有色金属产业链日报：美联储加息预期抬升，铜价冲高回落

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 产业链日报 2023年6月8日美联储加息预期抬升，铜价冲高回落 ——有色金属产业链日报 有色金属 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 分析师杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人杜扬 从业资格证号：F03108550电话：021-68758820 邮箱：duy@qh168.com.cn 顾兆祥 从业资格证号：F3070142电话：021-68758820 邮箱：guzx@qh168.com.cn 沪铜：美联储加息预期抬升，铜价冲高回落 1.核心逻辑：宏观，加拿大两次暂停加息后再次意外加息，市场对美联储后续加息的预期抬升；中国5月出口同比降7.5%，进口同比降4.5%；中国多家大行下调人民币存款利率。基本面，供给，进口铜矿宽松；有冶炼厂检修但精铜新产能释放产量，据钢联数据，5月国内精铜产量92.57万吨，同比增7.56%，环比增1.34%。需求，铜价反弹后下游采购积极性降低，铜杆开工率回落；基建退坡，投资实物量不及预期；地产复苏放缓，经济日报发文称地产企稳还需耐心；空调排产仍高，但铜管开工已有所回落；新能源汽车仍增，据乘联会初步统计，5月新能源乘用车零售55.7万辆，同比增55%，环比增6%，带动铜板带需求。库存，6月7日沪铜仓单37588吨，LME铜库存100100吨；LME铜库存继续增加，回升至10万吨以上，沪铜仓单减幅明显。综上，美联储加息预期抬升，铜价冲高回落。 2.操作建议：观望 3.风险因素：美联储紧缩不及预期、国内刺激政策超预期 4.背景分析： 现货市场：6月7日上海升水铜升贴水330元/吨，跌20元/吨；平水铜升贴水310元/吨，跌 15元/吨；湿法铜升贴水260元/吨，持平。 沪铝：国内利率下行，沪铝共振反弹 1.核心逻辑。宏观上，国内多家银行自6月8日起下调人民币存款利率，3年期、5年期定存挂牌利率下调15bp，有色金属多数走强。基本面，供应，云南6月降水量预报有所好转，市场对供应恢复情况又有所期待；需求，铝下游消费逐渐向淡季转弱、消费有所放缓。库存，6月5日SMM国内电解铝社会库存去库1.2万吨至58.3万吨，处于近5年同期低位；SHFE铝仓单去库976吨至63876吨；LME库存去库25吨至589450吨。宏观情绪阴晴不定，但基本面既存在云南的复产预期，但低库存下做空的难度较大，沪铝价格预计仍以震荡为主。 2.操作建议：观望 3.风险因素：云南复产未兑现 4.背景分析： 外盘市场：6月7日LME铝开盘2208美元，收盘2213美元，较上个交易日上涨7.5美元，涨幅0.34%。 现货市场：6月7日上海现货报价18380元/吨，对合约AL2306贴水20元，较上个交易日持平；沪豫（上海-巩义）价差为100元/吨；沪粤价差为-100元/吨。 锌：止跌企稳，不排除后续反弹修复的可能性 1.核心逻辑：隔夜沪锌主力高开震荡，收涨1.44%。SMM4月精炼锌产量。5月SMM精炼锌产量56.45万吨，略超预期，6月预计产量为53.59万吨，主要为广西、河南、甘肃、陕西、内蒙等地区检修。矿供应方面，国内部分地区锌精矿加工费仍旧有部分下调，部分地区受进口矿影响小幅紧缺问题犹存，Zn50周度加工费回落至4850元/吨。精炼锌企业生产利润受锌价大幅下挫和硫酸价格走低影响，但利润下挫并不影响冶炼厂生产，5月产量仍维持高位。截至6月5日，SMM七地锌锭库存总量为10.54万吨，较上周五（6月2日）增加0.25万吨。消费需求仍旧呈现疲软状态，市场对消费端预期较弱；国内市场目前进入消费淡季，终端订单相应有所减少，叠加基建房地产等终端消费迟迟未见回暖势头，资金落地有限，预计下游整体开工程度改善有限。前期宏微观条线共振锌价下挫速度超预期，不排除后续反弹修复的可能性，但是反弹高度有限。 2.操作建议：谨慎看多 3.风险因素：去库幅度，供应增量扰动 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锌隔夜收2398，79.5，3.43% 现货市场：上海金属网现货0#锌19740-19840元/吨，均价19790元/吨，较上一交易日上涨230元/吨，对沪锌2307合约升水250-升水350元/吨；1#锌19670-19770元/吨，均价19720元/吨，较上一交易日上涨230元/吨，对沪锌2306合约升水180-升水280元/吨。 锡：消费面仍待提升，市场多谨慎看待 1.核心逻辑：隔夜沪锡主力低开回升，收跌0.28%。目前近远月基差升水转为贴水态势。 5月国内精锡产量15660吨，较4月环比增加4.72%，同比减少4.1%，前五个月累计减少2.6%。 5月精锡产量仍有环比增幅，主要与单月再生锡锭产量升至4400吨以及与云南地区原生锡厂的技术性产出有关。6月目前预计国内精锡产出会有较大减产。近期国内锡矿加工费也持续走低，当下13750元/吨的40%锡精矿加工费已经贴近于炼厂生产成本，若加工费再度下行，冶炼企业生产积极性或将有较大受损。自4月下旬开始，锡锭进口一直处于亏损状态。由于消费面仍待提升，短线价格上行仍有阻力，继续关注市场情绪变化带来的影响。 2.操作建议：观望 3.风险因素：矿端供应 4.背景分析： 外盘市场：LME三月锡隔夜收25650，32，0.12% 现货市场：今日上海金属网现货锡锭报价209000-211000元/吨，均价210000元/吨，较上一交易日涨1000元/吨。听闻小牌对7月贴水500元/吨-平水左右，云字头对7月平水-升水400元/吨附近，云锡对7月升水400-800元/吨左右。 沪镍：低库存和供应预期博弈，盘面暂稳，现货成交一般 1.核心逻辑：宏观，加拿大两次暂停加息后再次意外加息，市场对美联储后续加息的预期抬升；中国5月出口同比降7.5%，进口同比降4.5%；中国多家大行下调人民币存款利率。基本面，供给，电解镍开工高位；电积镍转产利润驱动下预期增量；据钢联，5月国内精炼镍产量18810吨，环比增6.36%，同比增31.88%；菲律宾镍矿供应续增，一季度菲律宾镍矿石产量400万干吨，同比增5.3%。需求，昨日镍板现货成交一般，现货升水有所回落；不锈钢生产利润收缩压力下钢厂生产积极性减弱，印尼镍铁继续回流，镍铁价格弱稳；硫酸镍减产挺价，现货反弹，后续复产将再次带来供应压力。库存，6月7日沪镍仓单2453吨，LME镍库存37386吨；LME库存继续减少，沪镍仓单紧张有所缓解但仍处历史低位。综上，低库存和供应预期博弈，盘面暂稳，现货成交一般。 2.操作建议：观望 3.风险因素：增产不及预期、累库不及预期 4.背景分析： 现货市场：6月7日俄镍升水5200元/吨，持平；金川升水12000元/吨，跌600元/吨；BHP镍豆升水3300元/吨，跌700元/吨。 不锈钢：钢厂减产利多钢价，但需求仍淡，上行有限 1.核心逻辑：宏观，加拿大两次暂停加息后再次意外加息，市场对美联储后续加息的预期抬升；中国5月出口同比降7.5%，进口同比降4.5%；中国多家大行下调人民币存款利率。基本面，供给，钢厂利润收缩，亏损压力下钢厂生产积极性减弱，6与钢厂排产小幅下滑，江苏某钢厂继续减停产；但行业新产能连续落地，后续整体供应压力仍在。需求，现货成交仍一般，终端采购积极性偏弱。成本端，镍铁挺价心态较强，但印尼镍铁仍继续回流，镍铁弱稳；铬铁价格较前期回落；不锈钢成本支撑不足。综上，钢厂减产利多钢价，但需求仍淡，上行有限。 2.操作建议：观望 3.风险因素：消费超预期、减产超预期 4.背景分析： 现货市场：6月7日无锡地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15470元/吨，持平。佛山地区不锈钢现货（304/2B2.0卷价）：宏旺投资15520元/吨，涨50元/吨。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未考虑个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要，客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任，交易者需自行承担风险。本报告版权仅为东海期货有限责任公司研究所所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为东海期货有限责任公司。 东海期货有限责任公司研究所 地址：上海市东方路1928号东海证券大厦8F联系人：贾利军 电话：021-68757181 网址：www.qh168.com.cn E-MAIL:Jialj@qh168.com.cn