铅锌加工费下行致24H1归母承压，资产注入持续贡献量增

驰宏锌锗（600497.SH）公司点评

基本信息

• 当前价格：5.04元
• 总股本：5,091.29百万股
• 流通A股：5,091.29百万股
• 52周内股价区间：4.33-5.95元
• 总市值：25,660.11百万元
• 总资产：26,886.80百万元
• 每股净资产：3.12元

运营情况

• 2024上半年：
  • 营收：98.3亿元，同比下降11.05%
  • 毛利：17.4亿元，同比下降2.0%
  • 归母净利：9.0亿元，同比下降22.28%
  • 扣非归母净利：8.2亿元，同比下降26.63%

业务分析

• 矿山产量：2024年上半年，矿山铅锌金属产量14.90万吨，同比下降8.9%。
• 冶炼产品：铅锌精炼产品35.39万吨，同比增长2.1%；锌合金产量9.34万吨，同比增长64.7%。
• 市场价格：铅锭均价16,897元/吨，同比增长11.4%；锌锭均价22,220元/吨，同比增长0.6%；锗锭均价9,753元/千克，同比增长8.7%。

同业竞争问题

• 青海鸿鑫：已于2024年1月12日完成工商变更，成为公司全资子公司。
• 托管协议：公司与中国铜业、云南冶金和云铜集团签署《股权托管协议》，托管期限5年，托管费用100万元/年。

盈利预测

• 2024-2026年：
  • 营收：227/234/236亿元，同比增长3.5%/2.9%/0.9%
  • 归母净利：17.3/22.6/23.3亿元，同比增长20.8%/30.4%/3.2%
  • EPS：0.34/0.44/0.46元
  • PE：14.83x/11.37x/11.01x

风险提示

• 产量不及预期
• 下游需求不及预期
• 铅锌价格大幅下降

总结

驰宏锌锗（600497.SH）2024年上半年尽管面临铅锌原料紧缺和矿山停产的影响，但通过锌合金产品的大幅增长和托管协议的推进，有望在未来几年实现业绩显著增长。公司计划通过资产注入和托管协议逐步解决同业竞争问题，提升盈利能力。未来三年，公司预计营收和净利润将保持稳定增长，但需关注铅锌价格波动的风险。