费率控制良好，Q1扣非超预期

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总结如下：

青岛啤酒公司在2023年第一季度实现了营收107.06亿元，同比增长16.27%，净利润14.51亿元，同比增长28.86%，扣非净利润13.49亿元，同比增长32.07%。销量达到236.3万千升，同比增长11.02%，吨收入同比增加4.7%，主要由于去年淡季的提价影响以及主品牌和其他品牌的内部升级。

区域品牌方面，已恢复至2021年的水平，中高档产品的占比略有提升。主品牌青岛的销量为140.1万千升，同比增长7.45%，中高端以上量为98.4万千升，同比增长11.55%，销量结构有所优化。其他品牌销量为96.2万吨，同比增长16.6%。

成本端，虽然吨成本同比增加3.9%，主要是大麦提价的影响，但整体毛利率微增，达38.3%。同时，销售和管理费用率分别下降了0.4和0.9个百分点，税金及附加占比也下降了0.3个百分点，显示出公司通过优化管理提高了盈利能力。

公司预计2023年至2025年的收入增速分别为8%、6%、6%，净利润增速分别为20%、18%、17%。当前股价对应的市盈率为35倍、30倍、25倍，维持“买入”评级。面临的主要风险包括市场竞争加剧、原材料价格波动以及产品升级不及预期。

财务预测显示，公司营业收入和净利润预计将持续增长，预计2023年至2025年的营业收入分别为346.05亿元、367.01亿元、387.31亿元，净利润分别为44.53亿元、52.38亿元、61.37亿元。

在市场表现方面，青岛啤酒的股价在过去一年中经历了波动，最高达到139.00元，最低降至74.00元，成交量和股价走势显示了市场的关注和参与度。