23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长

http://www.huajinsc.cn/1/5请务必阅读正文之后的免责条款部分2023年04月24日公司研究●证券研究报告明月镜片（301101.SZ）公司快报23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长事件：公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营收1.7亿元，同比增长26.00%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长58.50%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长75.80%。投资要点23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长。2023年第一季度公司实现营收1.7亿元，同比增长26.00%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长58.50%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长75.80%，2023年Q1业绩表现较为亮眼。我们认为主要是由于2023年1月受疫情尾部影响，到春节2月、3月，线下消费强劲复苏，配镜需求得到快速释放，近视防控产品需求持续增长，2023年Q1“轻松控”系列产品销售额达2757万元，同比增长80%。盈利能力提升，费用端管控较好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比增长2.04pct至56.13%。费用率方面，2023年公司期间费用率合计30.58%，同比下降5.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为19.27%/10.13%/3.10%/-1.92%，同比+0.99/-5.93/+0.06/-1.05pct，销售费用率同比提升主要系广宣费用投入增加所致。综合影响下，2022年公司净利润率为22.09%，同比增长4.24pct。现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额为0.31亿元，同比增长234.81%，主要系销售回款较同期增加所致。投资建议：公司深耕镜片行业多年、镜片产品品种齐全、研发设计等工艺保持行业领先地位且渠道布局优势明显，我们看好公司后续离焦镜产品有望在零售渠道及医疗渠道持续发力。考虑到公司23年Q1业绩表现较为靓丽，我们略微上调2023-2025年盈利预测，我们预测公司2023-2025年营业收入为7.78、9.46、11.40亿元，同比增长24.9%、21.6%、20.6%，净利润分别为1.69、2.06、2.49亿元，同比增长24.2%、22.0%、20.7%，每股收益分别为1.26、1.54、1.85元，维持“增持-B”建议。风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新品表现不及预期；渠道拓展不及预期等。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5766237789461,140YoY(%)6.68.324.921.620.6净利润(百万元)82136169206249YoY(%)17.365.924.222.020.7毛利率(%)54.754.055.055.656.0EPS(摊薄/元)0.611.011.261.541.85投资评级增持-B(维持)股价(2023-04-21)56.21元交易数据总市值（百万元）7,551.33流通市值（百万元）2,678.15总股本（百万股）134.34流通股本（百万股）47.6512个月价格区间68.61/30.17一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益-0.49-8.1876.76绝对收益-0.65-11.7477.24分析师刘荆SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn相关报告明月镜片：22年归母利润表现亮眼，离焦镜销售高速增长-明月镜片年报点评2023.4.19 公司快报/http://www.huajinsc.cn/2/5请务必阅读正文之后的免责条款部分ROE(%)6.39.811.212.012.5P/E(倍)92.055.444.636.630.3P/B(倍)5.45.14.64.13.6净利率(%)14.321.921.721.821.8数据来源：聚源、华金证券研究所（ 公司快报/http://www.huajinsc.cn/3/5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)利润表(百万元)会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产13791366160218132133营业收入5766237789461140现金997934105212641445营业成本261287350420502应收票据及应收账款110113165173235营业税金及附加6691012预付账款1117172426营业费用112101127155188存货11090154138211管理费用777086104125其他流动资产152212214214216研发费用1822273339非流动资产216294298316336财务费用0-2-6-11-13长期投资00000资产减值损失-2-13-4-5-6固定资产143147177203228公允价值变动收益114644无形资产4341393734投资净收益316262320其他非流动资产31106827774营业利润108160222267318资产总计15951660190021292468营业外收入15233流动负债146136185183244营业外支出11111短期借款00000利润总额107164223269320应付票据及应付账款6877100112142所得税1616323742其他流动负债78608571103税后利润92148191232278非流动负债411111111少数股东损益1012222628长期借款00000归属母公司净利润82136169206249其他非流动负债411111111EBITDA111173235266319负债合计150148197194256少数股东权益41436590119主要财务比率股本134134134134134会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积10371037103710371037成长能力留存收益233298489721999营业收入(%)6.68.324.921.620.6归属母公司股东权益14041469163818452094营业利润(%)14.047.638.820.519.0负债和股东权益15951660190021292468归属于母公司净利润(%)17.365.924.222.020.7获利能力现金流量表(百万元)毛利率(%)54.754.055.055.656.0会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率(%)14.321.921.721.821.8经营活动现金流143147129224204ROE(%)6.39.811.212.012.5净利润92148191232278ROIC(%)4.78.310.110.911.5折旧摊销3337413240偿债能力财务费用0-2-6-11-13资产负债率(%)9.48.910.49.110.4投资损失-3-16-26-23-20流动比率9.410.08.69.98.7营运资金变动11-31-65-2-76速动比率8.59.17.68.97.7其他经营现金流911-6-4-4营运能力投资活动现金流-158-107-14-24-36总资产周转率0.50.40.40.50.5筹资活动现金流806-10531113应收账款周转率4.85.65.65.65.6应付账款周转率3.84.04.04.04.0每股指标（元）估值比率每股收益(最新摊薄)0.611.011.261.541.85P/E92.055.444.636.630.3每股经营现金流(最新摊薄)1.061.090.961.671.52P/B5.45.14.64.13.6每股净资产(最新摊薄)10.4510.9412.2013.7315.59EV/EBITDA58.337.427.223.318.9资料来源：聚源、华金证券研究所 公司快报/http://www.huajinsc.cn/4/5请务必阅读正文之后的免责条款部分公司评级体系收益评级：买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级：A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动；分析师声明刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 公司快报/http://www.huajinsc.cn/5/5请务必阅读正文之后的免责条款部分本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。免责声明：本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华金证券股份有限公司研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。风险提示：报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。投资者对其投资行为负完全责任，我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。华金证券股份有限公司办公地址：上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话：021-20655588网址：www.hua