2022年报点评：全年业绩略有承压，超大型压铸机未来可期

伊之密（300415）2022年报点评 全年业绩略有承压，超大型压铸机未来可期 / 2023年04月24日 / 【投资要点】 公司发布2022年年度报告：2022年实现营业收入36.80亿元，同比增长4.16%；实现归母净利润4.05亿元，同比下降21.43%；实现扣非归母净利润3.69亿元，同比下降22.06%。其中2022年Q4实现营业收入8.36亿元，同环比分别下降3.63%和9.48%；实现归母净利润 0.78亿元，同环比分别下降8.88%和10.29%；实现扣非归母净利润 0.71亿元，同环比分别下降3.51%和9.58%。 国内外不确定性因素较多，导致2022年利润有所承压。公司2022年归母净利润下滑较多，主要有以下四点原因：①公司所处的行业景气度下行，需求下降，市场竞争加剧，终端销售价格有所下降。②原材料价格高企，原材料成本增加，导致2022年毛利率同比下滑。③国内不确定因素较多，国际形势紧张，俄乌关系紧张突发等多重因素的叠加影响，宏观经济恢复不如预期。④为提高公司产能的长远布局，2021年年底开始逐步投入使用的全球创新中心，使得公司的相关费用进一步增加。 注塑机业务逆势增长。公司主营业务包括注塑机、压铸机和橡胶机等，其中注塑机业务（含高速包装系统）在2022年实现销售收入26.58亿元，占公司总销售额的72.22%，同比增长2.83%。在行业景气度相对疲软的情况下，公司注塑机销售实现逆势增长，主要是通过不断提升运营效率,加大销售力度，投入研发推出新产品，增强自身行业竞争力，使市场份额进一步提升。 超大型压铸机即将快速放量。2022年，公司压铸机销售收入为5.76亿元，占公司总销售额的15.65%，同比增长0.63%。伴随着一体化压铸行业的快速发展，公司目前已完成重型压铸机6000T、7000T、8000T、9000T的产品研发，LEAP系列7000T超大型压铸机已有效运行，直接对标海外高端品牌；自主研发锁模力超过9000吨的超大型压铸岛，目前已经与一汽铸造形成战略合作，为一汽铸造建立9000T压铸整体解决方案。公司超大型压铸机的快速发展，将助力公司压铸业务的快速增长，奠定公司在行业中的龙头地位。 全球化布局不断完善，海外市场有望迎来快速发展。公司一直坚持全 挖掘价值投资成长 增持（首次） 东方财富证券研究所证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：张科理 电话：021-23586475 相对指数表现 134.15% 104.81% 75.46% 46.12% 16.77% -12.57% 4/246/248/2410/2412/242/24 伊之密沪深300 基本数据总市值（百万元) 9508.04 流通市值（百万元) 8556.37 52周最高/最低（元） 27.27/10.14 52周最高/最低（PE） 29.51/9.35 52周最高/最低（PB） 5.71/2.22 52周涨幅（%） 97.77 52周换手率（%） 789.11 相关研究 公司研究 汽车行业 证券研究报告 球化战略，截止目前公司已在印度设立工厂、并成立德国研发中心、巴西服务中心、越南服务中心等，已有超过40多个海外经销商，业务覆盖70多个国家和地区，海外市场布局已比较完善。公司通过现有的海外销售网络，进一步拓展国际市场份额，2022年实现海外营收9.11亿元，同比增长8.63%。 【投资建议】 公司作为国内领先的模压成型设备供应商，在一体化压铸行业快速发展的机遇下，压铸机业务有望迎来快速增长。预计公司2023-2025年营业收入分别为44.32/52.51/61.33亿元，归母净利润分别为5.44/6.49/7.67亿元，对应EPS分别为1.16/1.39/1.64元/股，对应PE分别为17.78/14.89/12.61倍，首次覆盖给予“增持”评级。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 3679.89 4432.46 5250.65 6132.73 增长率(%) 4.16% 20.45% 18.46% 16.80% EBITDA（百万元） 549.78 792.26 980.00 1232.12 归母净利润（百万元） 405.46 543.80 649.42 767.04 增长率(%) -21.43% 34.12% 19.42% 18.11% EPS(元/股) 0.86 1.16 1.39 1.64 市盈率（P/E） 20.59 17.78 14.89 12.61 市净率（P/B） 3.51 3.36 2.71 2.21 EV/EBITDA 15.81 12.93 10.68 8.69 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。 649.42 22.73 16.11 16.40 672.15 559.91 421.85 85.91 76.70 50.11 758.06 636.61 471.96 3.57 2.45 1.70 9.31 8.74 6.35 752.32 630.32 467.31 135.89 110.59 84.54 0.00 0.00 0.00 59.33 45.65 39.79 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 -7.99 89.59 64.59 8.10 250.99 206.27 180.56 273.47 231.61 191.03 525.98 440.76 371.34 44.32 37.55 30.95 3509.20 2977.61 2534.59 5250.65 4432.46 3679.89 2024E 2023E 2022A 8713.41 利润表（百万元） 5436.977698.50 负债和股东权益 95.55 72.82 56.71 少数股东权益 3573.39 2878.97 归属母公司股东权益2365.17 2921.06 2226.64 1712.84 留存收益 202.30 202.30 202.30 资本公积 468.77 468.77 468.77 实收资本 5044.47 4746.71 3015.09 负债合计 198.25 194.75 192.75 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 应付债券 784.20 784.20 784.20 长期借款 982.45 978.95 976.95 非流动负债 1149.90 1027.60 898.54 其他流动负债 1398.06 1229.94 1045.31 应付及预收 1514.05 1510.23 94.28 短期借款 4062.02 3767.76 2038.14 流动负债 8713.41 7698.50 5436.97 资产总计 269.30 233.66 209.43 其他长期资产 356.12 349.39 363.34 无形资产 128.50 127.57 136.24 在建工程 2107.18 1526.66 1035.52 固定资产 614.66 527.83 395.87 长期股权投资 3475.76 2765.11 2140.40 非流动资产 705.24 621.69 562.93 其他流动资产 1873.10 1557.01 1353.28 存货 1077.80 956.34 816.74 应收及预付 1581.51 1798.35 563.62 货币资金 5237.65 4933.39 3296.57 流动资产 2024E 2023E 2022A 至12月31日 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 347.84 763.33 853.52 1150.55 净利润 421.85 559.91 672.15 791.82 折旧摊销 113.19 253.60 333.31 448.59 营运资金变动 -197.05 -78.41 -195.67 -141.13 其它 9.84 28.23 43.72 51.27 投资活动现金流 -414.84 -836.36 -1013.88 -1297.19 资本支出 -445.79 -717.06 -917.39 -1189.59 投资变动 1.39 -141.96 -121.83 -128.54 其他 29.56 22.65 25.33 20.94 筹资活动现金流 268.17 1337.77 -101.47 381.34 银行借款 880.36 1415.94 3.82 496.44 债券融资 0.00 0.00 0.00 0.00 股权融资 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 -612.19 -78.18 -105.29 -115.10 现金净增加额 200.23 1234.73 -216.84 264.71 期初现金余额 309.80 563.62 1798.35 1581.51 期末现金余额主要财务比率 510.04 1798.35 1581.51 1846.22 至12月31日 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力（%）营业收入增长 4.16% 20.45% 18.46% 16.80% 营业利润增长 -22.64% 34.88% 19.36% 18.40% 归属母公司净利润增长 -21.43% 34.12% 19.42% 18.11% 获利能力（%）毛利率 31.12% 32.82% 33.17% 33.54% 净利率 11.46% 12.63% 12.80% 12.91% ROE 17.14% 18.89% 18.17% 17.55% ROIC 11.57% 8.90% 9.48% 9.39% 偿债能力资产负债率（%） 55.46% 61.66% 57.89% 57.14% 净负债比率 16.01% 19.34% 21.67% 22.95% 流动比率 1.62 1.31 1.29 1.23 速动比率 0.80 0.81 0.75 0.72 营运能力总资产周转率 0.68 0.58 0.60 0.59 应收账款周转率 5.10 5.80 5.83 5.56 存货周转率 2.72 2.85 2.80 2.84 每股指标（元）每股收益 0.86 1.16 1.39 1.64 每股经营现金流 0.74 1.63 1.82 2.45 每股净资产 5.05 6.14 7.62 9.32 估值比率P/E 20.59 17.78 14.89 12.61 P/B 3.51 3.36 2.71 2.21 资产负债表（百万元）现金流量表（百万元） 2025E 6129.32 1846.22 1312.71 2161.12 809.27 4348.18 699.19 2830.27 139.65 369.24 309.82 10477.50 5000.30 2010.49 1662.87 1326.94 986.45 784.20 0.00 202.25 5986.74 468.77 202.30 3718.10 4370.43 120.33 10477.50 至12月31日 2025E 6132.73 营业成本 4076.05 销售费用 612.08 管理费用 税金及附加 营业收入 51.86 319.93 研发费用 289.28 资产减值损失 0.00 公允价值变动收益 财务费用 105.59 0.00 投资净收益 61.94 其他收益 150.87 营业利润 资产处置收益 0.00 890.75 营业外收入 10.77 利润总额 896.64 所得税 营业外支出 4.88 104.82 净利润 791.82 767.04 543.80 405.46 归属母公司净利润 少数股东损益 24.78 EBITD