油气及制品日报：国际原油延续震荡，中国汽柴限价上调

国际原油延续震荡，中国汽柴限价上调 2023-04-18 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 撰写人： 桂晨曦CFA油气及制品研究负责人从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 （一）原油价格:北京时间早七点，布伦特6月合约84.8美元/桶，日涨跌幅-1.8%。【中信期货油气及制品】系列研究报告 【周报】 （二）油品供需边际改善：①供应端，俄罗斯延长减产，欧佩克扩大减产，美国页岩油 钻机数量回落，二季度原油供应预期下调。②需求端，三月中国原油进口接近历史最高 短期供需边际改善，原油价格中枢震荡0416 减产推升原油价格，国内涨幅远超国际0409 供应中断提振，原油重回八十美元0402 水平，四月美国汽柴油表观需求同比增幅由负转正。后续工业油品需求仍存修复空间。金融情绪暂稳，油股止跌回升0326 三重压力轮番冲击，关注三个企稳信号0319 ③库存端，去年下半年以来OECD油品库存持续积累，短期已经转为去库，若能持续将提振原油供需估值。 （三）减产扩大支撑油价：①4月2日俄罗斯宣布将3月开始的主动减产50万桶/日 延长至年底。能源部长称3月原油产量环比减少约70万桶/日。②4月首周，俄罗斯原 油海运出口大幅减少124万桶/日至289万桶/日，接近年初以来最低水平。第二周出口 回升约54万桶/日至343万桶/日。③后续重点关注俄罗斯和欧佩克的减产兑现情况。在前期消息面推升油价跳涨后，目前对减产执行度存在一定疑虑。如果后续供应数据能出现实质下降，将加强对原油价格的支撑。 （三）通胀压力略微缓解：①4月12日美国劳工部数据显示，3月CPI/核心CPI同比 +5%/+5.6%，前值+6%/+5.5%；环比+0.1%/+0.4%，前值+0.4%/+0.5%。CPI增幅已接近基准利率水平，但核心通胀仍处高位。②4月12日发布美联储议息会议纪要显示，3月与会者曾一度考虑暂停加息；近期各种表态显示对于后续加息路径存在不同意见。如果5月议息会议后逐渐停止加息，将对下半年海外经济和油品需求预期形成提振。 （五）国际原油价格展望：①短期：三月上旬金融下行风险事件触发油价大跌；四月初地缘上行风险事件推升油价大涨。欧佩克减产加强下方支撑，油价回归年初震荡区间。 ②中期：二季度，供应预期下降，需求存修复潜能。累库预期下调，或对估值形成支撑。 ③长期：全年来看，地缘支撑对冲金融压力，暂时维持70-100美元/桶宽幅震荡预期。 （六）风险提示：①下行风险：全球金融系统危机、美欧经济深度衰退、中国需求不及预期。②上行风险：产油国地缘冲突、额外供应中断或扩大减产、需求超预期表现。 （七）中国原油期货分析：详见周报 （八）中国成品油价格分析：详见后页 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。 海外金融情绪恶化，美油伴随美股回落0312 原油仓单批量注销，关注内外价差影响0305 多空逻辑轮动，油价上下穿梭0226 原油企稳托底美国通胀，加息难止金融属性承压计划外供应中断高位，提振国内外原油价格0212 金融提振遇累库压力，关注二次入场机会0205 交易情绪回暖，原油大幅增仓0129 中国油品需求回升，原油价格增仓上行0115 需求现实与预期博弈间的油价0108 辞旧岁跌宕，迎新春维稳0102 2023年原油市场展望1216 【供需平衡表】 全球原油供需平衡表0413 中国油品供需平衡表0104 美国油品供需平衡表0105 如何理解供需平衡表0516 【商品属性】 中国石油产业疫后复苏调研报告0315 2022年俄罗斯石油出口回顾0106 欧佩克原油供应进展0920 欧佩克增产潜能的多维评估0715 欧洲能源价格上涨特征及影响探讨0908 美国页岩油增产前景的调研评估0722 美国页岩油企业资本开支及产量进展0518 中国原油期货与汽柴价格关联特征分析0728 【地缘属性】 欧佩克超预期减产，如何影响原油价格0403 如何看待拜登平抑油价新措施？1020 欧佩克复归减产，油价上行风险兑现1008 伊核协议外交年谱0818 沙特与美国的半世纪和离0706 欧盟对俄制裁增强印度石油供应安全0601 欧盟对俄罗斯石油制裁影响分析0606 中美油品安全比较之库存变化0530 供应风险缓解的五种可能路径0522 欧盟对俄罗斯石油进口依赖度详解0511 欧美出口制裁对俄罗斯原油供应影响0309 【金融属性】 经济周期中的原油价格0718 全球大滞胀0630 能源冲击对全球经济影响0629 从汽油视角看美国通胀0613 从经济增长看油品需求0420 【原油方法论】 三大国际原油机构1027 全球原油供需概况1021 国别原油供需概况1025 原油期货风险管理0906 原油实货计价公式0901 原油定价体系演变0831 原油研究方法论0325 原油简史：石油市场如何演变至今0322 成品油逻辑分析 1.汽柴油（新一轮成品油限价调涨落实） ①全国92#汽油市场价8960元/吨，较前一工作日涨0.39%；0#柴油市场价7848元/吨，较前一工作日涨0.28%。2023年4月17日24时国内新一轮成品油调价实施，预计 汽油上调550元/吨，柴油上调525元/吨。 ②国际油价表现持续偏强，国内成品油限价调涨落实，汽柴油市场价与批发限价的空间扩大。上周民营炼厂汽、柴油销量大增，产量维持，民营炼厂去库。主营炼厂汽、柴油产量维持，库存去库。汽、柴油社会库存小幅增加，贸易商逢低补库。今日炼厂继续挺价，随着五一假期临近，市场成交以刚需补货为主；贸易商对高价货物较为谨慎，入市积极性一般。 ③五一长假即将来临，国内预计迎来旅游高峰，汽油出行需求有望增加，在炼厂低库存的情况下，汽油价格后续或仍有强势表现，关注逢低买入机会。 2.高硫燃料油（FU2305-FU2309月差转跌） ①FU2309合约收盘价3162元/吨，较前一工作日收盘价跌0.22%。 ②OPEC+再度减产，二季度全球重质原油供应有望继续收紧。截止4月12日当周，新 加坡重质馏分油库存较上周减少21.6万桶至235.2万桶。新加坡现货贴水和裂解价差仍维持偏强，短期对新加坡燃油现货和国内FU期货价格仍有一定支撑。 ③FU2305合约进入交割月份，盘面博弈加剧，FU2305-FU2309月差续跌，月差收盘价由前一工作日167元/吨下跌至133元/吨。 3.低硫燃料油（低硫燃油供需存改善预期，内外价差有望得到支撑） ①LU2307合约收盘4152元/吨，较前一工作日收盘价上涨0.53%。 ②3月国内保税低硫燃油供需双增，低硫燃油产量环比增18.4万吨至133.5万吨，加 注量环比增20.35万吨至152.04万吨。上周国内主要港口燃料油库存减少7.6万吨至 106.5万吨，库存去化。3月新加坡低硫燃料油销量257.1万吨，环比+22.9万吨。3月船燃市场有所回暖，但是低硫燃油供应宽松，现货贴水和裂解价差较长时间处于低位。新加坡和国内低硫燃油基本面差异体现在终端加油市场，国内低硫燃油加油价格高于新加坡约16美元/吨（2023/4/17）。 ③国内低硫燃油供需两端改善预计将对低硫燃料油期货内外价差有一定支撑。低硫燃油现货贴水和裂解价差较长时间处于相对低位，可能引起主营炼厂供应的负反馈，炼厂生产柴油效益高于低硫燃油，未来低硫燃油供应量存下降预期。国内经济好于海外，船运出口需求支撑国内低硫好于新加坡。 撰写人： 周晨FRM油气及制品研究员从业资格号：F03110609 4.沥青（沥青裂解价差头寸关注短期供需变化节奏） ①BU2306合约收盘价3963元/吨，较前一工作日收盘价涨0.79%。BU2306合约对原油主力合约的裂解价差收-5.6元/吨，较4/10日低点上涨105.8元/吨（沥青吨桶比6.6）。 ②4月17日，山东、华北和华东地区沥青现货价格上涨20-50元/吨。上周炼厂沥青销量增加，贸易商库存累积速度减缓，推算沥青隐含终端需求增加。而炼厂沥青供应减少，开工率环比下降1.5%至37%，可能是因为4月初油价大幅上涨导致沥青裂解利润被动下跌，可能引起炼厂沥青装置开工负反馈。短期供需改善导致上周沥青裂解价差止跌反弹。 ③短期内沥青裂解价差头寸需把握沥青供需变化节奏。需求方面，五一长假和华南雨季或将影响沥青终端需求。供应方面，关注炼厂开工率的变化和4月国内沥青排产量的 兑现情况。如果4月下旬沥青装置开工率继续下降，沥青需求暂未受到天气影响，沥青裂解价差或仍有上涨空间。 5.液化石油气（丙烷供需预期改善，价格有望得到支撑） ①PG2305合约收盘价4741元/吨，较前一工作日收盘价涨0.15%。 ②进口丙烷是目前最便宜可交割货物，期货价格锚定进口丙烷价格。化工需求改善支撑外盘丙烷和国内PG期货价格。FEI丙烷与MOPJ石脑油首行价差维持低位，丙烷裂解经济性显现，丙烷替代石脑油的裂解需求边际增加，并且前期丙烷价格下跌，PDH利润得以修复，中国PDH化工需求增加，本周国内PDH装置开工率较上周增加3.9%至64.7%。 ③OPEC+新宣布的减产协议将导致中东丙烷供应减少，丙烷代替石油脑作为裂解原料的边际需求和国内PDH需求增加，供需改善或将支撑外盘丙烷和国内PG期货价格。但是中长期来看，随着民用气基差的大幅修复和9月集中注销期的到来，仓单或将成为主要的交易逻辑，关注逢高做空远月内外价差机会。 数据跟踪 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值 4151 102.10 3386 6.87 日涨跌 0.3% 0.5% 1.4% 0.1% 月走势 Brent06WTI05RBOB05ULSD05 国际油品期货价格ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 84.8 80.9 278 262 日涨跌 -1.8% 0.0% 0.1% 0.2% 月走势 BrentWTIRBOBULSD 国际油品期货月差1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值 0.3 0.0 4.2 2.9 日涨跌 -0.1 0.0 -0.1 0.0 月走势 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 国际油品期货价差跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值 -3.9 15.0 35.6 29.2 日涨跌 0.0 -4.7 -0.7 0.7 月走势 SC2305SC2306SC2305SC2306 中国原油期货价量价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘 601 593 1.35 3.24 日涨跌 0.9% 0.5% -20.7% 6.3% 月走势 SC2305-SC2305-SC2305-DMEOmanSC2306BR2306Oman23062306 中国原油期货价差 月间价差内外价差期现价差到岸价 元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘 8.10 6.33 10.52 590.78 日涨跌 2.2 4.5 4.5 0.6 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 SC原油期货收盘价及月差(元/桶)ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 800 SC主力SCC1-C2(右) 100 100 布油主力布油C1-C2(右) 4 750 700 650 8095 2 6090 60040850 550 500 450 2080 -2 075 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02