一周集萃-沪铅：供需双弱，铅价震荡为主

供需双弱，铅价震荡为主 一周集萃-沪铅 研究中心 2023年4月10日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：供需双弱，铅价震荡为主 行情回顾 截至4月7日收盘，沪铅主力2305合约收盘为15,320元/吨,周环比上涨0.59%。上海有色1#铅锭现货价格15,175元/吨，周度环比上涨0.33%，现货贴水145元/吨，周内价格走升判断为宏观情绪走缓后的情绪性反弹。 逻辑观点 宏观面：宏观外弱内强，短期负面情绪压力缓解。美国就业市场降温，非农数据未有超预期表现，实际美国通胀仍有粘性，加息之旅未走至终点，海外经济衰退风险加剧，国内经济政策整体宽松向好，宏观情绪外弱内强。基本面：供需双弱，需求进入淡季。原生铅维持高产但产能利用率走低，冶炼厂开工积极性走弱，废旧电瓶货源偏紧价格挺立，再生铅利润逐步修复，冶炼厂多有检修技改计划，已有多个冶炼厂步入停产检修，淡季之下需求走弱，终端订单消费平淡，目前铅蓄电池企业开工率维持，显性库存持续去库。 行情展望及投资建议 宏观情绪外弱内强，铅市基本面供需双弱，多空交织之下，铅价震荡为主，波动区间15000-15500。 风险提示 海外衰退风险；冶炼厂检修；淡季需求走弱 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铅价周内先跌后涨，维持区间震荡 截至4月7日收盘，沪铅主力2305合约收盘为15,320元/吨,周环比上涨0.59%。上海有色1#铅锭现货价格15,175元/吨，周度环比上涨0.33%，现货贴水145元/吨。 美国非农数据未超预期，劳动力市场虽有降温，但美国通胀压力仍存，国内延续稳中向好态势。基本面来看，原生铅维持高产但冶炼开工率略有走低，废旧电瓶货源偏紧，再生铅冶炼也多有检修和技改计划，淡季之下4月多厂进入检修，终端消费订单量走弱，企业以单定产，目前铅蓄电池企业开工率维持，在低库存结构及再生铅利润支撑下，铅价预期震荡整理，波动区间15000-15500。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2020年 2021年 2022年 2023年 沪铅主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铅沪铅2305日K走势 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月22日 5月5日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月5日 7月17日 7月29日 8月10日 8月22日 9月4日 9月16日 9月28日 10月10日 10月22日 11月3日 11月15日 11月27日 12月9日 12月21日 12500 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月7日 5月19日 5月31日 6月12日 6月24日 7月7日 7月19日 7月31日 8月12日 8月24日 9月5日 9月18日 9月30日 10月19日 10月31日 11月12日 11月24日 12月6日 12月18日 12月30日 12000 2020年2021年2022年2023年 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 铅精矿：矿端价格环比走增，加工费震荡走弱 铅精矿汇总均价13950元/吨，周度环比价格走升铅精矿加工费震荡走弱 2,500.00 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 6月18日 6月28日 7月7日 7月16日 7月25日 8月3日 8月12日 8月21日 8月30日 9月8日 9月18日 9月27日 10月13日 10月22日 10月31日 11月9日 11月18日 11月27日 12月6日 12月15日 12月24日 10000 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019-01-252020-01-252021-01-252022-01-252023-01-25 2020年2021年2022年2023年 平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:郴州平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:济源平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:个旧 铅精矿港口加工费周度环比维持上周水平铅精矿港口库存去库 200 8 7 1506 5 3 1004 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月29日 2月11日 2月21日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月7日 4月16日 4月29日 5月8日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 0 501 0 2019-02-082020-02-082021-02-082022-02-082023-02-08 铅精矿：60%Pb：港口加工费均价：中国（周） 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中1心2 原生铅：原生铅保持高产，产能利用率下行 原生铅周度产量5.31万吨，周度环比+4.22%原生铅产能利用率下降 原生铅成品库存提前拐入季节性去库原材料消化周期23.32万吨/周，周度环比走低 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 原生铅：原材料：消化周期（周） 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 再生铅：再生铅利润修复，精-再价差走阔 废电瓶铅平均价8475元/吨，周度无变化再生铅利润-174元/吨，周度利润有修复 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 -700 平均价(不含税):废电瓶铅:安徽平均价(不含税):废电瓶铅:河南 平均价(不含税):废电瓶铅:河北平均价(不含税):废电瓶铅:山东 价格:再生铅:≥pb98.5:国产再生铅利润（出铅率按63%计算） 再生铅冶炼利润震荡走升精-再价差走阔 600 400 200 0 -200 2023/2/26 2023/1/26 2022/12/26 2022/11/26 2022/10/26 2022/9/26 2022/8/26 2022/7/26 2022/6/26 2022/5/26 2022/4/26 2022/3/26 2022/2/26 2022/1/26 2021/12/26 2021/11/26 2021/10/26 2021/9/26 2021/8/26 2021/7/26 2021/6/26 2021/5/26 2021/4/26 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月13日 4月22日 4月30日 5月12日 5月21日 5月31日 6月9日 6月18日 6月28日 7月7日 7月16日 7月26日 8月4日 8月13日 8月23日 9月1日 9月10日 9月20日 9月29日 10月14日 10月22日 10月30日 11月7日 11月15日 11月23日 12月1日 12月9日 12月17日 12月25日 -200 再生铅：反射炉：利润（日）元/吨再生铅：回转炉：利润（日）元/吨 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 进出口：内外价差震荡走低，铅精矿进口增长幅度较大 沪伦比7.，内外比价震荡走低2月铅精矿当月进口11.16万吨，同比+100% 9 1000 8.5 5000 8 -500 7.5 -1000-1500 7 -2000 6.5 -2500-3000 6 -3500 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 进口盈亏：铅沪伦比值（左轴） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 2月精炼铅当月无进口，同比-100%2月精炼铅出口量1.49万吨，同比-34.19% 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 下游需求:铅蓄电池开工率走升 国内铅蓄电池开工率持续走升2月铅蓄电池开工率72%，环比增长28.57% 80 75 70 65 60 55 50 45 2021/2/28 2021/3/31 2021/4/30 2021/5/31 2021/6/30 2021/7/31 2021/8/31 2021/9/30 2021/10/31 2021/11/30 2021/12/31 2022/1/31 2022/2/28 2022/3/31 2022/4/30 2022/5/31 2022/6/30 2022/7/31 2022/8/31 2022/9/30 2022/10/31 2022/11/30 2022/12/31 2023/1/31 40 铅蓄电池：开工率：中国（月）动力型铅蓄电池：开工率：中国（月）固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 1月3日 1月11日 2019年 1月20日 1月29日 2月11日 2月19日 2月28日 3月8日 3月19日 3月29日 2020年 4月10日 4月23日 5月3日 5月15日 5月27日 6月7日 6月18日 2021年 6月28日 7月9日 7月19日 7月30日 8月9日 8月20日 8月30日 2022年 9月10日 9月20日 10月1日 10月15日 10月25日 11月5日 11月15日 2023年 11月26日 12月6日 12月17日 12月30日 0 1月2日 库存：显性库存保持低位，国内库存维持去库，海外库存周度无变化 2019年 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 2020年 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月13日 5月22日 5月31日 6月9日 2021年 6月18日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 2022年 8月29日 9月7日 9月16日 9月25日 10月11日 10月20日 10月29日 11月7日 2023年 1