一周集萃-沪铅：消费淡季之下铅价偏弱震荡

消费淡季之下铅价偏弱震荡 一周集萃-沪铅 研究中心 2023年5月14日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：消费淡季之下铅价偏弱震荡 行情回顾 截至5月12日收盘，沪铅主力2306合约收盘为15,230元/吨,周环比下跌0.76%。上海有色1#铅锭现货价格15,100元/吨，周度环比下跌0.49%，现货贴水130元/吨，周内价格震荡偏弱运行。 逻辑观点 宏观面：海内外情绪偏空。全球高利率环境维持，银行信任危机、美国债务上限问题仍存，海外市场情绪偏悲观，国内经济数据表现不及市场预期，宏观情绪承压。 基本面：淡季之下供需两弱。据SMM，预计5月国内原生铅产量持续下降，再生铅有小幅增量，废电瓶供应延续偏紧，影响再生铅开工。需求端在消费淡季表现平淡，铅蓄电池4月订单欠佳，部分企业因库存高位下调生产计划，节后铅蓄电池企业周度开工率持续走低，整体库存维持历史低位小幅累库。 行情展望及投资建议 宏观情绪承压，铅市基本面供需双弱，铅价偏弱震荡为主，波动区间15000-15500。 风险提示 海内外经济；厂家检修；消费淡季； 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铅价周内偏弱运行 截至5月12日收盘，沪铅主力2306合约收盘为15,230元/吨,周环比下跌0.76%。上海有色1#铅锭现货价格15,100元/吨，周度环比下跌0.49%，现货贴水130元/吨，周内价格震荡偏弱运行。 全球高利率环境维持，银行信任危机、美国债务上限问题仍存，海外市场情绪偏悲观，国内经济数据表现不及市场预期，宏观情绪承压。据SMM，预计5月国内原生铅产量持续下降，再生铅有小幅增量，废电瓶供应延续偏紧，影响再生铅开工。需求端在消费淡季表现平淡，铅蓄电池4月订单欠佳，部分企业因库存高位下调生产计划，节后铅蓄电池企业周度开工率持续走低。整体库存维持历史低位小幅累库，铅价短期偏弱震荡为主。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2020年 2021年 2022年 2023年 沪铅主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铅沪铅2306日K走势 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月21日 5月3日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月14日 9月26日 10月8日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月19日 13000 12500 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月17日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 12000 2020年2021年2022年2023年 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 铅精矿：矿端价格走弱，港口库存持续走增 铅精矿汇总均价13925元/吨，周度环比价格走跌铅精矿加工费震荡走弱 2,500.00 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月17日 9月26日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10000 2020年2021年2022年2023年 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019-03-152020-03-152021-03-152022-03-152023-03-15 平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:郴州平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:济源平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:个旧 铅精矿港口加工费周度环比维持上周水平铅精矿港口库存持续走增 200 8 7 1506 5 3 1004 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月29日 2月11日 2月21日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 5月12日 5月21日 6月3日 6月12日 6月25日 7月8日 7月17日 7月30日 8月12日 8月21日 9月3日 9月16日 9月25日 10月8日 10月22日 11月4日 11月13日 11月26日 12月9日 12月18日 12月31日 0 501 0 2019-03-152020-03-152021-03-152022-03-152023-03-15 铅精矿：60%Pb：港口加工费均价：中国（周） 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中1心2 原生铅：原生铅产量走低，产能利用率下降 原生铅周度产量5.07万吨，周度环比-1.8%原生铅产能利用率下降 原生铅成品库存拐入去库原材料消化周期20.5万吨/周，周度环比持平 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 原生铅：原材料：消化周期（周） 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 再生铅：再生铅利润下行，精-再价差走阔 废电瓶铅平均价8525元/吨，周内价格维持再生铅利润-309元/吨，周度利润下行 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 0 -100 -200 -300 -400 -500 平均价(不含税):废电瓶铅:安徽平均价(不含税):废电瓶铅:河南 平均价(不含税):废电瓶铅:河北平均价(不含税):废电瓶铅:山东 13,000 价格:再生铅:≥pb98.5:国产再生铅利润（出铅率按63%计算） -600 再生铅冶炼利润震荡下行精-再价差周内略有收窄 600 400 200 0 -200 2023/2/26 2023/1/26 2022/12/26 2022/11/26 2022/10/26 2022/9/26 2022/8/26 2022/7/26 2022/6/26 2022/5/26 2022/4/26 2022/3/26 2022/2/26 2022/1/26 2021/12/26 2021/11/26 2021/10/26 2021/9/26 2021/8/26 2021/7/26 2021/6/26 2021/5/26 2021/4/26 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月20日 4月28日 5月9日 5月18日 5月27日 6月6日 6月15日 6月24日 7月4日 7月13日 7月22日 8月1日 8月10日 8月19日 8月29日 9月7日 9月17日 9月26日 10月11日 10月20日 10月29日 11月8日 11月16日 11月24日 12月2日 12月10日 12月18日 12月26日 -200 再生铅：反射炉：利润（日）元/吨再生铅：回转炉：利润（日）元/吨 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 进出口：内外价差小幅上修，铅矿进口走弱 沪伦比7.，内外比价小幅震荡上行2月铅精矿当月进口6.15万吨，同比-14% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 进口盈亏：铅沪伦比值（左轴）2019年2020年2021年2022年2023年 3月精炼铅当月进口130吨，同比+140%3月精炼铅出口量0.85万吨，同比-43% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 下游需求:铅蓄电池开工率维持 国内铅蓄电池开工率下行3月铅蓄电池开工率69%，月度环比走跌 80 75 70 65 60 55 50 45 40 铅蓄电池：开工率：中国（月）动力型铅蓄电池：开工率：中国（月）固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 0 1月3日 1月14日 1月25日 2月11日 2月22日 3月5日 3月17日 3月27日 4月10日 4月23日 5月3日 5月13日 5月24日 6月5日 6月17日 6月28日 7月9日 7月20日 7月31日 8月12日 8月23日 9月3日 9月14日 9月25日 10月11日 10月22日 11月2日 11月13日 11月25日 12月6日 12月17日 12月30日 1月2日 库存：国内小幅去库，国外小幅增库 2019年 1月12日 1月22日 2月1日 2月11日 2月21日 3月3日 3月13日 2020年 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 2021年 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 2022年 9月3日 9月13日 9月23日 10月10日 10月20日 10月30日 11月9日 2023年 11月19日 11月29日 12月9日 12月19日 12月29日 SHFE库存2.94万吨，小幅去库 250000 200000 150000 100000 50000 LME+SHFE铝库存本周小幅增库至6.49万吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind广州期货研究中心 LME库存3.29万吨，周度库存小幅走增 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月1日 1月13日 1月25日 2019年 2月6日 2月18日 3月1日 3月13日 3月25日 2020年 4月6日 4月18日 4月30日 5月12日 5月24日 2021年