新冠资产影响当期业绩，看好13价肺炎加速放量

发现报告（www.fxbaogao.com）是国内专业的研报平台，主打报告全、数量多。这里汇聚了成千上万的金融人士，用户活跃度极高。我们提供宏观、行业、公司等全方位的研报数据，基本满足您的所有研究需求。界面设计干净利落，技术强大，帮您在海量报告中快速定位，高效获取有价值的信息，是您投资路上的得力助手。

公司业绩总结与展望

业绩回顾

• 2022年度：公司全年营收为31.6亿元人民币，同比下降13.6%；归母净利润为-1.3亿元，同比下降110.5%。
• 2023年一季度：营收7.5亿元，同比下降14.1%；归母净利润2.1亿元，同比下降24.9%。

主要业务亮点

• 常规疫苗销售：全年常规疫苗（不含新冠疫苗）销售收入达29.5亿元，同比增长85.4%。主要产品包括：

  • 四联苗销售收入增长54.2%
  • 乙肝疫苗销售收入增长26.3%
  • 新产品13价肺炎球菌多糖结合疫苗销售量显著提升

• 批签发量：四联苗批签发量减少18.8%，乙肝疫苗批签发量减少25.4%，13价肺炎疫苗批签发量增加1089.6%

财务表现

• 毛利率和净利率：2022年分别为84.2%和-4.2%。费用率有所上升，其中销售费用率为34.4%，管理费用率为7.3%，财务费用率为-0.6%

产品布局与国际市场拓展

• 产品线丰富：公司正积极推进多项产品研发与合作，包括完成注册现场核查与GMP符合性检查的产品，以及与国际市场的合作项目
• 海外市场合作：已与多个国家达成合作，涉及多个疫苗产品的出口与研发合作，预示着海外市场将成为公司未来的增长点

业绩预测与投资建议

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别达到10.1亿、14.0亿、17.2亿元，对应PE分别为48、35、28倍
• 投资建议：鉴于公司13价肺炎疫苗的高速放量、人二倍体狂犬病疫苗的审批前景以及海外市场的开拓，维持“买入”评级

风险提示

• 市场竞争加剧
• 产品销售不及预期
• 政策不确定性带来的风险