《临沂日照：山东区域城投的“选项C”》研究报告聚焦于山东省鲁东南地区的临沂市和日照市的城投债务状况。以下是总结的关键点：
1. 山东省的基本面
- 经济：山东省2022年的GDP约为8.7万亿元，经济增速为3.9%，分别位列全国第三和第十一位。
- 财政：一般公共预算收入为7104亿元，同比减少2.5%，财力表现处于中上游水平。
2. 山东省的债务情况
- 政府债务率：临沂市的政府债务率约为348%，日照市约为288%，两者均处于中低水平，表明债务压力可控。
- 债务规模：临沂市和日照市的政府债务规模分别约为1463亿元和533亿元，增长速度适中。
3. 鲁东南地区城投表现
- 城投债存量：鲁东南地区共有24家城投平台持有存量信用债，总额约852.8亿元，主要分布在市级和区县级平台。
- 主体评级：主要平台中，临沂城投为AAA级，其他如临沂城发、临沂投发、日照城投等为AA+级。
- 一级市场：临沂市和日照市近年债券发行规模增长较快，主要集中在市级平台，净融资规模显著提升。
- 二级市场：截至4月21日，临沂市和日照市的城投债信用利差分别为233bp和215bp，历史分位数分别为36%和20%，显示利差整体呈现波动态势。
4. 鲁东南地区城投的性价比
- 对比其他区域：与潍坊、济宁等区域相比，临沂和日照的城投债收益率整体较低，但要高于泰安、滨州、德州、青岛等地。
- 投资策略：考虑到临沂投发于2022年被纳入信用评级观察名单，投资者应谨慎参与其1年以内的公募债券投资，而日照城投和临沂城发则可适当拉长投资久期以获取更高的静态收益和资本利得。
5. 山东后续的化债之路
- 政策支持：中央政策鼓励山东省逐步降低高风险地区债务风险水平。
- 化债挑战：面临资源分配不均、缺乏具有系统影响力主体的问题。
- 关注点：在没有其他政策落地的情况下，关注临沂和日照等债务压力不大、负面舆情较少的区域，采取差异化的久期策略。
风险提示
- 信用债违约风险：重点关注潜在的信用风险，尤其是在经济下行或政策环境变化时。
综上所述，《临沂日照：山东区域城投的“选项C”》报告深入分析了鲁东南地区的经济、财政、债务和城投债情况，提供了对未来投资策略的建议，并指出了山东省在化债道路上面临的挑战和机遇。
