电动车2023年4月策略：碳酸锂价格基本见底+上海车展，看好需求恢复！

1 证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 碳酸锂价格基本见底+上海车展，看好需求恢复！ --电动车2023年4月策略 首席证券分析师：曾朵红执业证书编号：S0600516080001联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn联系电话：021-60199798 2023年4月24日 摘要：基本面4-5月触底，板块估值已到底部 中汽协数据国内2023年3月电动车销量65.3万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率为26.6%环比持平，超市场预期。2023年国内销量降速市场已充分预期，我们预计23年国内新能源车销量900万辆（中性预期），同增31%，其中出口100-120万辆。3月欧洲主流9国电动车销量增速有所恢复。欧洲主流九国合计销量24.6万辆，同环比 +20%/+82%，其中纯电销量17.2万辆，同比增32%，占比提升至70%，电动车渗透率22.0%，同环比-1/+1.9pct。美国2023年3月电动车注册11.62万辆，同比+42%，环比+6%，其中纯电注册9.31万辆，插混注册2.31万辆。乘用车注册137.55万辆，同比+10%，环比+18.4%，电动车渗透率8.4%，同环比+1.9/-1.0pct。 上海车展多款新车发布，预计6月电动车订单将明显恢复，排产预计5月有所好转，6月有望明显走强。3-4月部分电动车车企新增订单有所影响，但整体可控，预计6月电动车订单可完全恢复正常。排产看，3月起大部分厂商排 产有所恢复，4月电池企业环比持平，正极厂商环比增5-10%，前驱体环比增5-10%。总体看，Q1行业去库存结束， 排产低点已过，4月排产整体预计环比持平微增。4-6月逐步复苏，6月有望完全恢复正常。 碳酸锂期货见底反弹，产业链库存极低，大部分环节年内盈利可基本见底。23年4月碳酸锂价格跌至18.7万元/吨，我们测算当前523/铁锂电池pack成本下降至0.70/0.56元/Wh，回到21Q4/21Q3水平。4月14日无锡盘碳酸锂上涨11.9%至15.6万元/吨，库存多集中于上游锂盐厂，中游材料库存极低，基本保持7天的最低安全库存，若需求恢复，将带来强烈补库需求。同时碳酸锂大幅跌价，车企成本下降明显，碳酸锂均价从高点55万跌至15万/吨，以60kwh纯电为例成本下降1.2万元/辆。 投资建议：第一条主线首推Q2盈利拐点叠加储能加持的电池，龙头宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、派能科技、鹏辉能源，关注欣旺达、国轩高科、蔚蓝锂芯；第二条为持续紧缺，盈利稳定的龙头:结构件（科达利），隔膜（恩捷股份、星源材质），添加剂（天奈科技），前驱体（中伟股份)，铝箔（鼎胜新材）；第三条为盈利下行但估值底部的电解液（天赐材料、新宙邦），三元（容百科技、华友钻业、当升科技，关注长远锂科、厦钨新能），铁锂 （德方纳米、万润新能，关注龙蟠科技、富临精工），负极（璞泰来、衫杉股份、贝特瑞、信德新材、尚太科技，关注中科电气），勃姆石（壹石通），铜箔（嘉元科技、诺德股份）；第四为价格维持高位低估值的锂（关注天齐锂业，赣锋锂业等）。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳定，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响。 碳酸锂大幅跌价传导至电池，23年电池盈利基本稳定 3月国内销量超预期，23年车企竞争加剧 行业龙头公司信息跟踪 中游：部分环节2月进一步降价，基本面最低点已至 投资建议与风险提示 目录 1、3月国内销量超预期，23年车企竞争加剧 国内：3月销量65.3万辆，超市场预期 中汽协：2023年3月电动车销量65.3万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率为26.6%，超市场预期。3月新能源汽车销量65.3万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率26.6%，环比持平；2023年1-3月累计销量158.6万辆，同比+26%，累计渗透率26%。 乘联会：2023年3月电动乘用车批发61.7万辆，同环比+36%/+24.5%，渗透率31%，环比+1pct。3月新能源乘用车批发销量61.7万辆，同环比+36%/+24.5%，渗透率为31%，环比+1pct，年初至今累计销量达150.1万辆，同比增长26.17%；3月新能源乘用车零售销量54.3万辆，同环比+22.05%/+23.58%，渗透率为34%，环比+3pct，年初至今累计零售132.3万辆，同比增长25%。 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆）图：国内电动乘用车月度零售销量（万辆） 70 60 50 40 30 20 10 0 22年 23年同比环比 电动化率 1月 34.3 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 27.344.528.336.053.148.653.361.155.560.164.0 34.1 43.9 54.3 -0.4%61% 22% -47%29% 26%32% 24% 34% 22年23年同比环比电动化 80 70 60 50 40 30 20 10 0 22年 23年同比环比 电动化 1月 41.8 2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 31.745.528.142.157.056.463.567.567.573.175.0 38.9 -7% 49.5 56% 61.7 36% -48%27% 25% 27%31% 31% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 22年23年同比环比电动化率 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 结构：插电份额小幅下降，A00级份额大幅下降 B/C级车型份额小幅下滑，纯电份额提升至73.4%。3月A00级5.72万辆，占纯电比13%，环比+1.0pct；A0级13.29万辆，占比29%，环比+0pct；A级10.89万辆，占比24%，环比+1.0pct；B/C级15.36万辆，占比34%，环比-2pct。动力结构看，纯电45.27万辆，占73.4%（环比+3.4pct），插混16.4万辆，占26.6%（环比-3.4pct）。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电A0纯电A纯电B/C插电 181614121086420 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 纯电A00 7.80 10.60 11.70 13.02 12.43 12.15 12.91 14.03 14.95 3.44 4.04 5.72 纯电A0 4.40 5.00 7.73 8.87 9.27 10.08 10.02 10.39 10.99 6.90 10.00 13.29 纯电A 5.78 8.42 11.02 11.64 12.65 12.94 13.43 13.72 15.41 5.88 8.06 10.89 纯电B/C 3.42 8.38 14.66 9.29 14.62 15.54 14.39 18.42 15.03 10.96 12.57 15.36 插电 6.60 9.80 11.89 13.59 14.27 16.76 16.74 16.55 18.60 11.69 14.88 16.42 20 分车企：自主品牌环比强势增长，新势力表现分化 3月自主品牌环比强势增长，新势力分化。3月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、吉利、长安、上汽、广汽乘用车分别销20.6万辆（环+8%）、1.59万辆（环+45%）、2.81万辆（环+21%）、3.35万辆（环+73%）、3.12万辆（环+34%）、4.00万辆（环+33%）。特斯拉3月批发销8.89万辆，环比+19%。新势力中，理想销2.08万辆（环+25%）、蔚来销1.04万辆（环-15%）、哪吒销1.01万辆（环+0.1%）。 表：主流车企月度销量（辆） 车企 3月 同比 环比 3月市占率 23年累计 同比 市占率 比亚迪 206,089 98% 8% 33% 547,917 92% 36% 特斯拉中国 88,869 35% 19% 14% 229,322 26% 15% 广汽埃安 40,016 97% 33% 6% 80,308 79% 5% 长安汽车 33,484 120% 73% 5% 77,826 154% 5% 上汽乘用车 31,154 186% 34% 5% 72,621 111% 5% 吉利汽车 28,093 98% 21% 5% 62,408 37% 4% 理想汽车 20,823 89% 25% 3% 52,584 66% 4% 上汽通用五菱 15,880 -69% 45% 3% 31,339 -73% 2% 长城汽车 13,155 -13% 58% 2% 27,808 -20% 2% 蔚来汽车 10,378 4% -15% 2% 31,041 20% 2% 哪吒汽车 10,087 -16% 0.1% 2% 26,176 -13% 2% 分车型：ModelY销量位居首位 分车型看，ModelY销量第一，比亚迪元、比亚迪海豚等车型增量明显。纯电动乘用车中，特斯拉ModelY3月销量位居第一，销量为6.17万辆，同环比+55%/+20%；比亚迪元位居第二，销量为4.04万辆，同环比 +214%/+20%；比亚迪海豚销量为3.01万辆，排名第三。 插混主流车型中，比亚迪包揽前三。插电主流车型中，比亚迪宋（A级）销3.38万辆，同环比+51%/-25%，位居第一；比亚迪秦（A级）销量为3.04万辆，同环比+113%/+60%，位列第二；比亚迪唐（B级）销量为1.08万辆，同环比+20%/+5%，位列第三。 插电 级别 3月 环比 同比23年累计同比 图：国内3月纯电动车（左）&插混车（右）分车型销量排名 纯电 级别 3月 环比 同比 23年累计 同比 ModelY B 61,667 20% 55% 153,982 -42% 比亚迪元 A0 40,400 20% 214% 97,243 33% 比亚迪海豚 A0 30,077 32% 186% 70,567 1% Model3 B 27,202 18% 5% 75,340 -65% 埃安S A 26,392 57% 288% 48,310 53% 埃安Y A0 13,267 2% 40% 31,055 -30% 名爵ZS A 12,117 141% 971% 21,737 144% 长安Lumin A00 11,298 39% 30,608 熊猫mini A00 10,550 58% 17,211 比亚迪秦 A 10,429 -10% -1% 31,067 -64% 比亚迪宋 A 33,806 -25% 51% 121,668 -42% 比亚迪秦 A 30,421 60% 113% 54,508 -35% 比亚迪唐 B 10,837 0.5% 20% 29,318 -61% 腾势D9 B 9,391 34% 22,622 护卫舰07 B 8,150 27% 19,622 深蓝SL03 B 7,054 254.5% 12,461 比亚迪汉 B 6,805 2% 212% 20,087 29% 理想L8 B 6,224 -24% 20,515 理想L9 B 5,831 -20% 21,126 长安UNIV A 4,071 10% 9,768 国内：车企电动车出口增加，比亚迪“出海”加速 国内新能源车23年1-3月累计出口22.35万辆，同增106%，势头强劲。国内车企23年1-3月累计出口电动车22.35万辆，同增106%，3月出口6.96万辆，环比-11%。其中剔除特斯拉中国，我国自主品牌新能源电动车1-3月出口量达13.16万辆。 国内自主品牌电动车出口增加，上汽乘用持续领跑，长城汽车表现亮眼。上汽乘用车、比亚迪1-3月累计出口5.58/3.87万辆，贡献主要份额。长城汽车23年累计出口6872辆，