环保行业研究周报：碳关税提升碳市场建设紧迫性

碳关税提升碳市场建设紧迫性 ——环保行业研究周报 投资摘要： 每周一谈： 事件：欧盟碳边境调节机制（CBAM）获欧洲议会通过 2023年4月18日，欧洲议会以487票赞成、81票反对和75票弃权通过了新的欧盟碳边境调节机制（CBAM）规则。 CBAM机制以欧盟碳价为锚，对向欧盟出口国的碳足迹、碳价值甚至谈边境调节机制建设提出了要求。欧盟CBAM机制的内容，是以欧盟自身碳定价体系确 定的碳价值为基础，根据进口产品的实际碳排放量，扣除欧盟自身的碳配额比例，并扣减产品在出口国自身承担支付的碳排放义务后，再确定最终应清缴的碳排放义务。在这样的体系下，CBAM机制对于出口国的碳足迹与碳定价体系的建设提出了较高的要求；同时对于进口端碳排放占总排放较大的碳中和进展较快的国家，其自身CBAM机制的建设则亦对其对欧盟出口有重要意义。 欧美英各国碳关税机制与碳定价体系推进加速。随着欧盟的CBAM机制建设快速推进，其他各国的碳关税体系与碳定价体系建设步伐亦逐步加速。美英两国 根据自身情况，从加强进口碳排管控与加强国内碳定价体系与欧盟联动两个方面，应对CBAM机制对于未来外贸市场的影响。 我国国内碳足迹与碳交易体系建设紧迫性增强。欧盟CBAM拟覆盖的行业中，我国仅将电力行业纳入了初步建立的全国碳市场。电力生产运营过程监测体系 完善，系统边界清晰、生产与排放数据质量与可信度高。但其他行业如铝、化工、水泥等相对生产流程复杂，碳排放监测与核算较难，若纳入全国碳市场，对于碳足迹监测核算将提出更多要求。且目前我国碳市场因机制初见、行业单一，导致规模较小、活力略弱，碳定价体系并未完全形成。在国际上CBAM建设快速推进的背景下，我国碳足迹与碳交易定价体系建设紧迫性空前。 《碳达峰碳中和标准体系建设指南》发布，标准助力建设加速。4月21日，国家标准委联合国家发展改革委、工业和信息化部等部门印发《碳达峰碳中和标 准体系建设指南》的通知，碳监测核算核查标准规范建设，成为其中首要的重点建设内容。同时，在国际方面，提出深入研究欧盟、美国等区域和国家相关标准化政策和技术性贸易措施，并开展碳达峰碳中和国内国际标准比对分析，重点推动温室气体管理、碳足迹、碳捕集利用与封存、清洁能源、节能等领域适用的国际标准转化为我国标准，及时实现“应采尽采”。 投资策略：欧盟CBAM机制即将最终生效，推动美英等国家的碳足迹/定价与边境调节机制建设的加速，亦使得我国相关体系建设紧迫性加剧。碳价值提升， 利好废转能与资源化环保企业发展；碳监测核算体系建设，则利好相关监测设施设备生产制造企业。建议关注卓越新能、嘉澳环保、高能环境、伟明环保、瀚蓝环境、聚光科技、雪迪龙等。 风险提示：碳市场建设不及预期，碳相关政策推进不及预期等。 评级增持 2023年4月23日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006 电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料 股票家数134 行业平均市盈率25.8 市场平均市盈率12.39 行业表现走势图 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：南美干旱产生大量生柴缺口待补》2023.4.16 2、《环保周报：关注额外性对CCER定位的明确》2023.4.9 3、《环保周报：REDIII持续推升欧盟生柴需求》2023.4.2 4、《环保周报：危废补短板带来整合提升机会》2023.3.26 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-3.45%，在申万一级行业中排名18/31。 子版块方面，水务及水治理、环保设备Ⅱ、固废治理、大气治理、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为-2.8%、-3.18%、-3.26%、-5.87%、- 6.88%。 具体个股方面，国林科技（13.17%）、东江环保（7.13%）、兴源环境 （5.56%）涨幅靠前；清水源（-13.97%）、津膜科技（-14.36%）、京蓝科技 （-21.03%）跌幅较大。 内容目录 1.每周一谈：碳关税提升碳市场建设紧迫性3 2.本周行情回顾4 3.行业动态6 3.1重要新闻6 3.2公司公告7 图表目录 图1：CBAM立法生效流程3 图2：申万一级行业涨跌幅（%）4 图3：环保子板块上周涨跌幅5 图4：环保细分行业上周涨跌幅5 图5：本周涨跌幅前十位（%）5 图6：本周涨跌幅后十位（%）5 图7：环保行业近三年PE（TTM）6 图8：环保行业近三年PB（LF）6 表1：各版本CBAM主要内容变化3 表2：环保行业一周重要公告7 1.每周一谈：碳关税提升碳市场建设紧迫性 事件：欧盟碳边境调节机制（CBAM）获欧洲议会通过 图1：CBAM立法生效流程 资料来源：绿友智库，申港证券研究所 2023年4月18日，欧洲议会以487票赞成、81票反对和75票弃权通过了新的欧盟碳边境调节机制（CBAM）规则。只需待欧盟理事会通过，并公开刊登在欧盟公报20天后，CBAM法规就将正式生效。 表1：各版本CBAM主要内容变化 提案版本 过渡与起征时间 征收范围 排放类型 配额取消年 碳成本抵扣 2021.7欧盟委员会初提案 过渡：2023-2025起征：2026 钢铁、铝、电力、水泥、化肥 直接排放 2036 显性碳成本 2022.5欧洲议会ENVI版 过渡：2023-2024起征：2025 钢铁、铝、电力、水泥、化肥、有机化学品、塑料、氢、氨 直接排放+间接排放 2030 显性碳成本 2022.6欧洲议会通过提案 过渡：2023-2026起征：2027 钢铁、铝、电力、水泥、化肥、有机化学品、塑料、氢、氨 直接排放+间接排放 2032 显性碳成本 2023.2ENVI公布协商版 过渡：2023-2025起征：2026 钢铁、铝、电力、水泥、化肥、钢铁下游产品、间接排放 直接排放+有条件的间接排放 2034 显性碳成本+隐形碳成本 资料来源：以勒碳中和，申港证券研究所 CBAM机制以欧盟碳价为锚，对向欧盟出口国的碳足迹、碳价值甚至谈边境调节机制建设提出了要求。我们在2月19日《碳关税提升碳价值》的周报中，初步阐述了欧盟CBAM机制的内容，是以欧盟自身碳定价体系确定的碳价值为基础，根据进口产品的实际碳排放量，扣除欧盟自身的碳配额比例，并扣减产品在出口国自身承担支付的碳排放义务后，再确定最终应清缴的碳排放义务。在这样的体系下，CBAM机制对于出口国的碳足迹与碳定价体系的建设提出了较高的要求；同时对于进口端碳排放占总排放较大的碳中和进展较快的国家，其自身CBAM机制的建设则亦对其对欧盟出口有重要意义。 欧美英各国碳关税机制与碳定价体系推进加速。随着欧盟的CBAM机制建设快速推进，其他各国的碳关税体系与碳定价体系建设步伐亦逐步加速。美英两国根据自身情况，从加强进口碳排管控与加强国内碳定价体系与欧盟联动两个方面，应 对CBAM机制对于未来外贸市场的影响。 美国碳市场发展相对较慢，碳定价目前尚在地方州，形成了加州系统和东北11州温室气体倡议（RGGI）两套系统，尚未形成全国性的碳市场。尽管如此，在欧盟碳关税立法大步推进的背景下，美国各方亦在不断尝试推动碳边境调节机制，并成功绕过没有统一碳价对于CBAM机制建设的障碍，于22年年中提出了 《清洁竞争法案（CCA）》提案，基于重点行业的国内排放基准线，对产生额外碳排放的国内或进口产品加征惩罚性碳税。 英国政府与22年5月开始就实施碳边境调节机制展开磋商，并已与欧盟积极接触，商讨增进各自碳定价体系的联系。据英国过会环境审计委员会，英国超五成碳排放来自于未受任何管制机制约束的进口排放量；而在出口中，英国向欧盟出口的原料与半成品占GDP的13%以上，欧盟CBAM将影响英国向欧盟出口总值的34%。英国受CBAM机制的影响与应对方案，是欧盟CBAM逐步推进后对世界各个与欧盟有较多经济联系的国家将面临的状况的缩影和可能解决路径的参考。 我国国内碳足迹与碳交易体系建设紧迫性增强。目前，在欧盟CBAM拟覆盖的行业中，我国仅将电力行业纳入了初步建立的全国碳市场。电力行业生产运营过程监测体系完善，系统边界清晰、生产与排放数据质量与可信度高。但其他行业如铝、化工、水泥等相对生产流程复杂，碳排放监测与核算较难，若纳入全国碳市场，对于碳足迹监测核算将提出更多要求。且目前我国碳市场因机制初见、行业单一，导致规模较小、活力略弱，碳定价体系并未完全形成。在国际上CBAM建 设快速推进的背景下，我国碳足迹与碳交易定价体系建设紧迫性空前。 《碳达峰碳中和标准体系建设指南》发布，标准助力建设加速。4月21日，国家标准委联合国家发展改革委、工业和信息化部等部门印发《碳达峰碳中和标准体系建设指南》的通知，碳监测核算核查标准规范建设，成为其中首要的重点建设内容。同时，在国际方面，提出深入研究欧盟、美国等区域和国家相关标准化政策和技术性贸易措施，并开展碳达峰碳中和国内国际标准比对分析，重点推动温室气体管理、碳足迹、碳捕集利用与封存、清洁能源、节能等领域适用的国际标准转化为我国标准，及时实现“应采尽采”。 投资策略：欧盟CBAM机制即将最终生效，推动美英等国家的碳足迹/定价与边境调节机制建设的加速，亦使得我国相关体系建设紧迫性加剧。碳价值提升，利好废转能与资源化环保企业发展；碳监测核算体系建设，则利好相关监测设施设备 生产制造企业。建议关注卓越新能、嘉澳环保、高能环境、伟明环保、瀚蓝环境、聚光科技、雪迪龙等。 风险提示：碳市场建设不及预期，碳相关政策推进不及预期等。 2.本周行情回顾 本周（2023.4.17-2023.4.21）沪深300指数涨跌幅为-1.45%，上证指数、深证成指、创业板指周涨跌幅分别为-1.11%、-2.96%、-3.58%。申万一级行业中，家用电器（3.35%）、煤炭（1.39%）、银行（1.17%）涨幅较大。 图2：申万一级行业涨跌幅（%） 4% 2% 家用电器 煤炭银行通信 食品饮料石油石化建筑装饰交通运输农林牧渔非银金融国防军工公用事业纺织服饰电力设备 传媒机械设备 钢铁环保 轻工制造 汽车基础化工建筑材料 综合商贸零售有色金属医药生物计算机房地产美容护理社会服务 电子 0% -2% -4% -6% -8% 资料来源：iFinD，申港证券研究所 上周申万环保板块涨跌幅-3.45%，在申万一级行业中排名18/31。 子版块方面，水务及水治理、环保设备Ⅱ、固废治理、大气治理、综合环境治理五个申万III级板块涨跌幅为-2.8%、-3.18%、-3.26%、-5.87%、-6.88%。 细分行业方面，参考长江环保III级指数，涨跌幅靠前的细分行业分别为生物质 （2.59%）、水务运营（-1.72%）、垃圾焚烧（-2.73%），涨跌幅靠后的细分行业分别为土壤修复III（-4.97%）、环境监测III（-5.63%）、工业废水（-6.96%）。 图3：环保子板块上周涨跌幅图4：环保细分行业上周涨跌幅 5% 3% 1% -1% 4% 水务及水治理环保设备Ⅱ固废治理大气治理综合环境治理 2% 工业废水 环境监测Ⅲ 土壤修复Ⅲ再生资源 环卫 节能 湿垃圾 节水 大气治理Ⅲ危废 水环境工程设备 垃圾焚烧 水务运营 生物质 0% -2% -4% -3% -5% -6% -8% 资料来源：iFinD，申港证券研究所资料来源：iFinD，申港证券研究所 具体个股方面，国林科技（13.17%）、东江环保（7.13%）、兴源环境（5.56%）涨幅靠前；清水源（-13.97%）、津膜科技（-14.36%）、京蓝科技（-21.03%）跌幅较大。 图5：本周涨跌幅前十位（%）图6：本周涨跌幅后十位（%） 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 0% 太和水 德创环保 惠城环保 三达膜 力合科技 皖仪科技 超越科