空调景气向好，继续看好板块基本面改善

空调景气向好，继续看好板块基本面改善 家电行业双周报（04.10-04.23） 核心结论 3月家电多品类延续改善态势。根据奥维云网，3月白电需求较为平淡、空调增速有所放缓，厨电线上显著改善、集成灶线下延续较快增长，扫地机降幅收窄、洗地机景气减弱， 小厨电多品类增速改善。 受益于海外库存去化及去年低基数，3月家电出口迎来快速增长。根据海关总署，3月家 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 联系人 证券研究报告 行业周报|家用电器 2023年04月23日 电出口金额同比+12.2%，出口量同比+22.9%，海外出口迎来较快增长，一方面得益于海 外渠道库存逐步消化，补库存力度加大，另一方面则源于去年出口低基数。展望全年，随着美联储加息节奏逐步放缓，海外消费亦有望迎来回暖，叠加目前渠道库存低位、高基数效应减弱，预计今年家电出口将恢复良性增长。3月空调出货量平稳增长，内销维持 较快增速，出口环比1~2月降幅收窄。根据产业在线，3月空调总销量/内销/出口同比+7.4%/+19.3%/-5.1%，Q1空调总销量/内销/出口同比+5.2%/+16.8%/-5.4%。内销方面 疫后消费复苏、地产边际改善，有望拉动白电需求迎来改善，叠加目前渠道库存低位，看好白电今年内销出货表现，预计空调内销出货将实现两位数增长，出口方面，2020-2021年出口高基数经过去年已逐步消化、海外需求逐步恢复，今年白电出口有望恢复良性增长，预计全年出口增长0-5%。 消费延续回暖态势，家电需求持续改善。3月社会消费品零售总额同比+10.6%，较1-2月变动7.1pct，其中家用电器和音响器材类零售总额同比-1.4%，较1-2月变动+0.5pct，3月市场消费延续回暖态势。地产稳健修复，白电厨电有望持续受益。1-3月商品房住宅销售面积/销售额同比+1.4%/+7.1%，房屋住宅竣工面积同比+16.8%。根据克而瑞，第 14周（04.10-04.16）二手房延续高增，新房销售环比回升。二手房方面，14个重点监测城市成交213.7万平米，环比增长61%，同比增长74%；新房方面，各线成交指数环比回升，其中一线/二线/三四线成交指数分别环比回升24.38点/4.04点/28.48点。地产修复预期稳步兑现，预计将对后周期板块家电形成较好拉动，白电、厨电龙头有望充分受益。 投资建议：疫后消费复苏、地产政策发力，今年家电基本面将迎明显改善，建议重点布局低估值龙头与弹性品种。22年传统龙头业绩表现稳健，随着线下消费复苏、地产销售企稳回升，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；集成灶板块，今年地产销售回暖、线下销售恢复确定，集成灶板块具备较大修复弹性，推荐火星人、亿田智能；小厨电板块，传统品类需求逐步改善、行业恢复良性增长，竞争格局有望改善，推荐九阳股份、新宝股份、小熊电器；今年自清洁产品将拉动清洁电器行业景气回升，中长期来看，渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加车载业务逐步落地、影院业务盈利修复，推荐光峰科技。 风险提示：疫情反复；地产修复不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 王颖 13752186961 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 家用电器：基本面持续修复，板块布局正当时 —家电行业双周报（03.27-04.09） 2023-04-09 家用电器：地产复苏、消费向好，家电板块回暖可期—家用电器行业专题报告2023-03-30 家用电器：扫地机、投影新品发布，持续看好板块复苏—家电行业双周报（03.13-03.26）2023-03-26 索引 内容目录 一、空调景气向好，继续看好板块基本面改善4 14.1基本面跟踪：需求逐步改善，板块景气回升4 14.2家电出口回暖可期，空调内销景气延续7 14.3地产、消费稳健修复，看好家电板块复苏7 14.4投资建议：布局低估值龙头和弹性品种10 二、近期数据跟踪10 2.1板块行情及重点公司估值10 2.2房地产数据12 2.3原材料价格数据13 2.4汇率水平14 2.5海运价格数据15 三、资金情况15 四、近期公司公告、新闻16 五、风险提示17 图表目录 图1：3月家电出口金额同比增长12.2%7 图2：3月家电出口量同比增长22.9%7 图3：3月消费品零售总额延续回暖8 图4：3月房屋住宅销售延续复苏态势8 图5：3月地产竣工持续发力8 图6：近两周家电行业市场表现（%）11 图7：月初至今家电行业市场表现（%）11 图8：年初至今家电行业市场表现（%）11 图9：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）12 图10：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）12 图11：近期地产成交套数及同比情况13 图12：近期地产成交面积及同比情况13 图13：近期一二三线城市地产成交套数情况13 图14：近期一二三线城市地产成交面积情况13 图15：近期铜价同比/环比均下跌14 图16：近期铝价同比下跌、环比上涨14 图17：近期冷轧价格同比下跌14 图18：近期ABS价格同比下跌14 图19：本周美元兑人民币汇率上升，人民币贬值15 图20：本周美西/美东/欧洲指数均环比下降15 表1：3月各品类销额、销量、均价同比增速5 表2：3月空调各品牌零售端表现5 表3：3月集成灶各品牌零售端表现6 表4：3月扫地机器人各品牌零售端表现6 表5：3月洗地机各品牌零售端表现6 表6：3月小厨电各品牌零售端表现6 表7：3月空调产业在线出货端表现7 表8：全国重点城市第16周新房市场成交情况（万平方米）9 表9：全国2023年第16周二手房市场成交情况（单位：万平方米）9 表10：家电板块本周个股估值情况12 表11：本周北上资金流动情况16 一、空调景气向好，继续看好板块基本面改善 1.1基本面跟踪：需求逐步改善，板块景气回升 3月家电多品类延续改善态势。根据奥维云网，3月白电需求较为平淡、空调增速有所放缓，厨电线上显著改善、集成灶线下延续较快增长，扫地机降幅收窄、洗地机景气减弱，小厨电多品类增速改善。各品类具体表现如下： 1）大家电板块：整体表现平淡，空调增速放缓。根据奥维云网，3月空调线上、线下销额同比+5.5%、-0.3%，冰箱线上、线下销额同比+0.1%、-14.7%，洗衣机线上、线下销 额同比-10.5%、-19.8%；环比1-2月，空调线上、线下增速环比-16pct、-5pct，冰箱线上、线下增速环比-0.4pct、-11pct，洗衣机线上、线下增速环比+2pct、-5pct。 图1：今年以来家电各品类销售趋势向好 资料来源：奥维云网，西部证券研发中心 2）大厨电板块：线上需求回暖，集成灶线下走强。根据奥维云网，3月燃气灶线上、线下销额同比+1%、-11%，油烟机线上、线下销额同比+6%、-5%，集成灶线上、线下销额同比-2%、+32%，洗碗机线上、线下销额同比-1%、-2%；环比1-2月，燃气灶线上、线 下增速环比+12pct、-2pct，油烟机线上、线下增速环比+13pct、-1pct，集成灶线上、线下增速环比+15pct、+8pct，洗碗机线上、线下增速环比+3pct、-19pct。随着线下消费复苏、地产企稳回升，大厨电板块有望持续受益。 3）清洁电器板块：扫地机降幅收窄，洗地机增速放缓。根据奥维云网，3月扫地机器人线上销额同比-7%，洗地机线上销额同比+6%；环比1-2月，扫地机线上增速环比+14pct， 洗地机线上销额环比-24pct。疫后消费复苏稳步推进，降价背景下自清洁产品有望加速渗透，有望拉动行业景气回升。 4）小厨电板块：板块景气上行，多品类需求有所改善。根据奥维云网，3月电蒸锅线上、销额同比+36%，养生壶线上销额同比+9%，电水壶线上销额同比+1%，电饼铛线上销额同比+1%，其余均为负增长但较1-2月整体上降幅收窄；环比1-2月，空炸线上增速环比 -20pct，电饭煲+1pct，电水壶+11pct，破壁机+3pct，搅拌机线上+17pct、+10pct，煎烤机+16pct，电饼铛+14pct。 表1：3月各品类销额、销量、均价同比增速 品类 渠道 销额同比 销量同比 均价同比 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 白电 空调 线上 5.5% 13.5% 6.0% 15.0% -0.5% -1.3% 线下 -0.3% 1.6% -8.0% -4.9% 9.5% 7.9% 冰箱 线上 0.1% 0.4% -9.0% -4.5% 10.0% 5.1% 线下 -14.7% -8.5% -19.1% -13.1% 6.8% 6.9% 洗衣机 线上 -10.5% -12.0% -5.3% -8.1% -5.5% -4.3% 线下 -19.8% -16.8% -19.3% -17.7% 1.9% 3.1% 大厨电 燃气灶 线上 1.1% -6.3% 2.6% -2.5% -1.4% -3.9% 线下 -11.7% -10.8% -15.2% -15.0% 4.8% 5.5% 油烟机 线上 6.2% -1.6% 8.7% -0.6% -2.3% -1.0% 线下 -5.3% 5.1% -7.9% -8.9% 3.4% 4.8% 洗碗机 线上 -0.9% -2.5% -5.9% -8.7% 5.3% 6.8% 线下 -2.4% 5.1% -5.6% 2.2% 2.1% 2.1% 集成灶 线上 -2.5% -9.7% -3.9% -6.7% 1.5% -3.3% 线下 32.0% 29.1% 29.1% 27.8% 1.3% 0.5% 小家电 扫地机 线上 -6.9% -16.5% -7.5% -18.6% 0.7% 2.6% 洗地机 5.8% 21.8% 24.2% 40.1% -14.8% -13.1% 小厨电 0.4% -3.2% 资料来源：奥维云网，生意参谋，西部证券研发中心 表2：3月空调各品牌零售端表现 渠道 品牌 销额同比 销量同比 均价同比 销额市占率 市占率同比(pct) 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 线上 美的 8.8% -0.5% 9.5% 0.3% -0.6% -0.8% 31.4% 32.0% 1.0 -4.5 格力 6.0% 22.3% 2.2% 19.3% 3.7% 2.5% 27.5% 28.0% 0.2 2.0 海尔 -21.0% 15.3% -23.8% 14.6% 3.8% 0.6% 13.6% 14.7% -4.6 0.2 线下 美的 24.5% 16.1% 14.6% 7.5% 9.6% 8.8% 49.0% 42.4% 10.3 5.6 格力 -15.3% -18.7% -19.6% 13.4% 6.5% 6.4% 27.9% 29.5% -4.9 -3.4 海尔 -31.4% -14.3% -37.8% 20.0% 11.4% 7.9% 11.5% 13.7% -5.7 -2.8 资料来源：奥维云网，西部证券研发中心 表3：3月集成灶各品牌零售端表现 渠道 品牌 销额同比 销量同比 均价同比 销额市占率 市占率同比(pct) 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 2023M3 2023累计 线上 火星人 30.1% 8.8% 32.6% 15.9% -1.8% -6.2% 27.3% 26.6% 0.1 4.5 亿田 16.7% -10.1% 15.6% -3.