铁矿周报：强预期有望释放，价格回落风险较大

强预期有望释放，价格回落风险较大 研究员：丁祖超 期货从业证号：F03105917 投资咨询证号：Z0018259 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 全球铁矿发运量（万吨）澳巴铁矿全球发运量（万吨） 3300 3000 2700 2400 2100 1800 1500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 非澳巴矿全球发运量（万吨）  1月27日当周，澳巴全球发货量1938万吨，环比降低211万吨，其中澳洲 1000 发货量1513万吨，环比降低131万吨，巴西发货量426万吨，环比降低80 900 万吨。 800700  非主流矿来看，1月27日当周非主流矿全球发运量415万吨，环比降低32 600500 万吨。非四大矿全球发货量820万吨，环比降低91万吨，澳巴非主流矿 400 发运量405万吨，环比降低59万吨。 300200 100  主流矿发运大幅回落，非主流矿发运环比基本持平。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 进口铁矿港口库存（万吨） 25% 20% 15% 10% 5% 0% 进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 90% 80% 70% 60% 50% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2017/012018/012019/012020/012021/012022/01 202320222021202020192018块矿占比球团占比铁精粉占比粉矿占比-右 进口铁矿港口+压港库存（万吨） 截止2月3日，进口铁矿港口总库存13911万吨，环比增加186万吨，港口+压港环比增加238万吨，贸易矿库存环比降低23万吨，澳洲矿库存环比增加42万吨，巴西矿库存环比增加109万吨。 对于铁矿来说上半年全球发货量由于天气影响会低于下半年，所以上半年港口库存往往会呈现季节性小幅去库。 今年上半年较难出现去库周期，短期市场交易逻辑在于宏观强预期 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 对于盘面价格支撑。 1月 2月3月 4月 5月 6月 7月 8月9月10月11月12月 2023 2022 2021 2020 2019 2018 247钢厂进口铁矿库存（万吨）钢厂厂内库存（万吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 22000 21000 20000 19000 18000 17000 16000 15000 14000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023 2022 2021 2020 2019 2018 进口铁矿总库存（万吨） 截止2月3日，247钢厂库存9220万吨，环比降低8万吨，同比降低 2176万吨。 分开来看，钢厂厂内库存3202万吨，环比增加65万吨，进口铁矿港口+钢厂总库存17112万吨，环比增加250万吨。 港口+钢厂总库存与节前基本持平，当前与节前相比港口库存增加幅 度显著大于贸易矿库存，某种程度上来看港口中钢厂货权在增加。 255钢厂废钢日耗（万吨）255钢厂废钢库存（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 富宝废钢255钢厂上周日耗26.32万吨，环比降低2.15万吨。本周 钢厂废钢库存483.5万吨，环比回落55万吨。 2022年废钢消耗量预计回落6000万吨，折算产能和铁元素预计回落超5000万吨。 一季度废钢消耗量难以看到显著好转，同比预计延续回落态势。 5500 5000 1800 4000 1500 3500 1200 3000 900600 2500 300 2000 0 2019/04 2019/122020/08 2021/042021/12 2022/08 4500 华东电炉成本利润（万吨） 2700 2400 2100 华东铁水成本（不含税） 江苏转炉螺纹成本（15％废钢比，含税） 华东螺废价差（螺纹-废钢，含税） 螺纹盘面利润与高中低品价差（元/吨）进口铁矿港口库存分品种占比（元/吨） 2100 500 25% 90% 18001500 400 20% 80% 1200 300 15% 900 70% 600 200 10% 300 100 5% 60% 0 -300 2020/01 2020/062020/112021/042021/092022/022022/07 螺纹盘面利润卡粉-PB粉PB粉- 2022/12 超特粉 0 0%2017/012018/01 块矿占比 2019/012020/012021/01 球团占比铁精粉占比 2022/01 粉矿占比 50% -右 上周螺纹主力合约盘面利润小幅回落，成材回落幅度大于炉料。 卡粉与PB粉环比小幅回升，PB粉与超特粉价差环比小幅回落。 2023年1月份最优交割品主要以IOC6和麦克粉为主。当前市场港口低品粉矿性价比有所回落，国内低品粉矿进口数量在印度下调出口关税后有望增加，当前低品粉维持高性价比主要在于去年钢厂消耗大量低品粉矿，致使港口低品粉矿库存非常低，而以卡粉、PB粉为代表的中高品粉矿库存很高，因此最优交割品向低品粉切换预计会较为缓慢。 2000 1500 1000 500 0 -500 螺纹盘面利润（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 247钢厂日均铁水产量（万吨）周度粗钢表观需求（万吨） 260 250 240 230 220 210 200 190 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018202320222021202020192018 全国钢材总库存（万吨） 上周铁水产量环比增加0.47万吨，铁水产量在220万吨之上基本平稳，后市钢厂难以看到增产动力。 上周下游粗钢周度表需1113万吨，环比增加336万吨，同比增加 777万吨。 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 国内铁矿总供应量（万吨）国内铁矿总需求量（万吨） 14000 13000 14000 13000 1200012000 1100011000 1000010000 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 9000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12 202320222021202020192018202320222021202020192018 国内铁矿供需差（万吨） 14000 13000 12000 11000 10000 9000 2019/012019/092020/052021/012021/092022/05 国内铁矿供需差国内铁矿总供应量国内铁矿总需求量 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 交易逻辑：节后首周铁矿连续高位回落，市场情绪明显有所转弱。宏观面来看，节前铁矿市场持续交易宏观强预期逻辑对盘面支撑且交易时间较长，但今年上半年下游地产需求大概率难以好转较为确定，市场分歧远没有去年同期大，因此强预期对价格支撑会明显较弱，且交易持续时间预计也较短。供需来看，当前钢厂铁水产量难以较快回升，供应端发运较为平稳，进口铁矿港口库存难以进入去库周期，难以看到去年同期铁元素从上游向下游转移。从盘面估值来看，当前铁矿主力合约基差率以及国内对新加坡铁矿掉期贴水率显著高于低于去年同期，盘面估值明显偏高。总体来看，今年上半年宏观预期和基本面都会弱于去年同期，价格上涨高位预计显著低于去年。 综合分析来看铁矿盘面估值明显偏高，同时政策端加大调控力度和频度，虽然盘面价格高位市场博弈会加大，价格下跌趋势可能反复博弈，但资金对盘面估值推升动力明显会转弱，同时市场交易逻辑有望转向现实，价格高位盘面回落风险较大。 交易策略：建议高位做空铁矿05合约。 第一部分：周度核心要点分析及策略推荐 第二部分：铁矿基本面数据追踪 900 800 700 600 500 400 300 200 100 VALE全球发运量(万吨)力拓发运至中国(万吨) 900 800 700 600 500 400 300 200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 200 BHP发运至中国(万吨)FMG发运至中国(万吨) 500 450 400 350 300 250 200 150 100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 400 350 300 250 200 150 100 50 0 卡粉进口利润(元/吨) 500 400 300 200 100 0 -100 超特粉进口利润(元/吨) -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 150 100 50 0 -50 -100 PB粉进口利润(元/吨)PB块进口利润(元/吨) 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202320222021202020192018 202320222021202020192018 PB块-PB粉(元/吨)卡粉-PB粉(元/吨) 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 202320222021202020192018 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月1