品申料食品酒食品工申发申 万申品申申类品申食万酵万 万申万万申申万品 品 万万万申 万申 万 () Ⅲ() ( () 0.00% ( Ⅲ( ( ( () -2.00% ) ( ( ) ) ( ) -4.00% ) ) ) ) -6.00% -8.00% -10.00% -12.00% 资料来源：Ifind，申港证券研究所资料来源：Ifind，申港证券研究所 个股方面，本周麦趣尔（+15.82%）、香飘飘（+14.7%）、好想你（+13.93%）、天润乳业（+12.85%）、熊猫乳品（+11.58%）等涨幅居前。 图7：食饮行业本周涨幅前10名图8：食饮行业本周跌幅前10名 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10