该研报主要关注于一家公司通过利用赛事特许经营权和提升其IP与创意设计能力，预计能获得稳定收益并增强盈利能力。以下是研报的核心要点：
主要事件与趋势
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赛事特许经营收益：公司在2023年继续受益于大型运动会（如大运会和亚运会）的特许经营商品销售，这有望为公司带来稳定收入。
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IP与创意设计：公司计划在自主开发IP的基础上，持续购买更多IP，并提升创意产品设计及供应链能力。此外，公司将积极研究和应用AI技术，以增强盈利能力。
财务表现与预测
- 增长加速：2022年公司营业收入同比增长44%，达到32.90亿元；归母净利润增长45%，至1.67亿元。
- 盈利驱动：冬奥会特许纪念品和贵金属业务显著推动了业绩增长。新媒体营销业务覆盖多个行业，包括美妆、互联网、服饰等，渠道涵盖抖音、快手、小红书等主流平台。
- 调整预期：考虑到未来三年业务拓展可能带来的成本和费用增加，2023-2025年的EPS预期分别下调至0.89、1.03和1.18元。
发展策略
- 资本运作：公司计划通过定向增发募集约9亿元，用于在上海建立业务及创意设计团队，扩充IP资源，以支持其业务多元化和创新能力的提升。
风险因素
- 客户流失风险：公司面临因市场变化或竞争加剧导致的客户流失风险。
- 业务拓展不确定性：未来业务拓展的进度可能低于预期，影响整体盈利前景。
结论
综上所述，尽管面临一些潜在风险，但通过赛事特许经营、增强IP和创意设计能力以及资本投入的策略，该公司有望继续保持稳定的增长态势，并通过多元化发展策略增强其盈利能力。
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特许经营望受益赛事常态化，加强IP与创意设计能力，维持“增持”评级。在冬奥会特许经营商品取得良好成绩的基础上，2023年大运会和亚运会仍有望为公司带来稳定收益。同时公司在自主开发IP的基础上，计划持续采购IP，并提升创意产品设计及供应链能力，积极研究和利用AI技术，增强盈利水平。考虑到未来三年的业务拓展可能会有成本和费用增加 ，我们调低2023-2025年EPS预期至0.89/1.03/1.18（2023/2024年前值为1.06/1.22），维持目标价27.01元。
乘冬奥之风，业绩较快增长。2022年公司实现营业收入32.90亿元（+44%），实现归母净利润1.67亿元（+45%），实现扣非后归母净利润1.57亿元（+58%）。
业绩符合预期，冬奥特许纪念品带动业绩增长，新媒体营销业务拓展客户矩阵。2022年公司冬奥会特许纪念品和贵金属业务实现收入超过11亿元，成为全年业绩增长的主要贡献。礼赠品等营销业务同比持平，以谦玛为主的新媒体营销业务客户类型覆盖美妆、互联网、服饰等多个行业，渠道涉及抖音、快手、小红书等核心平台。
扩充IP资源，强化创意设计能力。公司发布定增预案，拟募集约9亿元，计划在上海组建业务及创意设计团队，同时引入更多IP资源，形成IP矩阵，与公司各项业务形成良性互动，以形成稳定的第二增长曲线，增强公司盈利能力。
风险提示：客户流失风险，业务拓展不及预期。
