电力设备与新能源行业电动车2023年4月策略：碳酸锂价格基本见底+车展在即，看好需求恢复！

证券研究报告·行业研究·电力设备与新能源行业 SCS 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 碳酸锂价格基本见底+车展在即，看好需求恢复！ -电动车2023年4月策略 首席证券分析师：曾朵红 执业证书编号：S0600516080001 联系邮箱：zengdh@dwzq.com.cn 联系电话：021-60199798 2023年4月17日 摘要：基本面4-5月触底板块估值已到底部刀东吴证券 GESSOOCHOWSECURITIES 中汽协数据国内2023年3月电动车销量52.5万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率为26.6%，环比持平超市场 预期。2023年国内销量降速市场已充分预期，我们预计23年国内新能源车销量900.1万辆（中性预期），同增31%其中出口100-120方辆。3月欧洲全流9国电动车销量增速有所恢复。欧洲主流九国合计销量24.6万辆，同环比 +20%/+82%，真中纯电销量17.2万辆，同比增32%，占比提升至70%，电动车渗透率22.0%，同环比-1/+1.9pct 美国2023年3月电动车注册11.62万辆，司比+42%，环比+6%，真中纯电注册9.31万辆，插混注册2.31万辆。乘 用车注册137.55万辆，同比+10%，环比+18.4%，电动车渗透率8.4%，同环比+1.9/-1.0pct。 车展在即，预计6月电动车订单将明显恢复，排产预计5月有所好转，6月有望明显走强。根据乘联会数据，1月底 莱用车库存量为333方合，库存周期64天，我们预计主要为燃然油车库存。2月起湖北省推出限时购车补贴，东风雪铁龙C6由原价21万元降价9万元至12万元，引发奔驰、宝马、天众等合资车企相继降价。我们预计此轮降价或为厂商有清库存需求。3-4月部分电动车车企新增订单有所影响，但整体可控，预计6月电动车订单可完全恢复正常 排产者，3月天部分商排产有所恢复，电池企业环比增长20-30%，正极广商10-20%，前驱体10-20%。总体看 排产低点已过，3月排产预计环比增10-20%，由于Q1行业去库存，预计排产环比下滑10-30%，4-6月遂步复苏 6月有望完全恢复正常 碳酸锂期货见底反弹，产业链库存极低，大部分环节年内盈利可基本见底。23年4月碳酸锂价格跌至18.7万元/吨我们门测算当前523/铁锂电池pack成本下降至0.72/0.56元/Wh，回到21Q4/213水平，4月14日无锡盘碳酸锂上涨11.9%至15.6方元/吨，库存多集中手上游锂盐厂，中游材料库存极低，基本保持7天的最低安全库存，若需求恢复 带来强烈补库需求。同时碳酸锂大幅跌价，车企成本下降明显，碳酸锂均价从高点55万方跌至15方/吨，以60kWh 纯电为例成本下降1.2万元/辆 资建议：自前电动车仍为基本面、估值、预期最低点，我们看好5-6月盈利低点出现+订单恢复后板块酿反转 强烈建议布局，首推电池（宁德，亿纬，派能，鹏辉等）、结构件（科达利）、电解液龙头（天赐，新雷邦）、高 端负极和材料平台（璞泰来）、隔膜（恩捷、星源）、正极龙头（容白+当升+德方+华发）等。 风险提示：价格竞争超市场预期，原材料价格不稳，影响利润空间，投资增速下滑及疫情影响 目录 东吴证券 SCSSOOCHOWSECURITIES 3月国内销量超预期，23年车企竞争加剧 碳酸锂大幅跌价传导至电池，23年电池盈利基本稳定中游：部分环节2月进一步降价，基本面最低点已至行业龙头公司信息跟踪 投资建议与风险提示 SCS 东吴证券 SOOCHOWSECURITIES 1、3月国内销量超预期#23年车企竞争加剧 国内：3月销量65.3万辆超市场预期の东吴证券 SESSOOCHOWSECURITIES 中汽协：2023年3月电动车销量65.3万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率为26.6%，超市场预期。3月新能源汽车销量65.3万辆，同环比+34.8%/+24.4%，渗透率26.6%，环比持平；2023年1-3月累计销量158.6万辆，同比+26%，累计渗透率26% 乘联会：2023年3月电动乘用车批发61.7万辆，.同环比+36%/+24.5%，渗透率31%，环比+1pct。3月新能源乘用车批发销量61.7万辆，同环比+36%/+24.5%，渗透率为31%，环比+1pct，年初至今累计销量达150.1万辆，同比增长26.17%：3月新能源乘用车零售销量54.3万辆，同环比+22.05%/+23.58%，渗透率为 34%，环比+3pct，年初至今累计零售132.3万辆，同比增长25% 图：国内电动乘用车月度批发销量（万辆）图：国内电动乘用车月度零售销量（万辆） 70 80% 60 60% 50 40% 40 %0z 30 0%-20% 10 -40% 122年123年同比环比电动化122年123年同比环比电动化率 0880% OL60% 6040% 5020% 40 0% 30 10 月5月4月5月6月7月8月0月11月12月 -20% -40% 60% 1月月7月8月0月10月11月12月 60% 22年57.056.453.375.22年66.053.48.653.355.560. 23年38.901.123年54. 同比7%36%同比0.4% 环比48%27925%环比 电动化电动化率 数据来源：乘联会，东昊证卷研究所 结构：插电份额小幅下降·AO0级份额大幅下降东吴证券 SESSOOCHOWSECURITIES B/C级车型份额小幅下滑，纯电份额提升室73.4%。3月A00级5.72万辆，占纯电比13%，环比+1.0pct；A0级13.29万辆，占比29%，环比+0pct；A级10.89万辆，占比24%，环比+1.0pct：B/C级15.36万辆，占比34%，环比-2pct。动力结构看，纯电45.27万辆，占73.4%（环比+3.4pct），插混16.4万辆，占26.6%（环 比-3.4pct）。 图：分车型月度销量（万辆） 纯电A00纯电AO纯电A纯电B/C插电 20181614121086420 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 23-01 23-02 23-03 纯电A00 7.80 10.60 11.70 13.02 12.43 12.15 12.91 14.03 14.95 3.44 4.04 5.72 纯电A0 4.40 5.00 7.73 8.87 9.27 10.08 10.02 10.39 10.99 6.90 00'01 13.29 纯电A 5.78 8.42 11.02 11.64 12.65 12.94 13.43 13.72 15.41 5.88 8.06 10.89 3.42 8.38 14.66 9.29 14.62 15.54 14.39 18.42 15.03 10.96 12.57 15.36 插电 6.60 9.80 11.89 13.59 14.27 16.76 16.74 16.55 18.60 11.69 14.88 16.42 6数据来源：乘联会，车星证差研究所 分车企：自主品牌环比强势增长新势力表现分化の东吴证券 SESSOOCHOWSECURITIES 3月自主品牌环比强势增长，新势力分化。3月自主品牌中，比亚迪、上通五菱、吉利、长安、上汽、广汽乘 用车分别销20.6万辆（环+8%）、1.59万辆（环+45%）、2.81万辆（环+21%）、3.35万辆（环+73%） 3.12万辆（环+34%）、4.00万辆（环+33%）。特斯拉3月批发销8.89万辆，环比+19%。新势力中，理想 销2.08万辆（环+25%）、蔚来销1.04万辆（环-15%）、哪销1.01万辆（环+0.1%）。 表：主流车企月度销量（辆） 车企 3月 同比 环比 3月市占率 23年累计 同比 市占率 比亚迪 206,089 98% 8% 33% 547,917 92% 36% 特斯拉中国 88,869 35% 19% 14% 229,322 26% 15% 广汽埃安 40,016 97% 33% 6% 80,308 79% 5% 长安汽车 33,484 120% 73% 5% 77,826 154% 5% 上汽乘用车 31,154 186% 34% 5% 72,621 111% 5% 吉利汽车 28,093 98% 21% 5% 62,408 37% 4% 理想汽车 20,823 89% 25% %E 52,584 66% 4% 上汽通用五菱 15,880 %69- 45% 3% 31,339 -73% 2% 长城汽车13,155-13%58% 2% 27,808 -20% 2% 蔚来汽车 10,378 4% -15% 2% 31,041 20% 2% 哪吒汽车 10,087 -16% 0.1% 2% 26,176 -13% 2% 数据来源：各公司公告 分车型：ModelY销量位居首位东吴证券 SESSOOCHOWSECURITIES 分车型看，ModelY销量第一，比亚迪元、比亚迪海豚等车型增量明显。纯电动乘用车中，特斯拉ModelY 3月销量位居第一，销量为6.17万辆，同环比+55%/+20%；比亚迪元位居第二，销量为4.04万辆，同环比 +214%/+20%：比亚迪海豚销量为3.01万辆，排名第三。 插混主流车型中，比亚迪包揽前三。插电主流车型中，比亚迪宋（A级）销3.38万辆，同环比+51%/-25%，位居第一：比亚迪秦（A级）销量为3.04万辆，同环比+113%/+60%，位列第二：比亚迪唐（B级）销量为1.08万辆，同环比+20%/+5%，位列第三。 图：国内3月纯电动车（左）&插混车（右）分车型销量排名 纯电级别3月环比同比23年累计同比插电级别3月环比同比23年累计同比 比亚迪元 A0 40,400 20% 214% 97,243 33% 比亚迪秦 A 30,421 60% 113% 54,508 比亚迪海豚 AO 30,077 32% 186% 70,567 1% 比亚迪唐 B 10,837 0.5% 20% 29,318 ModelYB61,66720%55%153,982-42%比亚迪宋A33,806-25%51%121,668-42% -35% -61% B 埃安S A 26,392 57% 288% 48,310 53% 护卫舰07 B 埃安Y A0 13,267 2% 40% 31,055 -30% 深蓝SL03 B Model3B27,20218%5%75,340-65%腾势D9 9,39134%22,622 8,150 27% 19,622 7,054 名爵ZSA12,117141%971%21.737144%比亚迪汉B6,805 254.5%12,461 2%212%20.087 长安Lumin A00 11,298 39% 30,608 理想L8 B 6,224 -24% 20,515 熊猫mini A00 10,550 58% 17,211 理想L9 B 5,831 -20% 21,126 比亚迪泰A10,429-10%-1%31,067 64% 长安UNIV A 4,07110%9.768 29% 8数据来源：乘联会，东果证券研究所 国内：车企电动车出口增加，比亚迪“出海”加速2东吴证券 SESSOOCHOWSECURITIES 国内新能源车23年1-3月累计出口22.35万辆，同增106%，势头强劲。国内车企23年1-3月累计出口电动车 22.35万辆，，同增106%，3月出口6.96万辆，环比-12%。其中易剔除特斯拉中国，我国自主品牌新能源电动车 1-3月出口量达13.16万辆。 国内自主品牌电动车出口增加，上汽乘用持续领跑，长城汽车表现亮眼。上汽乘用车、比亚迪1-3月累计出口 5.58/3.87万辆，贡献主要份额。长城汽车23年累计