非银行金融行业周报：全面注册制实施，寿险修复预期持续

市场回顾：本周主要指数表现下跌，沪深300下跌1.75%，上证综指下跌1.12%，创业板指数下跌3.76%。沪深两市A股日均成交额9883.13亿元，较上周+14.33%，两融余额15778.50亿元，较上周+0.70%。 证券：本周券商指数下跌3.0%，跑输大盘1.25pct。重点标的表现：国君-1.4%、华泰-2.4%、兴业-2.5%、中金-3.0%、国联-3.0%、东证-3.3%、中信-3.4%、广发-4.2%、东财-4.6%。全面注册制正式落地，对比征求意见稿，重要变化是转融券费率差统一降至0.6%，取消转融通业务保证金比例档次最低20%的限制。转融券费率差统一降至0.6%。 过往转融券3天/7天/14天/28天/182天年费率差分别为2.5%/2.3%/2.1%/1.9%/1.5%。以当前融券余额估算，预计当前为市场带来0.81~1.7亿元利息费用节省，占行业收入比重不大。但是此次费率差下降有助于增厚券商融券息差，提升券商转融券积极性，扩大券源渠道。本周《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和配套指引发布。（1）除负面清单外，不做额外门槛限制。除危害国家安全、违法犯罪行为等四类企业不得赴境外上市外，其他企业不设额外门槛。 （2）直接、间接上市纳入统一管理。明确间接上市是指在主要在境内经营（参考财务、经营、高管等情况），境外注册，基于境内股权境外上市的企业。（3）满足合规要求的VIE架构企业可以赴境外上市；（4）细化备案程序要求。差异化设置备案要求，减轻企业备案负担，避免影响企业融资效率。投资上，我们推荐顺序为：广发证券、东方财富、中金公司、中信证券、东方证券、华泰证券、兴业证券、国联证券，重点关注浙商证券、中信建投。 保险：本周保险指数下跌0.34%，跑赢大盘1.41pct。个股表现分化，中国太保+2.65%，中国人寿+0.56%，中国人保-0.20%，新华保险-0.46%，中国平安-1.01%。十年期中债国债到期收益率2.89%，较上周+0.01pct。本周，上市险企公布1月保费数据。寿险方面，总保费累计增速分别为：中国平安+3.8%，新华保险-1.9%，中国人寿-2.5%，中国太保-5.7%，中国人保-7.4%。除中国平安外均增速承压，主因是春节假期较往年稍有提前+疫情感染仍余有影响。其中，中国人保寿险及健康险业务合计来看，长险首年保费同比-11.5%（趸交-9.2%，期交首年-17.0%），期交续期-1.5%，短期险-9.2%。相较2022年同期，新单与续期保费增速呈现不同程度的下滑，一方面是由于相对较高的基数，另一方面则是由于居民长期保障型产品的需求还有待释放，这也反映了人身险行业产品改革正当时的转型契机。产险方面，总保费累计增速分别为：中国太保+10.9%，中国人保+1.2%，中国平安-2.1%。从中国人保披露的细分险种数据来看，车险+0.2%，非车险中责任险与货运险增速恶化，分别达到-16.4%与-19.7%，拖累整体增速。汽车消费市场上，当月汽车销量同比-34.8%，新能源车销量同比-5.4%，汽车销售情况主要受春节假期提前+新能源车补贴政策退坡带来的提前消费透支影响。中国汽车工业协会副总工程师许海东曾表示，如果一季度汽车销量下滑比较严重，相关部门会考虑政策的延续。后续汽车市场与车险需求变化需进一步关注政策端。我们预计，寿险方面保险企业开门红二次冲刺+疫情影响逐步清零代理人顺利展业，新单增速有望提升；财险方面车辆购置相关政策在未有明显转机的情况下会对车险景气度造成影响。资产端方面，经济复苏主基调下权益市场与长端利率有望双向好发展，同时地产融资优化政策将持续支撑保险企业投资改善。当前各家公司PEV估值为：0.64（平安）、0.81（国寿）、0.52（太保）、0.37（新华）。建议关注顺序为：中国人寿、中国平安、新华保险、中国财险H、中国太保。 风险提示：“新冠肺炎”疫情状况和持续时间超预期、经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 一、重要行业新闻 （一）证券行业 证监会：（1）中国证监会证券基金机构监管部2023年2月14日主办发布了《机构监管情况通报》（以下简称《通报》），通报基金专户子公司分类监管正式启动。（2）富达基金于2022年12月9日获得中国证监会核发的经营证券期货业务许可证。（3）2月15日就境外持牌机构非法跨境展业规范整改情况答记者问。（4）2月17日，发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，自公布之日起施行。此次发布的制度规则共6项，包括《境内企业境外发行证券和上市管理试行办法》和5项配套指引。证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施。（5）2月17日印发《上市公司重大资产重组管理办法》，上市公司为购买资产所发行股份的底价从市场参考价的九折调整为八折。 中证协：证协研究2月13日制定《首次公开发行证券网下投资者管理规则》等自律规则，对主板、科创板和创业板等板块网下投资者的注册、分类评价和自律措施实行科学统一管理，并于近期征求行业意见。 中证金融：2月17日发布《中国证券金融公司转融通业务规则（试行）（2023年修订）》等规则。其中，转融券费率差统一降至0.6％，取消转融通业务保证金比例档次最低20％的限制。 （二）宏观资讯 财联社：2月MLF加量续做助力维稳资金面，市场预计短期降息降准概率下降。 银保监会：2022年四季度末，我国银行业金融机构本外币资产总额379.4万亿元，同比增长10.0%。其中，大型商业银行本外币资产总额156.3万亿元，占比41.2%，同比增长12.9%。 中共中央、国务院2月15日印发《关于进一步加强财会监督工作的意见》。其中提出，注册会计师协会、资产评估协会、注册税务师协会、银行业协会、证券业协会等要充分发挥督促引导作用，促进持续提升财会信息质量和内部控制有效性；进一步加强行业自律监管，运用信用记录、警示告诫、公开曝光等措施加大惩戒力度，完善对投诉举报、媒体质疑等的处理机制，推动提升财会业务规范化水平。 央行：（1）2月15日召开2023年金融市场工作会议出：要系统性研究推进金融市场体系建设，加快完善金融市场法制和基础性制度，有序推进金融市场双向开放，提升服务实体经济和防范化解风险的能力。（2）2月17日就《内地与香港利率互换市场互联互通合作管理暂行办法（征求意见稿）》公开征求意见，明确“北向互换通”初期可交易标的为利率互换产品，报价、交易及结算币种为人民币。 人民银行、交通运输部、银保监会联合2月16日印发《关于进一步做好交通物流领域金融支持与服务的通知》，指出要发挥结构性货币政策工具引导作用和债券市场融资支持作用，加大对交通物流基础设施和重大项目建设的市场化资金支持，助力交通强国建设。 （三）保险行业 银保监会：（1）2022年保险业新增保单件数554亿件，同比增长13.27%。（2）公布2022年保险业偿付能力状况表(季度)，43家保险公司风险综合评级被评为A类，114家保险公司被评为B类，15家保险公司被评为C类，9家保险公司被评为D类。 中汽协：1月，乘用车市场受部分消费提前透支和传统燃油车购置税及新能源汽车补贴政策退出影响，加之1月恰逢我国春节假期，有效经营时间较正常月份有所减少，1月份整体销量明显下滑；国内有效需求不足致使汽车消费恢复还比较滞后，预计一季度终端市场仍将承受较大压力。 财联社：罗熹同志被免去人保集团党委书记职务。 二、上市公司重要公告 【中国人寿】2023年1月，公司累计原保险保费收入约2021亿元，同比下降2.46%。 【中国人保】2023年1月公司子公司人保财产险、人保寿险及健康保险所获得的原保险保费收入分别为611.73亿元（同比+1.2%）、392.47亿元（同比-15.8%）及117.31亿元（同比+38.6%）。 【中国平安】2023年1月公司子公司平安财产险、平安人寿、平安养老、平安健康原保险合同保费收入分别为320.82亿元（同比-2.15%）、1029.41亿元（同比+4.43%）、19.87亿元（同比-26.83%）、27.52亿元（同比+14.21%）。 【新华保险】2023年1月累计原保险保费收入为人民币351.81亿元（同比-1.92%）。 【众安在线】（1）2023年1月累计原保险保费收入为人民币20.38亿元（同比+1.54%）。（2）2022年，公司预期归母净亏损在13亿元至15亿元范围内；总保费收入约236.48亿元，同比增长约16％。 【中国太保】2023年1月，子公司太平洋寿险、太平洋产险累计原保险业务收入分别为526.85亿元（同比-5.7％）、233.11亿元（同比+10.9％）。 【中国太平】2023年1月，子公司太平人寿、太平财险、太平养老累计原保险业务收入分别为323.58亿元（同比-6.89％）、36.85亿元（同比+25.99％）、12.30亿元（同比-5.25％）。 【国泰君安】董事会同意公司设立青岛分公司、厦门分公司。 【光大证券】2022年度业绩快报：营收107.83亿元（同比-35.46%），净利润31.78亿元（同比-8.79%），净资产639.93亿元（较期初+10.59%）。 【东方证券】2022年度业绩快报：营收187.29亿元（同比-23.15％），净利润30.11亿元（同比-43.95％），净资产773.86亿元（同比+20.68％）。 【国联证券】2月14日，公司与上海融晟签署了《股权转让协议》，约定在公司取得中融信托所持有中融基金51%股权的前提下，公司将以7.22亿元的价格购买上海融晟所持有中融基金49%股权中的24.5%。 【ST安信】2月15日，非公开发行不超43.75亿股新股申请获证监会核准批复。 【五矿资本】2月16日，非公开发行优先股获证监会核准。此次优先股采用分次发行方式，首次发行不少于5000万股，自中国证监会核准发行之日起6个月内完成；其余各次发行24个月内完成。 【天风证券】2月16日，宏泰集团成为公司控股股东，直接持有公司11.99亿股股份(占公司股份总数13.84%)，与其一致行动人武汉商贸集团有限公司合计持有公司19.60亿股股份(占公司股份总数22.62%)。 【财达证券】2月16日，非公开发行A股股票事项获得河北省国资委批复。 【华安证券】2月16日，5%以上非第一大股东安徽出版集团在减持计划期间内未减持公司股份，本次减持计划实施完毕。本次减持后，安徽出版集团持有流通股数量为2.76亿股，占公司总流通股的7.63%。 【中航产融】选举董事张民生为董事长。 【方正证券】董事会同意聘任公司董事李岩先生为执行委员会委员、副总裁、财务负责人、董事会秘书。 【东兴证券】董事会审议通过以下议案：（1）同意聘任公司副总经理刘亮先生为公司合规总监、首席风险官。（2）赵慧文女士辞去公司副总经理、合规总监和首席风险官职务。 三、重点公司逻辑分析 证券行业 评级 推荐逻辑 《中信证券（600030）2022年三季报点评：业绩稳健，投行、资管增长明显》：业绩展现出远超行业的稳健性，主要原因：1、自营业务改造，中性自营占比较高，收益率波动较低；2、年初配股，资本金增长；3、减值计提压降，带来利润空间；4、投行业务增长明显，华夏基金规模增速高于行业。我们维持2022~2024年EPS预测为1.57/1.91/2.32元，BPS分别为17.87/19.21/20.86元，对应PB分别为0.96/0.90/0.83，ROE分别为8.79%/9.92%/11.11%。基于市场行情变化、PB-ROE及相对估值法，我们给予2022年BPS的1.3倍PB估值，目标价23.2元，维持“推荐”评级。 中信证券 推荐 风险提示：金融监管风险；市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；国内及全球疫情反复、加重；实体经济复苏不及预期。 《华泰证券（601688）