家电行业周报：家电出口数据超预期，关注外销修复机会

家电周观点：3月出口数据优于市场预期，其中家用电器3月出口量为3.2亿台，同比+22.9%，出口金额（人民币口径）为569.8亿元，同比+20.6%，量额均录得高增。此前市场对外需预期较为悲观，3月出口恢复同比正增显著提振市场信心。我们认为，订单递延与地区结构优化或为出口数据超预期的主要原因，展望家电外销后续节奏，供给端压制因素已得到实质性改善，随着海外库存去化以及低基数效应，家电企业外销有望持续修复。建议关注美的集团、海尔智家等占据全球供应链优势的龙头企业，以及新宝股份、莱克电气等受益于海外库存去化的外销代工类企业。 板块行情：本周（2023年4月17日-2023年4月21日）家电板块整体下跌，申万家用电器指数上涨3.35%，跑赢沪深300指数4.80%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/零部件/照明设备分别较上周+5.9%/+2.1%/-0.6%/-0.7%/-3.2%/-4.4%，其中白电周涨幅较大，照明设备周跌幅较大。从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.8倍，位列申万28个一级行业的第22位，估值处于相对较低水平。 个股行情：板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海信家电（+28.0%）、小熊电器（21.8%）、萤石网络（15.8%）、海信视像（12.9%）；跌幅前四：九号公司（-11.6%）、环球生活（-9.0%）、创维数字（-7.8%）、雅迪控股（-7.1%）。 原材料价格：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.61%；SHFE铝价格相较上期+1.69%；SHFE铜价格相较于上期-1.65%；DCE塑料价格相较上期+0.90%。 液晶面板3月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较2月环比上涨1、 3、6、15美元/片。地产竣工及销售数据：2023年3月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升14.7%；商品房住宅销售面积同比下降1.8%。家电社零数据：2023年3月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加10.58%，其中家电类社零总额723亿元，较2021年同期减少1.40%。 空调产销量及零售：2023年3月空调产量1767.3万台，同比增加5.90%，总销量1844.2万台，同比增加7.40%。其中内销量为1048.2万台，增速为+19.30%； 外销量为597.16万台，增速为-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月空调线上/线下零售额同比+5.5%/-0.3%、 线上/线下零售量同比+6.0%/-8.0%，线上线下零售均价同比-0.5%/+9.5%，产业结构升级持续。 冰箱产销量及零售：2023年2月冰箱产量617.3万台，同比增加15.9%，总销量508.56万台，同比减少28.65%。其中内销量为292.86万台，增速为-22.57%，而外销量为224.1万台，增速为-17.6%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月冰箱线上/线下零售额同比+0.1%/-14.7%、 线上/线下零售量同比-9.0%/-19.1%，线上线下零售均价同比+10.0%/+6.8%，产业结构升级持续。 洗衣机产销量及零售：2023年2洗衣机产量539.4万台，同比增加16.5%，总销量540.2万台，同比增加16.7%。其中内销量为312.9万台，增速为22.2%，外销量为227.3万台，增速为9.9%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月洗衣机线上/线下零售额同比-10.5%/-19.8%、线上/线下零售量同比-5.3%/-19.3%，线上/线下零售均价同比-5.5%/+1.9%，价格下行。 油烟机产销量及零售：2023年2月油烟机产量129.40万台，同比增加6.20%，总销量128.10万台，同比增加3.70%。其中内销量为68.7万台，增速为+36.6%，外销量为59.40万台，增速为-18.8%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月油烟机线上/线下零售额同比+6.2%/-5.3%、线上/线下零售量同比+8.7%/-7.9%，线上/线下零售均价同比-2.3%/+3.4%。 风险提示：宏观需求下行，行业竞争加剧，客户拓展进度不及预期。 一、家电出口数据超预期，关注外销订单修复机会 3月海关出口数据超预期，家电出口量额均录得同比高增。海关总署近日披露3月出口数据，2023年3月中国出口总值3155.9亿美元，同比+14.8%，增速环比2月（-1.3%）提振16.1pct，大幅优于市场预期。其中家电出口表现也显著修复，3月家用电器出口量为3.2亿台，同比+22.9%，出口金额（人民币口径）为569.8亿元，同比+20.6%，量额均录得高增。自2022年初以来家电口量金额持续负增长，市场对外需预期较为悲观，3月出口恢复同比正增显著提振市场信心。 图表1家电出口数量及同比（万台） 图表2家电出口金额及同比（人民币，亿元） 分品类看，洗衣机、电视机、小家电出口高增亮眼，空调冰箱仍较为平淡。根据海关总署月报《2023年3月出口主要商品量值表》拆分，同口径下3月家电品类中洗衣机增速最快，出口数量、金额分别同比增长45.2%、29.6%，1-3月累计增长25.3%、15.7%，追溯往月表现洗衣机也领跑白电品类；此外空调、冰箱3月仍为小幅下滑，但降幅环比2月已大幅收窄。此外，吸尘器、微波炉等小家电品类3月出口也恢复同比正增。 图表3海关总署口径主要家电品类出口表现 图表4三大白电出口数量及增速变化（万台，%） 订单递延与地区结构优化或为出口数据超预期的主要原因。我们认为，一方面去年四季度因国内疫情严重，部分订单积压释放至Q1，年初以来国内各行业复工加快，带动出口超预期走强。另一方面，从结构角度看，“一带一路”、RCEP相关经济体出口占比走高带来订单增量，一定程度上缓解欧美需求下滑影响。根据海关总署新闻发布会中的信息，一季度我国对“一带一路”沿线国家进出口增长16.8%，其中出口2.04万亿元，增长25.3%。 10年来，我国对“一带一路”沿线国家进出口占我国外贸整体的比重，从2013年的25%显著提升到2022年32.9%。 展望家电外销后续节奏，我们认为供给端压制因素已得到实质性改善，随着海外库存去化以及低基数效应，家电企业外销有望持续修复。 从供给角度看，国内疫情政策优化、原材料价格回落及海运边际修复，三大压制出口供给端的负面影响因素已得到实质性改善。在去年低基数影响下，23Q2家电外销有望持续修复。 从需求角度看，当前以欧美为代表的海外需求仍然较为低迷，美国经济预期仍存较大不确定性。库存层面，美国零售商月度库存增速自22Q4以来有所收窄，但仍表现为同比正增长，通胀高企影响消费者购买力。近期消费品库存逐渐去化，有望率先传到至外销代工类企业订单恢复。 建议关注高外销占比企业的复苏性机会。家电主要企业中，美的集团、海尔智家、海信家电、海信视像等龙头企业外销占比接近半数，供应链优势处于全球领先水平，外销订单有望率先修复；新宝股份、莱克电气外销占比超过70%，以代工类订单为主，有望受益补库存需求；此外石头科技、科沃斯等以自出品牌出海欧美发达国家为主，需求仍需持续跟踪。 图表5美国零售商库存月度同比（%） 图表6家电主要企业22H1内外销收入占比拆分 二、本周行情回顾 （一）板块行情 本周（2023年4月17日-2023年4月21日）家电板块整体上涨，申万家用电器指数上涨3.35%，跑赢沪深300指数4.80%。从子板块周涨跌幅来看，白电/黑电/小家电/厨卫/零部件/照明设备分别较上周+5.9%/+2.1%/-0.6%/-0.7%/-3.2%/-4.4%，其中白电周涨幅较大，照明设备周跌幅较大。 图表7年初以来家用电器指数与沪深300指数走势图 图表8家用电器子板块周跌幅 从行业周涨跌幅来看，家用电器位列申万28个一级行业涨跌幅榜第1位。从行业PE（ TTM ）看，家电行业PE（ TTM ）为14.8倍，位列申万28个一级行业的第22位，估值处于相对较低水平。 图表9各行业周涨跌幅比较（按申万分类） 图表10各版块PE（ TTM ）对比 外资持股方面，截至2023年4月21日，北上资金对格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器、苏泊尔、三花智控和九阳股份的持股比例分别为12.4%，19.2%，10.6%，11.5%，9.5%，17.6%，4.4%， 较上期分别+0.02pct,-0.26pct,-0.11pct,+0.32pct,-0.02pct,+0.13pct ,+0.06pct，格力/老板/三花/九阳获外资加配，其余获外资减配，总体变动不大。 （注：此处统计口径为北上资金持有股数/流通A股股数） 图表11 2022年初至今MSCI现有家电标的北上资金持股占比（%） （二）个股行情 板块个股周涨跌幅方面，涨幅前四：海信家电（+28.0%）、小熊电器（21.8%）、萤石网络（15.8%）、海信视像（12.9%）；跌幅前四：九号公司（-11.6%）、环球生活（-9.0%）、创维数字（-7.8%）、雅迪控股（-7.1%）。 图表12重点公司本期涨跌幅 图表13白电重点公司估值及周涨跌幅 图表14小家电重点公司估值及周涨跌幅 图表15厨卫重点公司估值及周涨跌幅 图表16清洁电器重点公司估值及周涨跌幅 图表17智能微投重点公司估值及周涨跌幅 图表18两轮车重点公司估值及周涨跌幅 三、行业重点数据 （一）原材料指数变化 大家电主要原材料价格本期均有下降。我们分别选取SHFE螺纹钢、SHFE铝、SHFE铜、DCE塑料、液晶面板结算价格作为原材料成本跟踪指标。本期原材料价格涨幅情况分别为：SHFE螺纹钢价格相较上期-1.61%；SHFE铝价格相较上期+1.69%；SHFE铜价格相较于上期-1.65%；DCE塑料价格相较上期+0.90%。液晶面板3月价格上涨，32寸、43寸、55寸、65寸分别较2月环比上涨1、3、6、15美元/片。 图表19钢结算价格走势图 图表20铜、铝结算价格走势图 图表21塑料结算价格走势图 图表22液晶面板价格走势图（美元/片） 家电成本指数基本持平。我们建立“成本指数”以反映家电主要原材料的价格变化。本期有所下跌，本期空调/冰箱/洗衣机成本指数分别为54.58%，51.54%，61.91%，较上期-0.22pct，-0.23pct，-0.88pct。 图表23家电成本指数 （二）地产及社零变化 地产竣工及销售数据：2023年3月住宅竣工面积、销售面积均上升明显，住宅竣工面积同比上升14.7%；商品房住宅销售面积同比下降1.8%。 图表24 2017年至今地产住宅竣工及销售面积当月同比（%） 家电社零数据：2023年3月社零总额3.8万亿元，较2022年同期增加10.58%，其中家电类社零总额723亿元，较2021年同期减少1.40%。 图表26家用电器和音像器材类零售额变动情况（亿元） 图表25社会消费品零售总额变动情况（亿元） （三）细分品类产销及零售 空调出货端方面，根据产业在线数据，2023年3月空调产量1767.3万台，同比增加5.90%，总销量1844.2万台，同比增加7.40%。其中内销量为1048.2万台，增速为+19.30%；外销量为597.16万台，增速为-22.74%。零售端方面，根据奥维云网数据，2023年3月空调线上/线下零售额同比+5.5%/-0.3%、线上/线下零售量同比+6.0%/-8.0%，线上线下零售均价同比-0.5%/+9.5%，产业结构升级持续。 图表27空调3月产量及总销量情况 图表28空调3月内外销情况 图表29空调零售情况同比变化 图表30空调零售均价同比变化 冰箱出货端方面，根据产业在线数据，2023年2月冰箱产量617.3万台，同比增加15.9%，总销量508.56万台，同比