【浙商食饮||杨骥】白酒周思考:当前“位置”比“择时”更重要(20230423) 我们考虑到4-8月为白酒行业淡季,认为当前“估值位置性价比”比“择时”更重要: ①情绪:此前市场因担忧经济恢复情况/淡季催化剂少/高端酒批价波动等,悲观情绪被放大。 我们认为:近年来每轮由情绪引发的行业调整均为上车好时点,当前贵州茅台对应23年PE仅29X,板块已进入强性价比区间(本周情绪已有所平稳),”估值位置性价比”比“择时”更重要; ②资金:近期TMT/AI等板块对消费类资产均有一定“抽水”。 我们认为:白酒板块最为业绩确定性最强的板块之一,仍为中长期配置的重点方向; ③基本面:从指标看,主要酒企为保障全年业绩压力,在淡季采取阶段性控货挺价/发货策略,当前行业批价/库存基本处于稳定状态(部分标的批价随着阶段性发货波动为正常现象),且后续随着需求上行,有持续向好趋势;从业绩看,下周板块即将进入业绩密集披露期,预计主要酒企具备确定性的业绩均将稳定市场信心,23Q2板块亦在极低基数下或将迎来高弹性,业绩确定性&弹性兼具。 ④后续潜在重要催化剂:中秋国庆(为重要回款时点/为重要预判后续行业趋势发展时点)/经济恢复加速/资金面转向改变等。 ————————- 推荐排序:首推强性价比高端酒:①高端酒:贵州茅台/五粮液/泸州老窖。 ②季报行情:古井贡酒/舍得酒业;③新品招商:口子窖/顺鑫农业。#贵州茅台:不提价下,业绩仍有强保障。 预计23年收入/净利润增速分别为16%/19%,对应PE29X。 #五粮液:拥有千元价位带量价主动权,有望享受最大千元价位带扩容红利。预计23年收入/净利润增速分别为16%/19%,对应PE21X。 #泸州老窖:高档中档齐发力,高端酒中业绩弹性标的。 预计23年收入/净利润增速分别为22%/26%,对应PE27X。#古井贡酒:结构上行全国化持续,净利率上行赋予利润弹性。预计23年收入/净利润增速分别为22%/31%,对应PE36X。#舍得酒业:经营质量出挑,业绩弹性向上。 预计23年收入/净利润增速分别为30%/38%,对应PE28X。#口子窖:困境反转逻辑,正逐步兑现业绩。 预计23年收入/净利润增速分别为20%/20%,对应PE17X。#顺鑫农业:白酒业务加速恢复,房地产有望加速剥离。 预计23年收入/净利润增速分别为20%/190%,对应PE39X。