业绩维持高增，2023年底组件产能将达80GW

事件：公司发布2022年年报&2023年一季报，2022年实现营业收入1424亿元，同比增长124%，实现归母净利润257亿元，同比增长213%；拟每股派发现金红利2.858元（含税）。2023年一季度公司实现营业收入332亿元，同比增长35%，实现归母净利润86亿元，同比增长66%，环比增长115%。 硅料销售持续量价齐升，电池片出货稳居行业第一。2022年公司硅料销售同比增长138.41%至25.68万吨维持全球第一，销售均价（含税）约27万元/吨，硅料销售量价齐升带动公司高纯晶硅及化工板块营业收入同比+229.70%至618.55亿元，毛利率同比提升8.44个pct至75.13%；电池片销售同比增长37.35%至47.98GW保持全球第一，组件销售同比高增226.06%至7.94GW，电池及组件板块营业收入同比+114.67%至535.26亿元，大尺寸PERC电池阶段性供需紧缺带动毛利率同比提升1.38个pct至10.19%。 2023Q1公司硅料销售约8万吨，电池片销量超16GW，组件销量超3GW，推动公司2023Q1业绩保持高增。 硅料&TNC电池产能持续扩张，2023年底分别达38万吨/25GW。公司持续加码自身优势环节产能，2023年永祥能源科技一期（12万吨）项目预计将于2023Q3投产，带动公司硅料产能2023年底达38万吨，后续随着内蒙和云南通威二期两个20万吨项目投产，公司硅料总产能将达78万吨。此外，公司持续加大电池片新技术研发和产能释放，基于自主研发的行业首条大尺寸PE-Poly技术产线成功推出TNC电池产品，2023年底TNC电池产能将达25GW。 全面布局组件业务持续发力，2023年底产能将达80GW。公司顺应行业一体化趋势全面布局组件业务，2022年组件产能已达14GW，组件出货量进入全球前十。2023年公司盐城25GW、南通25GW、金堂16GW组件项目陆续投产后，2023年底总产能将达80GW，预计2023年组件出货将达35GW，生产成本在产业链配套和技术创新的双轮驱动下有望取得领先地位。 维持“买入”评级：随着行业硅料产能快速释放硅料价格有可能快速走低，审慎起见我们下调盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润201/191/226亿元（下调10%/下调18%/新增），对应EPS4.46/4.23/5.01元，当前股价对应23-25年PE为9/9/8倍。公司作为硅料绝对龙头扩产节奏行业领先，未来市占率将进一步提升，且在大尺寸电池/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量，维持“买入”评级。 风险提示：光伏行业装机不及预期；公司产能投放、产品销售量不及预期；产能过剩价格战激烈程度高于预期；公司技术路线选错或产能扩张无法紧跟趋势。 公司盈利预测与估值简表