A股市场估值跟踪五十：金融、科技估值回落

兴 东DONGXING 策略 SECURITIES 东兴证 股 券金融、科技估值回落 有 份——A股市场估值跟踪五十 限公司证券 研分析师林莎联系方式：010-66554151执业证书编号：S1480521050001 报 究分析师孙涤联系方式：010-66555181执业证书编号：S1480523040001 告 2023年4月24日 本报告拟从全球重要指数估值和A股指数风险溢价、行业估值的变化来审视当前市场估值情况。 本周要点：本周发布GDP增速同、环比均上行，但需求端最受关注的地产3月投资、销售增速仍呈负增长态势，社零环比增速（0.15%）较上月收窄0.52个百分点；生产端来看，工业增加值同比增速为3.9%，低于2022年同期值（5.0%）。一季度经济数据有喜有忧，且地产销售并未转正，拖累市场整体预期，推动估值水平下行。 全球主要股指呈下跌趋势，仅部分海外股小幅上涨。海外股中英国富时100(0.54%)涨幅最大，德国DAX(0.47%)、日经225(0.25%)小幅上涨。港股中恒生科技(-4.66%)跌幅最大，恒生中国(-2.17%)、恒生指数(-1.78%)跌幅居前。A股中创业板指(-3.58%)跌幅最大，中证500(-2.81%)、万得全A(-2.51%)跌幅居前。估值来看，上证50（PE(TTM)：1.09%/PB：0.32%）升幅最大，恒生科技（PE(TTM)：-4.22%/PB：-4.22%）降幅最大。估值分位数来看，港股下降显著。港股中恒生科技（-6.9个百分点）降幅最大，恒生中国(-6.3个百分点)、恒生指数(-4.1个百分点)降幅居前。海外股中的标普500(+1.4个百分点)升幅最大，日经225(-2.7个百分点)降幅最大。 A股估值分位数来看，上证50(+3.5个百分点)升幅最大，中证500(+0.6个百分点)升幅居前，创业板指(-5.3个百分点)降幅最大。2023年初至今主要指数涨跌幅收窄。2023年初至今主要指数涨跌幅收窄。中证1000累计涨幅较上周下降3.93个百分点，涨跌幅变化最大，其中104.72%来自估值扩张。创业板指涨幅较上周缩小3.7个百分点，估值贡献边际变化最大。上周主要指数估值变化贡献普遍较大，均超80%。 本周大类行业中估值全部下降。原材料(PE(TTM):-4.68%:PB:-4.67%)降幅最大，设备制造(PE(TTM):-3.08%:PB:-3.18%)、消费(PE(TTM):-2.98%:PB:-3.00%)降幅居前，科技(PE(TTM):-0.83%:PB:-1.05%)降幅最小。中信行业来看金融板块估值降幅最大，其中综合金融(-8.18%)大幅下行，银行(-2.64%)、非银(-2.65%)均下降；科技板块中，传媒(-4.67%)下降幅度最大，计算机(-4.52%)、通信(-4.01%)降幅居前。资源品估值上升，石油石化 (3.85%)升幅最大、煤炭(2.84%)、有色金属(2.67%)升幅居前；房地产板块中的建筑(0.67%)、建材(0.22%)估值也继续小幅上升。 7个中信行业PE(TTM)超过中位数，6个中信行业PB超过中位数。PE来看，当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行 业是银行、煤炭和交通运输；PB来看，当前值排名前三的行业是食饮、消费者服务和计算机，排名后三的行业是钢铁、房地产和银行。 本周A股主要指数风险溢价中，大盘风格上行幅度最大。其中深证综指(0.25%)上行幅度最大，上证180(0.12%)、中证500(0.12%)升幅居前，仅创业蓝筹(-0.12%)和科创50(-0.10%)风险溢价下行。 风险提示：数据统计可能存在误差。 本周全球主要股指呈下跌趋势，仅部分海外股小幅上涨。海外股中英国富时100(0.54%)涨幅最大，德国DAX(0.47%)、日经225(0.25%)小幅上涨。港股中恒生科技(-4.66%)跌幅最大，恒生中国(-2.17%)、恒生指数(-1.78%)跌幅居前。A股中创业板指(-3.58%)跌幅最大，中证500(-2.81%)、万得全A(-2.51%)跌幅居前。 图表：全球股指涨跌幅 % 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 英德日 225 DAX 国国经 100 富时 标纳上 50 500 普斯证达 克指数 上沪恒 300 证深生 指指 数数 恒万中创恒 500 生得证业生 A 中全板科 国指技 企业指数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月21日。 PE(TTM)来看，万得全A、标普500、纳斯达克等4个股指估值高于历史中位数。其中标普500最接近历史最高值（低43.71%）， 恒生科技最接近历史最低值（高17.91%）；PB来看，仅海外股中纳斯达克、标普500超过中位数，港股、A股均低于中位数。 1.全球主要股指PE（TTM）表现2.全球主要股指PB表现 305 255 205 155 105 55 5 （按最新值与历史中值折价程度排 当序前）值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排序）当前值历史中位数最大值最小值 16 14 12 10 8 6 4 2 A 0 创恒中 500 业生证 板科 指技 英德日 225 DAX 国国经富 100 时 上恒上沪证生证深指指 300 50 数数 恒万纳标生得斯普中全达 500 A 国克 日德恒中经国生证 500 DAX 225 科技 万恒恒上创得生生证业全指中指板数国数指 英沪上纳标国深证斯普富达 500 50 300 100 时克 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月21日，日经225更新至2023年4月21日，德国DAX更新至2023年4月21日。 市盈率分位数来看，全球主要估值分位数中港股下降。港股中恒生科技（-6.9个百分点）降幅最大，恒生中国(-6.3个百分点)、恒生指数(-4.1个百分点)降幅居前。A股来看，上证50(+3.5个百分点)升幅最大，中证500(+0.6个百分点)升幅居前，创业板指(-5.3个百分点)降幅最大。海外股中的标普500(+1.4个百分点)升幅最大，日经225(-2.7个百分点)降幅最大。 1.全球主要股指PE（TTM）分位数2.全球主要股指PB分位数 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PE(TTM)分位数 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PB分位数 Wind 标纳恒 500 普斯生 A 达全中 克国 沪上恒上恒深证生证生指指科 50 300 数数技 中英日创证国经业富板 225 100 500 时指 标纳上日 225 50 500 普斯证经达 克 创沪英 300 Wind A 业深国板全富 100 指时 上恒恒恒中证生生生证指科指中 500 数技数国 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：分位数从2010年1月4日开始，更新至2023年4月21日。 全球主要指数估值上证50等5个股指上升、创业板指等8个股指下降。A股中上证50（PE(TTM)：1.09%/PB：0.32%）升幅最大，中证500（PE(TTM)：0.87%/PB：-3.22%)升幅居前；海外股日经225（PE(TTM)：0.57%/PB：0.60%）升幅最大，标普500 （PE(TTM)：0.51%/PB：-0.53%）升幅居前；港股恒生科技（PE(TTM)：-4.22%/PB：-4.22%）降幅最大。 1.全球主要指数估值水平：PE（TTM）2.全球主要指数估值水平：PB PE（本周）PE（上周） 40 35 30 25 20 15 10 5 0 PB（本周）PB（上周） 6 5 4 3 2 1 0 恒创纳 生业斯 科板达 技指克指数 中标万日英 225 500 500 证普得经国 A 全富 100 时 上沪恒上 50 300 证深生证 指指 数数 创纳标恒业斯普生板达科 500 指克技 指数 中日万 A 225 500 证经得全 英沪上上恒国深证证生富指指 50 300 100 时数数 全页资料来源：Wind、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月21日。 A股估值过去五年走势对比：整体下跌 1.上证指数PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.48% 20192020202120222023过去五年PE均值 16 15 14 13 12 11 10 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3.沪深300PE（TTM）低于五年均值，本周下跌0.02% 2.中证500PE（TTM）低于五年均值，本周下跌1.66% 20192020202120222023过去五年PE均值 28 26 24 22 20 18 16 14 12 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4.创业板指PE（TTM）低于五年均值，本周下跌8.40% 17 20192020202120222023 16 15 14 13 12 11 10 过去五年PE均值 20192020202120222023 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 过去五年PE均值 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东兴证券股份有限公司证券研究报告p7 本周大类行业中，资源、金融地产和交通运输3个行业估值上升，原材料、消费等5个行业估值下降。原材料(PE(TTM):-3.70%:PB:-3.80%)降幅最大，消费(PE(TTM):-2.15%:PB:-2.29%)、设备制造(PE(TTM):-1.7%:PB:-1.82%)降幅居前；资源能源 (PE(TTM):1.41%:PB:1.37%)升幅最大。 1.行业估值水平：PE（TTM） PE（本周） PE（上周） 30 25 20 15 10 5 0 消费 科技 设备制造 工业服务 原材料 交通运输 资源能源 金融地产 2.行业估值水平：PB PB（本周） PB（上周） 4.5 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 消费 设备制造 科技 原材料 工业服务 交通运输 资源能源 金融地产 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所 敬请参阅报告结尾处的免责声明p8 PE（TTM）来看，消费者、农牧、汽车等7个行业超过中位数，有色、通信、国防等23个行业低于中位数；当前值排名前三的行业是消费者服务、计算机、国防军工，排名后三的行业是银行、煤炭和交通运输。汽车行业当前值最接近历史最大值，银行当前值最接近历史最小值。 图表：中信一级行业PE（TTM）表现 当前值历史中位数最大值最小值 （按最新值与历史中值折价程度排 序） 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 有 通 国 纺 轻 电 医基 交 石 商 煤 传 钢 家 建 建 银 非 电 电 房 综 机 食 计 综 汽 农 消 色 信 防 织 工 力 药础 通 油 贸 炭 媒 铁 电 筑 材 行 银 力 子 地 合 械 品 算 合 车 林 费 金 军 服 制 设 化 运 石 零 行 及 产 金 饮 机 牧 者 属 工 装 造 备 工 输 化 售 金 公 融 料 渔 服 及 融 用 务 新 事 能 业 源 全页资料来源：同花顺iFinD、东兴证券研究所注释：数据从2010年1月4日开始，更新至2023年4月21日。 PB来看，消费者、食品饮料、电设等4个行业