非银行金融行业周报：关注券商业绩持续修复，寿险拐点已至

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300跌1.45%，上证综指跌1.11%，创业板指数跌3.58%。沪深两市A股日均成交额11246.01亿元，较上周减少1.26%，两融余额16487.72亿元，较上周+0.79%。 证券：本周券商板块-2.61%，跑输大盘1.16pct，重点标的表现：华泰+1.24%、中金+0.02%、中信-0.67%、兴业-1.37%、国君-2.07%、东证-4.80%、东财-5.02%、广发-6.35%、国联-7.99%。今年来尤其是今年四月受益于主要经济数据发布，经济修复确定性提升，券商板块各项业务景气度明显回暖。（1）证券经纪业务：4月至今股基日均成交额回升至1.15万亿元，1月/2月/3月分别为7873亿元/8957亿元/9276亿元。 （2）财富管理业务：据中基协，截至今年2月，股混型基金规模7.58万亿元（较年初+1.6%），非货基15.5万亿元（较年初-0.3%）。基于市场指数估算，推测股混基1月净赎回1236亿元，2月净申购217亿元；债基1月净赎回2856亿元，2月净申购26亿元。居民资金在二月开始有所入市，考虑到3~4月市场景气度持续回升，基金净申购规模可能持续增长。（3）投行业务上，4月至今IPO主承销规模回升至491亿元，1月/2月/3月分别为69亿/251亿/331亿元，主承销规模持续回暖。不过相较于去年4月834亿元仍有一定差距。IPO主承总体时间周期较长，与市场景气度变化、政策变化有一定滞后期。（4）信用业务：截至目前市场两融余额1.65万亿元（较年初+7.0%，同比+9.0%）。股票质押规模总体维稳，市场总质押市值为3.23万亿元（较年初+0.09）。（5）自营业务：参考基金指数情况，中证股票型基金指数4月至今上涨0.20%，年初至今上涨1.94%；债券型基金指数4月至今上涨0.26%，年初至今上涨1.37%；据此推测券商方向性自营业务有望持续修复。场外业务上，截至今年2月，场外衍生品存续名义本金规模1.80万亿元（同比-14.4%，较年初-13.6%），其中，1~2月场外期权新增名义本金规模合计5947亿元（同比+17.3%），互换新增名义本金规模6378亿元（同比+10.3%）。衍生品交易活跃度总体有所提升，可能是因为到期规模增长导致衍生品存续规模有所下滑。券商板块各项业务景气度大多有明显回复，同比、较年初均有显著增长。考虑到经济基本面持续修复，居民资金持续入市，若市场行情回暖持续，看好二季度券商业绩同比修复。参考市场行情变化，券商板块推荐顺序：兴业证券、方正证券、东方证券、东方财富、中金公司、中信证券、华泰证券、国联证券、广发证券，建议关注东吴证券，红塔证券，指南针，同花顺，财富趋势。 保险：本周保险指数上涨3.77%，跑赢大盘5.22pct。个股表现分化，太保+7.29%，国寿+6.61%，平安+2.75%，新华+1.83%，友邦-2.07%。十年期中债国债到期收益率2.83%，较上周持平。截至本周，上市险企陆续公布2023年一季度保费收入数据。 （1） 寿险方面 ， 总保费累计增速分别为 ： 太平寿+11.0%， 平安寿+5.6%， 国寿+3.9%，人保寿+2.3%，新华-0.2%，太保寿-2.6%。3月单月总保费同比分别为：太平寿+48.0%，人保寿+22.2%，国寿+10.2%，平安寿+8.1%，太保寿+6.2%，新华-0.5%。 除太保寿/太平寿单月总保费同比增速较2月分别+26.3pct/+11.3pct，平安寿/人保寿/新华/国寿较2月分别-0.2pct/-3.0pct/-6.7pct/-18.7pct。其中，平安寿个人业务与团体业务合计来看，新业务保费收入同比+9.0%，增速较2022年同期+23.9pct；续期业务保费收入同比+4.2%，增速较2022年同期+0.4pct。代理人转型推动新单保费增长，改革效果持续兑现在新业务价值表现上。中国人保寿险及健康险业务合计来看，长险首年保费同比+1.9%（趸交-3.2%，期交首年+12.5%），期交续期+2.0%，短期险+4.8%。相较2022年同期，期交首年增速显著上涨，带动新单增速。（2）产险方面，总保费累计增速分别为：太保财+16.8%，人保财+10.2%，平安财+5.4%。3月单月总保费同比分别为：太保财+13.8%，人保财+11.7%，平安财+5.9%，太保财/人保财/平安财单月总保费同比增速较2月分别-20.7pct/-12.9pct/-15.5pct。 其中 ， 中国平安车险保费同比+6.2%，增速较去年同期-4.2pct；非车险同比+7.9%，增速较去年同期+5.8pct；意健险同比-6.6%，增速较去年同期-45.0pct。中国人保车险保费同比+6.5%，非车险中责任险、货运险增速转正，保证险增速大幅提升至26.7%，农险增速略有所下滑但仍保持高二位数增长（+23.2%）。汽车消费市场情况，3月汽车销量环比+24.0%，同比+9.7%，新能源车销量环比+24.4%，同比+34.9%（2月份同比+57.3%），新能源车购车补贴政策退坡对需求端造成一定影响。我们预计，寿险方面在后疫情时代线下展业恢复+代理人转型产能提升下，新单增速有望加速提升，寿险行业拐点已至；财险方面汽车销量全年有望稳定增长给车险带来积极影响，社会生产恢复、政策性险种也将促进非车险保费增长。资产端方面，经济复苏基调叠加地产政策优化，2022年低基数下有望实现投资端改善。当前各家公司PEV估值为：1.77（友邦H）、0.83（国寿）、0.60（平安）、0.55（太保）、0.39（新华）。建议关注顺序为：太保、国寿、友邦H、平安、新华。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：就《证券期货市场主机交易托管管理规定(征求意见稿)》公开征求意见。《规定》共五章二十八条，主要包括总则、证券期货交易所要求、证券期货经营机构要求、监督管理、附则等方面内容。 （二）宏观资讯 新华社：《求是》杂志发表习总书记重要文章：加快构建新发展格局，要从两个维度来研究和布局：一是更有针对性地加快补上我国产业链供应链短板弱项，确保国民经济循环畅通；二是提升国内大循环内生动力和可靠性，提高国际竞争力，增强对国际循环的吸引力、推动力。 Wind资讯：30家持牌消金已有18家披露了2022年业绩数据。其中，净利润超过10亿元的共3家，为招联消费金融、兴业消费金融和马上消费金融，分别为33.29亿元、24.93亿元、17.88亿元。上述三家机构占18家已披露净利润消金机构之和的70.05%。 欧洲央行管委卡扎克斯：欧洲央行5月可能加息25个基点或50个基点。 证券时报：中国结算发布《结算银行港股通跨境资金结算业务指引》，自4月24日起施行。 银保监会：截至今年一季度末，全国普惠型涉农贷款余额11.47万亿元，较年初增长9.62%，同比增长21.2%，超过各项贷款平均增速10个百分点。 中信银行：朱鹤新辞去董事长等职务；方合英辞去行长职务接任董事长一职。 国家统计局：（1）一季度国内生产总值284997亿元，按不变价格计算，同比增长4.5%（预期增长4%），环比增长2.2%。分产业看，第一产业增加值11575亿元，同比增长3.7%；第二产业增加值107947亿元，增长3.3%；第三产业增加值165475亿元，增长5.4%。（2）中国一季度固定资产投资（不含农户）同比增长5.1%，预期5.3%，1-2月增速为5.5%。其中，民间固定资产投资同比增长0.6%。从环比看，3月份固定资产投资（不含农户）下降0.25%。（3）中国3月规模以上工业增加值同比增长3.9%，预期4.2%，1-2月增速为2.4%。一季度，中国规模以上工业增加值同比增长3.0%。（4）中国3月社会消费品零售同比增长10.6%，预期7.2%，1-2月增速为3.5%。其中，除汽车以外消费品零售增长10.5%。一季度社会消费品零售总额114922亿元，同比增长5.8%。 （5）中国一季度居民人均可支配收入10870元，比上年名义增长5.1%，扣除价格因素，实际增长3.8%。一季度，全国居民人均工资性收入6163元，增长5.0%，占可支配收入比重为56.7%。（6）一季度GDP初步核算结果显示，一季度住宿和餐饮业GDP同比增长13.6%，信息传输、软件和信息技术服务业GDP增长11.2%，金融业GDP增长6.9%，建筑业GDP增长6.7%，房地产业GDP增长1.3%。 财政部：一季度财政收支情况，印花税1060亿元，同比下降32.5%。其中，证券交易印花税504亿元，同比下降52.8%。 央行：（1）今年一季度金融运行总体平稳，流动性合理充裕，信贷结构持续优化，实体经济融资成本稳中有降，金融支持实体经济的力度明显增强。下阶段，稳健的货币政策要精准有力，稳固对实体经济的持续支持力度，预计2023年信贷投放以及社会融资规模增长将保持平稳。（2）我国将继续实施稳健的货币政策，坚持以我为主，稳字当头，保持货币信贷合理增长，确保利率水平合适，发挥好结构性货币政策工具的引导作用，支持经济社会发展。（3）要加快新型信息基础设施建设，加快金融数字化转型。 （4）近期部分银行下调存款利率，主要是上次没有调整的中小银行补充下调。在市场利率整体已明显下降情况下，商业银行根据市场供求变化，综合考虑自身经营情况，灵活调整存款利率，不同银行调整幅度、节奏和时机自然就会有所差异。（5）当前住户存款增加较多，主要受住户投资消费状况影响。住户部门消费和投资意愿在回升，储蓄意愿在下降，有利于住户存款更稳定增长。3月住户部门存款同比多增2105亿元，多增额比1月和2月已明显收窄。（6）为维护银行体系流动性合理充裕，4月19日以利率招标方式开展了320亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日70亿元逆回购到期，因此单日净投放250亿元。（7）为维护银行体系流动性合理充裕，4月18日以利率招标方式开展了380亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。Wind数据显示，当日50亿元逆回购到期，因此单日净投放330亿元。 国家外汇局：加强对中小微企业汇率避险的支持力度，继续凝聚各方面合力，着重加强政银企合作成本分担机制，降低中小微企业套保成本，保证已经有的政策持续不间断。 （三）保险行业 本周无重要保险行业新闻。 二、上市公司重要公告 【中国再保险】2023年1-3月公司子公司中国大地财产保险所获得的原保费收入总额约人民币150.15亿元，同比+20.10%。中国产险获准于全国银行间债券市场公开发行10年期可赎回资本补充债券，发行规模不超过人民币40亿元。 【新华保险】公司法定代表人已变更为李全先生，并取得北京市延庆区市场监督管理局换发的《营业执照》。 【中国人保】根据中共中央决定，王廷科先生任公司委员会书记。 【中国太保】2023年1-3月，子公司太平洋寿险、太平洋产险累计原保险业务收入分别为969.10亿元（同比-2.6%）、575.43亿元（同比+16.8%）。 【保诚】2022年年度报告摘要：总收入（扣除再保险）亏损82.19亿美元，而2021年同期为265亿美元；归母净利润9.98亿美元，同比扭亏为盈，去年同期亏损20.42亿美元；股东权益169.60亿美元，同比-0.75%。 【友邦保险】2023年4月17日，公司回购155.24万股，耗资1.32亿港元。2023年4月18日，公司回购154.38万股，耗资1.32亿港元。2023年4月19日，公司回购154.48万股，耗资1.32亿港元。2023年4月20日，公司回购157.88万股，耗资1.32亿元。 2023年4月21日，公司回购159.18万股，耗资1.32亿元。 【中金公司】公司上市证券做市交易业务资格已获核准。 【广发证券】（1）公司面向专业投资者公开发行永续次级债券（第二期