23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长

2023年04月24日 公司研究●证券研究报告 明月镜片（301101.SZ） 公司快报 23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长事件：公司发布2023年一季报，2023年第一季度公司实现营收1.7亿元，同比增长26.00%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长58.50%，实现扣非归母净利润 0.30亿元，同比增长75.80%。 投资要点23年Q1业绩表现亮眼，离焦镜销售维持高速增长。2023年第一季度公司实现营收1.7亿元，同比增长26.00%，实现归母净利润0.35亿元，同比增长58.50%，实现扣非归母净利润0.30亿元，同比增长75.80%，2023年Q1业绩表现较为亮眼。我们认为主要是由于2023年1月受疫情尾部影响，到春节2月、3月，线下消费强劲复苏，配镜需求得到快速释放，近视防控产品需求持续增长，2023年Q1“轻松控”系列产品销售额达2757万元，同比增长80%。 盈利能力提升，费用端管控较好。盈利能力方面，2022年公司毛利率同比增长2.04pct至56.13%。费用率方面，2023年公司期间费用率合计30.58%，同比下降5.93pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为19.27%/10.13%/3.10%/-1.92%，同比+0.99/-5.93/+0.06/-1.05pct，销售费用率同比提升主要系广宣费用投入增加所致。综合影响下，2022年公司净利润率为22.09%，同比增长4.24pct。现金流方面，2022年公司经营活动现金流净额为0.31亿元，同比增长234.81%，主要系销售回款较同期增加所致。 投资建议：公司深耕镜片行业多年、镜片产品品种齐全、研发设计等工艺保持行业领先地位且渠道布局优势明显，我们看好公司后续离焦镜产品有望在零售渠道及医疗渠道持续发力。考虑到公司23年Q1业绩表现较为靓丽，我们略微上调2023-2025年盈利预测，我们预测公司2023-2025年营业收入为7.78、9.46、11.40亿元，同比增长24.9%、21.6%、20.6%，净利润分别为1.69、2.06、2.49亿元，同比增长24.2%、22.0%、20.7%，每股收益分别为1.26、1.54、1.85元，维持“增持-B”建议。风险提示：市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨；新品表现不及预期；渠道拓展不及预期等。财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入(百万元)5766237789461,140YoY(%)6.68.324.921.620.6净利润(百万元)82136169206249YoY(%)17.365.924.222.020.7毛利率(%)54.754.055.055.656.0EPS(摊薄/元)0.611.011.261.541.85 投资评级增持-B(维持)股价(2023-04-21)56.21元交易数据总市值（百万元）7,551.33流通市值（百万元）2,678.15总股本（百万股）134.34流通股本（百万股）47.6512个月价格区间68.61/30.17一年股价表现 资料来源：聚源 升幅%1M3M12M相对收益-0.49-8.1876.76绝对收益-0.65-11.7477.24 分析师刘荆 SAC执业证书编号：S0910520020001liujing1@huajinsc.cn 相关报告明月镜片：22年归母利润表现亮眼，离焦镜销售高速增长-明月镜片年报点评2023.4.19 ROE(%) 6.3 9.8 11.2 12.0 12.5 P/E(倍) 92.0 55.4 44.6 36.6 30.3 P/B(倍) 5.4 5.1 4.6 4.1 3.6 净利率(%) 14.3 21.9 21.7 21.8 21.8 数据来源：聚源、华金证券研究所 （ 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元)利润表(百万元) 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 1379 1366 1602 1813 2133 营业收入 576 623 778 946 1140 现金 997 934 1052 1264 1445 营业成本 261 287 350 420 502 应收票据及应收账款 110 113 165 173 235 营业税金及附加 6 6 9 10 12 预付账款 11 17 17 24 26 营业费用 112 101 127 155 188 存货 110 90 154 138 211 管理费用 77 70 86 104 125 其他流动资产 152 212 214 214 216 研发费用 18 22 27 33 39 非流动资产 216 294 298 316 336 财务费用 0 -2 -6 -11 -13 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -13 -4 -5 -6 固定资产 143 147 177 203 228 公允价值变动收益 1 14 6 4 4 无形资产 43 41 39 37 34 投资净收益 3 16 26 23 20 其他非流动资产 31 106 82 77 74 营业利润 108 160 222 267 318 资产总计 1595 1660 1900 2129 2468 营业外收入 1 5 2 3 3 流动负债 146 136 185 183 244 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 107 164 223 269 320 应付票据及应付账款 68 77 100 112 142 所得税 16 16 32 37 42 其他流动负债 78 60 85 71 103 税后利润 92 148 191 232 278 非流动负债 4 11 11 11 11 少数股东损益 10 12 22 26 28 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 82 136 169 206 249 其他非流动负债 4 11 11 11 11 EBITDA 111 173 235 266 319 负债合计 150 148 197 194 256 少数股东权益 41 43 65 90 119 主要财务比率 股本 134 134 134 134 134 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 资本公积 1037 1037 1037 1037 1037 成长能力 留存收益 233 298 489 721 999 营业收入(%) 6.6 8.3 24.9 21.6 20.6 归属母公司股东权益 1404 1469 1638 1845 2094 营业利润(%) 14.0 47.6 38.8 20.5 19.0 负债和股东权益 1595 1660 1900 2129 2468 归属于母公司净利润(%) 17.3 65.9 24.2 22.0 20.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 54.7 54.0 55.0 55.6 56.0 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 净利率(%) 14.3 21.9 21.7 21.8 21.8 经营活动现金流 143 147 129 224 204 ROE(%) 6.3 9.8 11.2 12.0 12.5 净利润 92 148 191 232 278 ROIC(%) 4.7 8.3 10.1 10.9 11.5 折旧摊销 33 37 41 32 40 偿债能力 财务费用 0 -2 -6 -11 -13 资产负债率(%) 9.4 8.9 10.4 9.1 10.4 投资损失 -3 -16 -26 -23 -20 流动比率 9.4 10.0 8.6 9.9 8.7 营运资金变动 11 -31 -65 -2 -76 速动比率 8.5 9.1 7.6 8.9 7.7 其他经营现金流 9 11 -6 -4 -4 营运能力 投资活动现金流 -158 -107 -14 -24 -36 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 筹资活动现金流 806 -105 3 11 13 应收账款周转率 4.8 5.6 5.6 5.6 5.6 应付账款周转率 3.8 4.0 4.0 4.0 4.0 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.61 1.01 1.26 1.54 1.85 P/E 92.0 55.4 44.6 36.6 30.3 每股经营现金流(最新摊薄) 1.06 1.09 0.96 1.67 1.52 P/B 5.4 5.1 4.6 4.1 3.6 每股净资产(最新摊薄) 10.45 10.94 12.20 13.73 15.59 EV/EBITDA 58.3 37.4 27.2 23.3 18.9 资料来源：聚源、华金证券研究所 公司评级体系 收益评级： 买入—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；增持—未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%； 中性—未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%； 卖出—未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上；风险评级： A—正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B—较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 刘荆声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明： 本报告仅供华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发、篡改或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需