一周集萃-沪铅：淡季之下铅价维持震荡

淡季之下铅价维持震荡 一周集萃-沪铅 研究中心 2023年4月23日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：淡季之下铅价维持震荡 行情回顾 截至4月21日收盘，沪铅主力2306合约收盘为15,290元/吨,周环比下跌0.78%。上海有色1#铅锭现货价格15,225元/吨，周度环比上涨0.33%，现货贴水65元/吨，周内价格先走升后下跌。 逻辑观点 宏观面：宏观情绪扰动，整体内强外弱。美联储加息态度再度偏鹰，5月有预期落地50基点，美国4月纽约联储制造业指数上涨，国内一季度CPI数据超预期表现，经济政策延续宽松向好。 基本面：供需双弱，需求淡季表现平淡。铅精矿价格走升，港口库存增加，原生铅炼厂淡季之下订单较少，原生铅产量走低，产能开工率下跌，再生铅炼厂开工率持续回落，部分新产检修，再生铅利润走缩影响生产积极性，下游需求维持，铅蓄电池开工率周度环比持平，下游逢低入市拿货补库，海外库存去库，国内库存走增，显性库存维持低位。 行情展望及投资建议 宏观情绪外弱内强，铅市基本面供需双弱维持不变，多空交织之下，铅价震荡为主，波动区间15000-15500。 风险提示 海外衰退风险；冶炼厂检修；淡季需求走弱 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 截至4月21日收盘，沪铅主力2306合约收盘为15,290元/吨,周环比下跌0.78%。上海有色1#铅锭现货价格15,225元/吨，周度环比上涨0.33%，现货贴水65元/吨，周内价格先走升后下跌。 铅精矿价格走升，港口库存增加，原生铅炼厂淡季之下订单较少，原生铅产量走低，产能开工率下跌，再生铅炼厂开工率持续回落， 部分新产检修，再生铅利润走缩影响生产积极性，下游需求维持，铅蓄电池开工率周度环比持平，下游逢低入市拿货补库，海外库存去库，国内库存走增，显性库存维持低位。多空交织之下，铅价震荡为主，波动区间15000-15500。 行情回顾：铅价周内先扬后抑，维持区间震荡 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2020年 2022年 2021年 2023年 沪铅主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铅沪铅2306日K走势 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月7日 7月19日 7月31日 8月12日 8月24日 9月5日 9月18日 9月30日 10月19日 10月31日 11月12日 11月24日 12月6日 12月18日 12月30日 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月3日 3月18日 4月2日 4月18日 5月4日 5月20日 6月4日 6月19日 7月4日 7月19日 8月3日 8月18日 9月3日 9月18日 10月3日 10月18日 11月2日 11月17日 12月2日 12月17日 12000 2020年2021年2022年2023年 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 铅精矿：矿端价格环比走增，加工费震荡走弱 铅精矿汇总均价14100元/吨，周度环比价格走升铅精矿加工费震荡走弱 2,500.00 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月28日 7月7日 7月16日 7月25日 8月3日 8月12日 8月21日 8月30日 9月8日 9月18日 9月27日 10月13日 10月22日 10月31日 11月9日 11月18日 11月27日 12月6日 12月15日 12月24日 10000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019-02-222020-02-222021-02-222022-02-222023-02-22 2020年2021年2022年2023年 平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:郴州平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:济源平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:个旧 铅精矿港口加工费周度环比维持上周水平铅精矿港口库存小幅累库 200 8 7 1506 5 3 1004 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月29日 2月11日 2月21日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月7日 4月15日 4月24日 5月7日 5月20日 5月29日 6月11日 6月24日 7月3日 7月16日 7月29日 8月7日 8月20日 9月2日 9月11日 9月24日 10月7日 10月21日 10月30日 11月12日 11月25日 12月4日 12月17日 12月30日 0 501 0 2019-02-152020-02-152021-02-152022-02-152023-02-15 铅精矿：60%Pb：港口加工费均价：中国（周） 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中1心2 原生铅：原生铅产量走低，产能利用率下降 原生铅周度产量5.26万吨，周度环比-1.87%原生铅产能利用率下降 原生铅成品库存维持低位原材料消化周期23.32万吨/周，周度环比持平 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 原生铅：原材料：消化周期（周） 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 再生铅：再生铅利润下行，精-再价差走阔 废电瓶铅平均价8525元/吨，价格走增再生铅利润-272元/吨，周度利润下行 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 平均价(不含税):废电瓶铅:安徽平均价(不含税):废电瓶铅:河南 平均价(不含税):废电瓶铅:河北平均价(不含税):废电瓶铅:山东 价格:再生铅:≥pb98.5:国产再生铅利润（出铅率按63%计算） 再生铅冶炼利润震荡下行精-再价差走阔 600 400 200 0 -200 2023/2/26 2023/1/26 2022/12/26 2022/11/26 2022/10/26 2022/9/26 2022/8/26 2022/7/26 2022/6/26 2022/5/26 2022/4/26 2022/3/26 2022/2/26 2022/1/26 2021/12/26 2021/11/26 2021/10/26 2021/9/26 2021/8/26 2021/7/26 2021/6/26 2021/5/26 2021/4/26 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月20日 4月28日 5月10日 5月19日 5月28日 6月7日 6月16日 6月25日 7月5日 7月14日 7月23日 8月2日 8月11日 8月20日 8月30日 9月8日 9月18日 9月27日 10月12日 10月21日 10月29日 11月6日 11月14日 11月22日 11月30日 12月8日 12月16日 12月24日 -200 再生铅：反射炉：利润（日）元/吨再生铅：回转炉：利润（日）元/吨 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 进出口：内外价差震荡走低，铅精矿进口增长幅度较大 沪伦比7.，内外比价震荡走低2月铅精矿当月进口11.16万吨，同比+100% 9 1000500 8.5 0 8 -500-1000 7.5 -1500 7 -2000 -2500 6.5 -3000 6 -3500 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2022/7/82022/8/82022/9/82022/10/82022/11/82022/12/82023/1/82023/2/82023/3/82023/4/8 进口盈亏：铅沪伦比值（左轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2月精炼铅当月无进口，同比-100%2月精炼铅出口量1.49万吨，同比-34.19% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 下游需求:铅蓄电池开工率维持 国内铅蓄电池开工率维持3月铅蓄电池开工率72%，月度环比持平 80 75 70 65 60 55 50 45 2021-04-01 2021-05-01 2021-06-01 2021-07-01 2021-08-01 2021-09-01 2021-10-01 2021-11-01 2021-12-01 2022-01-01 2022-02-01 2022-03-01 2022-04-01 2022-05-01 2022-06-01 2022-07-01 2022-08-01 2022-09-01 2022-10-01 2022-11-01 2022-12-01 2023-01-01 2023-02-01 2023-03-01 40 铅蓄电池：开工率：中国（月）动力型铅蓄电池：开工率：中国（月）固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 1月3日 1月14日 1月25日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月25日 4月6日 4月19日 4月30日 5月13日 5月24日 6月5日 6月17日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月12日 8月23日 9月3日 9月14日 9月25日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月6日 12月17日 12月30日 1月2日 库存：显性库存低位去库，国内库存小幅去库，海外库存小幅走增 2019年 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2020年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月8日 5月19日 5月30日 2021年 6月10日 6月21日 7月2日 7月13日 7月24日 8月4日 8月15日 2022年 8月26日 9月6日 9月17日 9月28日 10月16日 10月27日 11月7日 2023年 11月18日 11月29日 12月10日 12月21日