油气及制品周报：国际原油回落 内外价差走强

中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 国际原油回落内外价差走强 2023/04/23 【中信期货油气及制品】周报目录 上篇：国际原油 1逻辑 周度评述 短期进展 中期展望 2价量 价格持仓 月间价差 裂解价差 3供应 俄罗斯 欧佩克 美国 4需求 中国 美国 欧洲 5库存 原油 汽油 柴油 下篇：中国油品 1原油 周度评述 价量表现 开工利润 2汽柴油 周度评述 价量表现 供需进展 3燃料油 周度评述 价量表现 供需进展 4沥青 周度评述 价量表现 供需进展 5液化石油气 周度评述 价量表现 供需进展 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 *可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 100 ICEBrent原油期货价格（美元/桶） 750 INESC原油期货价格（元/桶） 95700 90650 85600 80550 75500 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 04/15 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 04/15 70450 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 标普500上证指数 美元指数美元兑人民 中国10年期 美国10年期 INE WTI SHFE Comex 标普全球 130% 120% 110% 100% 90% 币汇率 国债 国债 原油 原油 黄金 黄金 商品指数 现值 4134 3301 102 6.89 101 114 565 78.0 443 1994 3347 周涨跌 -0.1% -1.1% 0.1% 0.6% 0.2% -0.4% -5.2% -5.7% -1.9% -1.2% -3.4% 月走势 中国大类资产价格涨跌 上证指数美元兑人民币汇率 10年期国债收益率SHFE黄金INE原油 美国大类资产价格涨跌 标普500美元指数 10年期美债收益率Comex黄金 130%WTI原油 120% 110% 100% 90% 80%80% 70% 2022/04/26 2022/05/17 2022/06/07 2022/06/28 2022/07/19 2022/08/09 2022/08/30 2022/09/20 2022/10/11 2022/11/01 2022/11/22 2022/12/13 2023/01/03 2023/01/24 2023/02/14 2023/03/07 2023/03/28 2023/04/18 60% 70% 2022/04/26 2022/05/17 2022/06/07 2022/06/28 2022/07/19 2022/08/09 2022/08/30 2022/09/20 2022/10/11 2022/11/01 2022/11/22 2022/12/13 2023/01/03 2023/01/24 2023/02/14 2023/03/07 2023/03/28 2023/04/18 60% 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：Wind中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 国际原油回落，内外价差走强 国际原油周度评述（2023/4/16） （一）原油价格：Brent2306周五收盘81.8美元/桶，周-5.6%。SC2305收盘565元/桶，周+5.2%。（二）油价逻辑分析：①四月初欧佩克宣布扩大减产后，原油价格恢复80-90美元区间震荡。上周最高升至87美元，本周最低回落至80美元。②短期来看，压力因素包括：欧佩克减产带来的利多情绪逐渐消化、中美炼厂开工高位导致海外炼厂利润短期大幅回落、期货盘面月初跳空高开导致的缺口技术回补、海外经济衰退预期对需求压力等。支撑因素包括：全球道路和航空出行高位、中国经济和成品油需求逐步恢复、美国汽柴需求同比由负转正、原油供应预期下调使累库预期回落等。③中期来看，压力主要来自海外经济衰退预期对油品需求抑制；支撑来自五月欧佩克减产落实后实质供应减量和未来继续扩大减产的的可能性。④在供需双弱背景下，后期重点关注需求变量。目前对海外经济衰退预期较高，若兑现将对油价形成下行压力；若高于预期则上行空间仍存。⑤价格方面，欧佩克宣布减产决议情绪消化，原油价格进入震荡区间的下行调整波段。五月减产正式实施后，如果油品库存能维持去化，油价或再迎上行波段。【中国油品价格分析详见第二章】（三）油品供需进展：①供应端，俄罗斯和欧佩克扩大减产，美国石油钻机数回落，二季度原油供应预期下调。4月首周，俄罗斯原油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口回升约54万桶/日至343万桶/日。重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。②需求端，3月中国原油加工量创历史最高水平。4月美国汽柴油需求和炼厂原油加工量同比增幅双双由负转正。目前全球道路和航空交通出行均处高位，但制造业数据显示工业需求维持偏弱，后期仍有修复空间。③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经出现去库迹象，若能持续将提振原油供需估值。 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 去年四季度国内疫情导致内外价差持续走弱。一季度国内油品需求快速修复，但中国原油期货受持仓结构压制相对低估。近期内外价差修复，再度转为升水。 SC与Brent期货价差（元/桶）SC与Oman期货价差（元/桶） 680 660 640 620 600 580 560 540 520 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 04/15 10/01 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/07 01/21 02/04 02/18 03/04 03/18 04/01 04/15 500 SC-BR(右轴)SC2305BR2306 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 660 640 620 600 580 560 540 520 500 SC-OM(右轴)SC2305OM2306 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 一季度中国原油期货的相对低估也表现在近远月差的相对偏弱。四月国际原油期货月差伴随单边先起后落，而中国原油期货的估值修复推升月差大幅走强。 中国原油期货月差（元/桶） 122305-23062306-2307 10 8 6 4 2 0 -2 -4 01/03 01/10 01/17 01/24 01/31 02/07 02/14 02/21 02/28 03/07 03/14 03/21 03/28 04/04 04/11 04/18 -6 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 原油期货与月差走势（美元/桶） Brent1-2月差Brent近月合约（右） 120 110 100 90 80 70 01/01 01/08 01/15 01/22 01/29 02/05 02/12 02/19 02/26 03/05 03/12 03/19 03/26 04/02 04/09 04/16 60 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 一季度中国汽柴利润双双上行，海外利润汽油上涨柴油回落，幅度弱于中国。四月原油价格先起后落，中国汽柴利润先降后升，而海外汽柴利润双双回落。 中国汽柴油与原油价差(元/吨) 92#汽油-0#柴油(右轴)柴油批发价-原油期货 新加坡汽柴油与原油价差(元/吨) 92#汽油-500ppm柴油(右轴) 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 汽油批发价-原油期货 2000 1500 1000 500 0 -500 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 -1000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 汽油FOB-中国原油期货柴油FOB-中国原油期货 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 -1500 撰写人：中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 数据来源：万得彭博中信期货研究所 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户，市场有风险，投资需谨慎。 2023年3月中国原油加工量/进口量6329/5231万吨，同比+8.8%/+22.5%。原油 加工量创历史新高；进口量仅次于2020年6月5318万桶/日。中国油品需求恢复，炼厂利润上行开工高位，原油进口和加工量大幅增加。 5500 5000 4500 4000 3500 3000 中国原油进口量（万吨） 20232022202120202019 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 4600 中国原油炼厂加工量（万吨） 2023202