铁矿周报：悲观预期延续，价格大幅回落

悲观预期延续，价格大幅回落 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 4月14日当周，铁矿全球发运量2307万吨，环比下降530万吨；澳巴全球发货量1753万吨，环比降低599万吨，其中澳洲发货量1122万吨，环比降低709万吨，巴西发货量631万吨，环比增加110万吨（19港口）。 非澳巴矿来看，4月14日当周非澳巴矿全球发运量554万吨，环比增加69万吨。非四大矿全球发货量925万吨，环比降低22万吨，澳巴非主流矿发运量371万吨，环比降低91万吨。 2023年至今非澳巴矿周度发运均值在467万吨，同比去年同期504万吨回落37万吨，2023年至今非澳巴矿发运中印度发运同比大幅增加。 澳洲发运量受天气影响发运量大幅回落，但本周发运基本已经恢复正常，一季度力拓铁矿石产量为7930万吨，环比减少11%，同比增加11%，一季度力拓铁矿石发运量为8250万吨，环比减少6%，同比增加16%。 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 非澳巴矿全球发运量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 截止4月21日，进口铁矿港口总库存13035万吨，环比增加123万吨，港口+压港环比增加110万吨，贸易矿库存环比增加33万吨，澳洲矿库存环比增加29万吨，巴西矿库存环比增加42万吨。 本周天气对西澳铁矿发运影响基本消除，港口铁矿发运基本恢复正常。4/14当周澳洲铁矿发全球环比降低599万吨，发中国环比降低550万吨，下周预计到港会大幅回落，进口铁矿港口库存预计仍会持续回落。 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 今年上半年较难出现去库周期（超季节性去库），主要是虽当前铁水产量持续回升处于高位，但下游需求难以持续承接铁水高供应，同时本周钢厂检修增加，预计铁水大概率有望见顶回落。 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 进口铁矿总库存（万吨） 截止4月21日，247钢厂库存9124万吨，环比回落39万吨，同比降低1813万吨。 分开来看，钢厂厂内库存3527万吨，环比降低24万吨，进口铁矿 港口+钢厂总库存16562万吨，环比增加100万吨。 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 255钢厂废钢日耗54.9万吨，环比降低1.8万吨。钢厂废钢库存586万吨，环比降低16万吨。废钢到货量周度日均50.6万吨，环比降低3.1万吨。 2023年至今废钢日耗均值44.38万吨同比去年49.1万吨回落4.72万吨。 当前钢厂废钢到货量和废钢日耗维持在偏高水平，但去年二季度废钢日耗基数偏高，今年上半年较难看到废钢消耗量有显著增量。同时考虑今年粗钢产量平控政策，在一季度粗钢大幅增产的背景下，二季度之后钢厂减产背景下可能会降低废钢消耗量。 100 80 60 40 20 0 255钢厂废钢到货量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20232022202120202019 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 1800 400 20% 80% 15001200 300 15% 70% 900 200 10% 600 5% 60% 300 100 0% 50% 0 0 2017/01 2018/01 2019/01 2020/012021/01 2022/01 2020/04 2020/092021/022021/072021/122022/052022/102023/03 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉-超特粉 块矿占比 球团占比铁精粉占比 粉矿占比-右 螺纹盘面利润（元/吨） 螺纹主力合约盘面利润环比大幅增加，主要原因是炉料跌幅 显著大于螺纹。 卡粉与PB粉环比持平、PB粉与超特粉价差环比基本持平。 当前港口低品粉性价比有所回落，中高品粉矿库存高位持续回落，进口铁矿最优交割品预计会逐步向低品粉切换，但现货价格调整时间预计较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 260 250 240 230 220 210 200 190 247钢厂日均铁水产量（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 周度粗钢表观需求（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 铁水产量245.9万吨环比降低0.8万吨，国内钢厂检修增加，预计铁水产量有望高位回落。 下游粗钢周度表需2165万吨，环比增加29万吨，同比增加91万吨。 从周度表需来看，下游钢材未能延续高需求，非建材的需求恢复力度好于建材需求，同时在当前铁水高供应下下游钢材去库速度显著放缓，终端需求对成材价格的支撑难以持续。 一季度钢材净出口同比增加820万吨，净进口钢坯同比回落131万吨，两者产生1550万吨（对应超950万吨铁水增量需求）的铁矿超额需求， 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 全国钢材总库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 而这一需求明显超市场预期，这一因素部分抵消当前铁水高供应压力，202320222021202020192018 同时高铁水压力还体现在下游钢材去库显著放缓，因此可以推断出下 游终端需求仍未显著好转。数据来源：Mysteel 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018 国内铁矿供需差（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/052023/01 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 数据来源：Mysteel 交易逻辑：本周铁矿价格大幅回落，发改委加强政策调控，市场悲观预期延续。当前05铁矿交易交割逻辑向现货价格收敛，主力09合约大幅贴水体现出市场的悲观预期。基本面来看，供应端澳洲铁矿发运受天气影响基本得到消除，非澳巴矿发运量同比持续修复，国内铁矿供应逐步走向宽松较为确定。需求端，当前3月份地产新开工同比大幅回落，地产用钢需求仍未实质好转。在当前高铁水供应下，下游终端需求难以承接。当前非建材需求的大幅好转一部分原因是一季度钢材净出口增加820万吨，而终端钢材需求去库速度已经显著放缓，预计二季度钢联铁水产量在230万吨左右，需求环比一季度显著放缓，铁矿基本面有望逐步走弱。 整体来看，当前政策端调控和市场悲观预期主导价格下跌，但盘面贴水现货超过160，价格持续大跌需要看到现货价格大幅回落，而现货价格调整需要时间去消化，因此盘面价格有望呈现宽幅震荡走势。 风险提示：1、下游钢材需求恢复超市场预期；2、供应端发货量超季节性收缩。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 卡粉进口利润(元/吨)超特粉进口利润(元/吨) 5004003002001000-100-200 1月 2月 2023 3月 4月5月6月7月8月9月10月2022202120202019 11月12月2018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202