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业绩短期承压,多元化助力发展

2023-04-24高杨洋、郭倩倩安信证券老***
业绩短期承压,多元化助力发展

事件:公司发布2022年年报,全年实现营收7.99亿元,同比-9.45%,归母净利润1.55亿元,同比-33.05%。单Q4,公司实现营收2.38亿元,同比-8.10%,归母净利润0.23亿元,同比-54.85%。 2022年整体业绩承压,海外市场拓展成效显著:2022年,根据CWEA、国家能源局数据,行业吊装装机49.8GW,同比-11%,行业并网装机37.6GW,同比-21%,海风抢装后需求透支叠加全年开工进度相对迟缓,影响了装机规模和并网施工进度。从公司表现来看: (1)分市场:2022年实现内外销收入分别为4.81、3.12亿元,分别同比-34%、+109%,占比分别为60.2%、39.1%。国内市场安全升降设备安装处于风电场施工末期,收入确认取决于下游业主方并网验收进度,进而导致公司2022年全年业绩相对承压,海外市场进展亮眼,公司在欧洲、北美、印度和日本设立了全资子公司,持续开拓全球领域的客户合作。 (2)分产品:2022年升降设备、防护设备、安全作业服务业务收入分别为5.43、1.93、0.57亿元,分别同比-14.86%、-9.52%、+123.65%,分别占总营收比重68.53%、24.17%、7.07%,升降设备受限于风电项目实施、安装进度放缓,服务业务占比仍然较小,但实现快速增长得益于公司持续扩大的存量维护市场。 布局未来业务扩张,费用端短期压力较大:2022年公司销售毛利率43.67%,同比-4.0pct,净利率19.41%,同比-6.84pct。毛利率下降主要受国内市场规模化效应减弱、原材料价格上涨、销售单价下降等因素影响,国内市场毛利率同比-10.27pct,海外市场毛利率相对稳定,同比-0.8pct。费用端来看,2022年期间费用率26.27%,同比+5pct,销售、管理、研发、财务费用率分别同比+4.0、+2.5、+2.6、-4.1pct,公司正处于市场、产品、行业多元化布局扩张阶段,短期人员规模扩张带来一定的费用压力,2022公司员工总数达到862人,同比+27%,生产人员规模稳定,销售、技术人员分别增长40%、49%。我们预计,未来海外市场布局、多元化产品布局逐步显现成效,规模化效应有望缓解短期费用压力。 999563341 2023年国内风电装机加速有望促进业绩改善,多元化布局有望贡献业绩增量:①国内装机加速:根据国家能源局发布《2023年能源工作指导意见》,2023年风电、光伏新增装机目标为160GW,在国内下游装机加速趋势下,我们预计Q3-Q4进入装机旺季后,公司规模化效应有望展望。②完善海外营销体系建设:海外市场扩张仍是公司重要的业绩增长驱动力,凭借日益完善的营销体系,以风电升降设备为主,各类配套的多元化产品同步向海外市场推广。③多元化布局有望贡献增量:2022年公司研发投入0.72亿元,同比+27%,占总营收比重8.99%,新产品包括智能安全防护设备、高空应急装备、工业升降机/爬塔机/爬梯导向物料输送机等均推向市场,2022年公司不仅重新梳理了防护类业务产品体系,升降设备也实现了向建筑、电网、通讯等领域的拓展,伴随市场接受度、渗透率的提升,为公司未来长期增长增加动力。 投资建议: 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为12.5/16.7/21.7亿元,同比增速分别为56.1%/33.9%/30.2%, 归母净利润分别为2.4/3.4/4.7亿元,同比增速分别为57.3%/39.1%/38.4%,对应PE分别为25/18/13倍,多元化布局叠加海外市场扩张,中长期成长性较强,预计2023-2025年利润端CAGR约为40%,保守按PEG=0.75给予30倍PE,对应6个月目标价48.3元,维持“买入-A”评级。 风险提示:下游风电行业景气度下行;海外市场开拓受阻;新产品新领域拓展受阻;市场竞争加剧,毛利率下滑;业务布局前期投入较大影响短期盈利水平。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表