2023Q1基金可转债持仓分析：基金持有转债规模继续提升，化工及医药转债被增持较多

1、2023年第一季度市场回顾 回顾一季度，股市方面，在经济复苏进度低于预期情况下，市场逐步进入到热点快速轮动阶段，后随着chatGPT等发布，逐步形成以AIGC和“中特估”为主的两条市场主线行情。债市方面，今年呈现出大行低息放贷，小行配置意愿提升的特征，在债市配置意愿不断加大下，国债收益率在一季度逐步下降。转债市场在一季度收益率低于权益市场，主要因为权益市场的热点板块例如AIGC和“中特估”在转债市场中对应的标的较少，转债市场较难参与到本轮行情。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额保持平稳，基金持有转债规模接近3000亿。2023年一季度末转债市场余额8212.5亿元，较2022年四季度末减少15.2亿元，同比增长19.3%，环比下降0.2%；2023年一季度末基金持有转债规模2963.9亿元，较2022年四季度末增持64.7亿元，同比增长16.3%，环比增长2.2%，基金持有转债规模创下历史新高，接近3000亿。2023Q1基金持有转债市值占转债市场余额比例达36.1%，较2022Q4增长0.9个百分点。 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。2023Q1，基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、化工、非银金融和农林牧渔，持仓分别为810亿元、197亿元、174亿元、158亿元和148亿元。 化工、医药生物和农林牧渔行业转债被增持较多，仅银行和非银金融转债被减持。 2023年Q1，化工、医药生物和农林牧渔行业转债的基金持有规模分别为174.0亿元、110.5亿元、147.8亿元，较22Q4增加52.0亿元、27.1亿元、19.6亿元。2023年Q1，银行和非银金融行业转债的基金持有规模为810.4亿元和158.5亿元，较22Q4下降93.9亿元和7.4亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金规模环比提升。截至2023年一季度末，共有44只存续转债基金，总规模585.5亿元，环比增长73.6亿元。2023年第一季度转债基金持有转债的平均仓位为86.3%，环比减少0.2个百分点。 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在公用事业、农林牧渔和交通运输等行业转债。2023年第一季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到34.6亿元。此外，公用事业、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为17.1亿元、16.6亿元和8.0亿元。 机械设备行业转债被增持规模最大，有色金属行业转债被减持规模最多。截至2023Q1，转债基金共增持4.5亿元机械设备转债，减持4.6亿元有色金属转债。 从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、浦发转债、杭银转债、苏银转债、南银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。 此外，中银转债、牧原转债、温氏转债、希望转2亦被持有较多。 2023Q1可转债基金收益率平均数为4.2%，中位数为3.9%，同期万得全A涨幅6.5%，中证转债指数涨幅为3.5%。其中，融通可转债A基金收益率最高为10.9%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 1、2023年第一季度市场回顾 2023年第一季度，市场各主要指数均取得正收益，万得全A指数涨幅较大为6.5%，中证转债指数表现劣于万得全A指数，上涨3.5%。回顾一季度，股市方面，在经济复苏进度低于预期情况下，市场逐步进入到热点快速轮动阶段，后随着chatGPT等发布，逐步形成以AIGC和“中特估”为主的两条市场主线行情。 债市方面，今年呈现出大行低息放贷，小行配置意愿提升的特征，在债市配置意愿不断加大下，国债收益率在一季度逐步下降。转债市场在一季度收益率低于权益市场，主要因为权益市场的热点板块例如AIGC和“中特估”在转债市场中对应的标的较少，转债市场较难参与到本轮行情。 图表1：主要市场指数2023Q1累计收益率情况 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额保持平稳，基金持有转债规模接近3000亿。2023年一季度末转债市场余额8212.5亿元，较2022年四季度末减少15.2亿元，同比增长19.3%，环比下降0.2%；2023年一季度末基金持有转债规模2963.9亿元，较2022年四季度末增持64.7亿元，同比增长16.3%，环比增长2.2%，基金持有转债规模创下历史新高，接近3000亿规模。2023Q1基金持有转债市值占转债市场余额比例达36.1%，较2022Q4增长0.9个百分点。 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况 2.2、各类基金持有转债规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合债券型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，2023Q1混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1359.6亿元，规模远大于其他类型基金。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金、灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为552.8亿元、369.9亿元和366.6亿元和197.3亿元。 图表3：各类基金持有转债市值情况 混合债券型二级基金增持规模最大，偏债混合型基金减持规模最大。整体来看，2023Q1各类基金持有转债规模较小，混合债券型二级基金增持63.7亿转债，增持规模最大；偏债混合型基金减持40.4亿转债，减持规模最大；此外，可转换型基金增持34.1亿元，其他类型基金持有转债规模变动均不超过10亿。 图表4：2023年第一季度各类基金持有转债市值变化情况（单位：亿元） 从结构上看，2023年第一季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为45.9%。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金和灵活配置型基金持有转债市值占比分别为12.5%、12.4%、18.7%和6.7%。 图表5：2023年第一季度各类基金持有转债市值结构情况 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。2023Q1，基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、化工、非银金融和农林牧渔，持仓分别为810亿元、197亿元、174亿元、158亿元和148亿元。 图表6：2023年第一季度基金持有各行业转债规模情况 化工、医药生物和农林牧渔行业转债被增持较多，仅银行和非银金融转债被减持。 2023年Q1，化工、医药生物和农林牧渔行业转债的基金持有市值分别为174.0亿元、110.5亿元、147.8亿元，较22Q4增加52.0亿元、27.1亿元、19.6亿元。2023年Q1，银行和非银金融行业转债的基金持有规模为810.4亿元和158.5亿元，较22Q4下降93.9亿元和7.4亿元。 图表7：基金持有转债行业分布情况 统计区间：2022年12月31日至2023年3月31日 2.3.2、基金持仓个券分布情况 银行转债由于发行规模较大，为基金主要持有品种。2023年一季度末，基金重仓前十大转债中共有7只银行转债，分别为浦发转债（167亿元，持仓金额，下同）、兴业转债（133亿元）、苏银转债（98亿元）、南银转债（77亿元）、杭银转债（61亿元）、上银转债（55亿元）和中信转债（52亿元）。此外，基金持有大秦转债规模为120亿元，中银转债规模为47亿元，温氏转债规模为43亿。 图表8：2023年第一季度末基金持有金额前十大转债 常银转债为基金增持规模最大个券，基金增持规模前十大转债共计被增持规模为85.3亿元。具体来看，2023Q1常银转债为基金增持规模最大转债，共增持20.4亿元。此外，天赐转债、九强转债、宙邦转债、兴发转债的基金增持规模分别为10.0亿元、7.9亿元、7.4亿元和7.1亿元。 图表9：2023年第一季度基金增持规模前十大转债 2.3.3、基金持有转债家数情况 大秦转债为基金持有家数最多的转债。基金持有转债家数能够衡量转债资质，一般来讲，持有某转债的基金家数越多，表明该转债受到市场认同的程度越大。 根据公募基金2023年一季报，大秦转债基金持有家数最多，达到527家。此外，兴业转债、苏银转债、浦发转债、南银转债的基金持有家数较多。银行转债由于其发行规模大和价格短期波动小，通常作为基金持有转债的优选。 图表10：2023年第一季度基金持有家数前十大转债 2.3.4、持有转债评级情况 AA/AA-评级转债基金持有占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA-级转债数量最多，占比达32.0%，AA级转债占比28.4%。对于所持债券的评级要求，机构在转债方面的限制比信用债要低。 图表11：2023年第一季度基金持有转债评级分布情况 3、转债基金持有转债行为分析 3.1、转债基金规模变化 转债基金规模环比提升。截至2023年一季度末，共有44只存续转债基金，总规模585.5亿元，环比增长73.6亿元。从趋势上看，2019Q1至2020Q3转债基金规模不断增长，2020Q3至2021Q1规模有所回落，2021年Q2至Q4转债基金规模进一步攀升，至2021Q4末达到601亿元，2022年以来转债基金总规模震荡，2023Q1转债基金规模再次大幅增长。2023年第一季度转债基金持有转债的平均仓位为86.3%，环比减少0.2个百分点。 图表12：转债基金规模及转债基金平均仓位 统计区间：2019年1月1日至2023年3月31日 3.2、转债基金持仓行为分析 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在公用事业、农林牧渔和交通运输等行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2023年第一季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到34.6亿元。此外，公用事业、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为17.1亿元、16.6亿元和8.0亿元。 机械设备行业转债被增持规模最大，有色金属行业转债被减持规模最多。2023年第一季度，转债基金共增持4.5亿元机械设备行业转债，减持4.6亿元有色金属行业转债。 图表13：转债基金持仓行业分布情况 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况 前十大转债的持仓规模有所增加，兴业转债为第一重仓转债。根据转债基金披露的前十大转债持仓情况来看，截至2023年一季度末，兴业转债为第一大重仓转债，持有金额为7.2亿元。前十大转债持仓规模为56.4亿元，相较于2022年第四季度末增加1.7亿元。 图表14：转债基金持仓前十大个券情况 3.2.3、规模前十大转债基金前五大持仓券情况 目前市场上共有10只转债基金规模超过20亿元，其中光大添益基金规模最大，截至2023Q1达到109.2亿元。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、浦发转债、杭银转债、苏银转债、南银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，中银转债、牧原转债、温氏转债、希望转2亦被持有较多。 图表15：规模前十大转债基金前五大持仓情况 3.2.4、转债基金业绩表现 2023Q1可转债基金平均收益率为4.2%，收益率中位数为3.9%。其中，融通可转债A基金收益率最高为10.9%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为7.6%，规模排名前十转债基金收益率均值为5.0%。 图表16：2019Q1-2023Q1转债基金平均收益率情况 图表17：2023Q1收益率排名前十的转债基金 转债基金表现劣于万得全A，优于中证转债指数。2023年第一季度转债基金平均收益率4.2%，同期万得全A涨幅6.5%，中证转债指数涨幅为3.5%。 图表18：中证转债、万得全A以及转债基金季度涨跌幅情况 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。