加工费下行致业绩承压，产品结构持续优化

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公司年度报告概览

2022年业绩回顾

• 营收表现：公司2022年实现总营收47.09亿元，同比增长5.93%。
• 利润情况：归母净利润为3.52亿元，同比下降13.04%；扣非归母净利润为3.32亿元，同比下降11.53%；每股基本收益为0.21元/股。

铜箔业务分析

• 销量增长：铜箔销量达4.23万吨，同比增长20.60%。
• 收入与盈利能力：铜箔业务收入为42.87亿元，同比下降4.91%。单吨收入为10.14万元/吨，同比下降13.01%；单吨毛利为1.99万元/吨，同比下降30.58%。此下降主要归因于行业整体加工费自第二季度开始持续下滑。

产品策略与研发进展

• 产品布局：公司继续加大6μm铜箔的生产，并积极推进4.5μm及4μm铜箔的批量销售。
• 复合铜箔研发：致力于开发复合铜箔产品，该产品具有高安全性和低成本的优势。公司已向下游客户送样样品。

战略投资与布局

• 投资道森股份：全资子公司西藏诺德收购道森股份5%的股份，以加强在锂电设备领域的布局。道森股份成功实现了电解铜箔高精度设备的国产化，打破了外国企业在高端电解铜箔领域的垄断。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的营收分别为66.92亿元、82.38亿元和95.73亿元，增长率分别为42.10%、23.10%和16.21%；归母净利润分别为6.50亿元、8.96亿元和10.74亿元，增长率分别为84.53%、37.86%和19.83%。
• 估值与评级：基于相对与绝对估值，给予公司2023年25倍PE的估值，目标价为9.25元，维持“买入”评级。

风险考量

• 需求风险：下游市场需求可能低于预期。
• 产品转型风险：产品结构调整可能不如预期。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能进一步加剧。