一周集萃-沪铅：供过于求预期收缩，铅价延续区间震荡

供过于求预期收缩，铅价延续区间震荡 一周集萃-沪铅 研究中心 2023年6月11日 期市有风险，入市需谨慎。请阅读倒数第三页免责声明。 要点：铅价受市场交投情绪提振偏强运行 行情回顾 截至6月9日收盘，沪铅主力2307合约收盘为15,230元/吨,周环比下跌0.76%。上海有色1#铅锭现货价格15,000元/吨，周度环比上涨0.67%，现货贴水170元/吨，周内价格震荡偏弱运行。 逻辑观点 宏观面：海内外宏观情绪走缓但仍有压力。美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。 基本面：供应增量预期收缩，需求淡季影响延续。最近国内铅精矿加工费持稳，铅精矿加工费维持稳定，5月国内电解铅产量环比走弱，6月原生铅和再生铅产量均有下滑预期，江苏、内蒙传除受铅价偏弱影响可能小幅减产，供应压力走松，冶炼利润仍处于低位水平。需求在淡季之下，铅蓄电池成品库存偏高，企业开工率下滑。市场情绪受宏观情绪及供应走紧影响，铅价止跌反弹，淡季消费仍有累库预期限制铅价上方想象空间。 行情展望及投资建议 铅市基本面格局未明显变化，铅价宽幅震荡为主，波动区间15000-15500。 风险提示 海内外宏观；厂家检修；消费淡季； 目录 01行情回顾 02供需面 03库存与基差 04行业/产业动态 第一部分行情回顾 行情回顾：铅价周内偏强震荡 截至6月9日收盘，沪铅主力2307合约收盘为15,230元/吨,周环比下跌0.76%。上海有色1#铅锭现货价格15,000元/吨，周度环比上涨0.67%，现货贴水170元/吨，周内价格震荡偏弱运行。 美债上限协议达成，市场流动性预期收紧，联储6月加息态度摇摆，持续关注下周美国CPI数据公布，欧元区CPI表现不及预期，海外 经济衰退风险仍存。国内乐观需求被修正后整体情绪阶段性低点再度反弹，目前是弱现实与强理想的政策博弈期，宏观情绪多变。，最近国内铅精矿加工费持稳，铅精矿加工费维持稳定，5月国内电解铅产量环比走弱，6月原生铅和再生铅产量均有下滑预 期，江苏、内蒙传除受铅价偏弱影响可能小幅减产，供应压力走松，冶炼利润仍处于低位水平。需求在淡季之下铅蓄电池成品库存偏高，企业开工率下滑。市场情绪受宏观情绪及供应走紧影响，铅价止跌反弹，淡季消费仍有累库预期限制铅价上方想象空间。 沪铅主力区间宽幅震荡期货收盘价(电子盘):LME3个月铅沪铅2307日K走势 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 2020年 2021年 2022年 2023年 17000 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 12500 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月9日 4月21日 5月6日 5月18日 5月30日 6月11日 6月23日 7月6日 7月18日 7月30日 8月11日 8月23日 9月4日 9月17日 9月29日 10月18日 10月30日 11月11日 11月23日 12月5日 12月17日 12月29日 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月21日 5月3日 5月16日 5月28日 6月9日 6月21日 7月3日 7月15日 7月27日 8月8日 8月20日 9月2日 9月14日 9月26日 10月8日 10月20日 11月1日 11月13日 11月25日 12月7日 12月19日 12000 2020年2021年2022年2023年 数据来源：WIND 9 第二部分供需面 铅精矿：矿端价格回升，港口库存去库 铅精矿汇总均价13858元/吨，周度环比走升铅精矿加工费震荡走弱 2,500.00 15000 14500 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 1月2日 1月11日 1月20日 1月29日 2月7日 2月16日 2月25日 3月6日 3月15日 3月24日 4月2日 4月12日 4月21日 4月30日 5月12日 5月21日 5月30日 6月8日 6月17日 6月27日 7月6日 7月15日 7月24日 8月2日 8月11日 8月20日 8月29日 9月7日 9月17日 9月26日 10月12日 10月21日 10月30日 11月8日 11月17日 11月26日 12月5日 12月14日 12月23日 10000 2020年2021年2022年2023年 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 2019-04-122020-04-122021-04-122022-04-122023-04-12 平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:郴州平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:济源 平均加工费(到厂价):铅精矿:50%:个旧 铅精矿港口加工费周度环比维持上周水平铅精矿港口库存持续走增 200 8 7 1506 5 3 1004 2 1月1日 1月10日 1月20日 1月29日 2月11日 2月21日 3月3日 3月11日 3月19日 3月27日 4月7日 4月15日 4月23日 5月1日 5月12日 5月20日 5月28日 6月5日 6月17日 6月26日 7月9日 7月22日 7月31日 8月13日 8月26日 9月4日 9月17日 9月30日 10月14日 10月23日 11月5日 11月18日 11月27日 12月10日 12月23日 0 501 0 2019-04-122020-04-122021-04-122022-04-122023-04-12 铅精矿：60%Pb：港口加工费均价：中国（周） 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中1心2 原生铅：原生铅产量走低，产能利用率下降 原生铅周度产量4.74万吨，周度环比-6.5%原生铅产能利用率下降 原生铅成品库存去库原材料消化周期19.91万吨/周，周度环比略有下降 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 原生铅：原材料：消化周期（周） 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 再生铅：再生铅利润上行，精-再价差收窄 废电瓶铅平均价8475元/吨，价格小幅下降再生铅利润-253元/吨，周度利润上行 9,000 8,500 8,000 7,500 7,000 6,500 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 0 -100 -200 -300 -400 -500 平均价(不含税):废电瓶铅:安徽平均价(不含税):废电瓶铅:河南 平均价(不含税):废电瓶铅:河北平均价(不含税):废电瓶铅:山东 13,000 价格:再生铅:≥pb98.5:国产再生铅利润（出铅率按63%计算） -600 再生铅冶炼利润震荡下行精-再价差周内收窄 600 400 200 0 -200 2023/6/4 2023/5/4 2023/4/4 2023/3/4 2023/2/4 2023/1/4 2022/12/4 2022/11/4 2022/10/4 2022/9/4 2022/8/4 2022/7/4 2022/6/4 2022/5/4 2022/4/4 2022/3/4 2022/2/4 2022/1/4 2021/12/4 2021/11/4 2021/10/4 2021/9/4 2021/8/4 -400 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月3日 1月11日 1月19日 1月28日 2月5日 2月14日 2月22日 3月2日 3月10日 3月18日 3月26日 4月3日 4月12日 4月20日 4月28日 5月9日 5月17日 5月25日 6月2日 6月10日 6月20日 6月29日 7月8日 7月18日 7月27日 8月5日 8月15日 8月24日 9月2日 9月13日 9月21日 9月30日 10月15日 10月25日 11月3日 11月12日 11月22日 12月1日 12月10日 12月18日 12月26日 -200 再生铅：反射炉：利润（日）元/吨再生铅：回转炉：利润（日）元/吨 2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 进出口：内外价差收敛，进口大于出口 沪伦比7.42，内外价差收敛4月铅精矿当月进口9.37万吨，同比+89% 9 8.5 8 7.5 7 6.5 6 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 -3500 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 进口盈亏：铅沪伦比值（左轴）2019年2020年2021年2022年2023年 4月精炼铅当月进口516.07吨，同比+1253%4月精炼铅出口量0.59吨，同比-31% 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：Wind钢联广州期货研究中心 下游需求:铅蓄电池开工率下行 国内铅蓄电池开工率持续下行5月铅蓄电池开工率68%，月度环比略有下浮 80 75 70 65 60 55 50 45 40 铅蓄电池：开工率：中国（月）动力型铅蓄电池：开工率：中国（月）固定型铅蓄电池：开工率：中国（月）启动型铅蓄电池：开工率：中国（月） 80 75 70 65 60 55 50 45 40 35 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：钢联10 第三部分库存与基差 1月3日 1月11日 1月20日 2019年 1月29日 2月11日 2月19日 2月28日 3月8日 3月17日 3月25日 2020年 4月3日 4月14日 4月23日 5月1日 5月12日 5月20日 5月28日 6月7日 2021年 6月17日 6月26日 7月8日 7月17日 7月29日 8月7日 8月19日 8月28日 2022年 9月9日 9月18日 9月30日 10月14日 10月23日 11月4日 11月13日 2023年 11月25日 12月4日 12月16日 12月27日 1月2日 库存：临近交割日期库存进入累库 2019年 1月13日 1月24日 2月4日 2月15日 2月26日 3月9日 2020年 3月20日 3月31日 4月12日 4月23日 5月7日 5月18日 5月29日 2021年 6月9日 6月20日 7月1日 7月12日 7月23日 8月3日 8月14日 2022年 8月25日 9月5日 9月16日 9月27日 10月15日 10月26日 11月6日 2023年 11月17日 11月28日 12月9日 12月20日 12月31日 SHFE库存3.27万吨，拐入累库 250000 200000 150000 100000 50000 0 LME+SHFE铝库存本周小幅增库至7.36万吨 300000 250000 200000 15