煤价先涨后跌，四川试行电力需求侧市场化响应方案

投资要点 23年4月煤电项目核准/开工规模为7.7/13.1GW，秦皇岛动力煤价先涨后跌。 23年初至今累计新增核准/开工/建成投产规模分别约27.3/25.8/10.9GW，其中4月新增核准规模7.7GW，开工规模为13.1GW，新增投产规模为3.3GW。截至本周4月21日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1020元/吨，较上周五1000元/吨上升了20元/吨，涨幅为2.0%；进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价为1095元/吨，与上周持平。展望后市，预计短期内煤价震荡下跌，长期来看，预计迎峰度夏旺季采购前煤价承压运行趋势不改。 本周多晶硅呈现加速下跌态势，三峡水库水位同比偏低。本周182mm/150um单晶硅片成交均价下跌0.3%，周五均价为190元/千克，本周多晶硅料呈现加速下跌趋势，周环比下跌达5.9%，3月以来，多晶硅价格已下跌45元/千克，跌幅达19.1%，展望后市，多晶硅料或将持续延续价格下跌的趋势。21日三峡水库入库流量7200立方米/秒，较21/22年同比下降20.0%/48.6%；出库流量6450立方米/秒，较21/22年同比下降51.5%/56.4%；水库水位155米，较21/22年同比下降3.9%/6.1%，本周三峡水库水位均值为155米。 四川省印发《2023年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》，助力调动电力需求侧灵活负荷资源。4月19日印发的《方案》中，明确了电力用户和负荷聚合商的准入条件和响应组织流程，提出”保底+分成”、”固定价格”两种代理合同签订方式。同日，四川省发改委发布特急文件，通知中明确需求响应价格的上/下限暂定为3/0元/千瓦时。《方案》进一步完善了四川电力需求侧市场化响应机制的建设，有利于促进负荷高峰时段全省电力供需平衡，确保迎峰度夏。 投资策略与重点关注个股：本周煤价先涨后跌，中长期继续面临下行压力，建议重点关注高弹性火电及补贴占比较高的优质绿电企业：1）火电：华电国际、国电电力、华能国际、内蒙华电等；2）风光：三峡能源、广宇发展、林洋能源等；3）水核：长江电力、中国核电等；4）其他：青达环保、协鑫能科等。 风险提示：产业建设不及预期、政策落实不及预期风险等。 1煤价先涨后跌，四川试行电力需求侧市场化响应方案 23年4月煤电项目核准规模为7.7GW，开工规模为13.1GW，项目多集中于缺电省份和风光大基地。据电力圈和北极星电力网等数据显示，我国23年1-4月累计新增核准、开工和建成投产规模分别27.3GW、25.8GW和10.9GW，其中4月新增核准规模7.7GW，开工规模为13.1GW，新增投产规模为3.3GW。本周新增1个核准项目，1个开工项目和2个建成投产项目。分省份看，新建机组主要集中在缺电省份（广东、安徽、新疆、江苏、江西、湖北等）和风光大基地（山西、内蒙古等）。分运营商看，有煤炭资产的央企集团的新建机组项目占比较高，其中国家能源集团以54.3GW遥遥领先，占比高达19.7%，头部效应显著。 表1：22年初至今煤电项目梳理 图1：23年初至今煤电新增核准规模约27.3GW 图2：23年初至今煤电新增开工规模约25.8GW 本周煤炭价格先涨后跌，周环比涨幅为2.0%。2月份秦皇岛Q5500动力煤价格波动较大，2月14日，秦皇岛Q5500动力煤市场价已跌破1000元/吨，为989元/吨，较2月初降幅达16.5%；2月28日秦皇岛Q5500动力煤价格为1236元/吨，为2023年最高价，较2月14日最低价上涨247元/吨，增幅达25.0%。本周煤价先升后降，截至本周4月21日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1020元/吨，较上周五1000元/吨上升了20元/吨，涨幅为2.0%，较月初下跌6.4%。展望后市，预计短期内煤价会震荡下跌，长期来看，预计迎峰度夏旺季采购前煤价承压运行趋势不改。 图3：2023.2.1以来秦皇岛动力煤价格跌幅为13.9% 本周182mm/150μm单晶硅片价格下调0.3%，硅料价格下跌速度呈现加速态势。4月19日，lnfoLink Consulting发布硅片价格，182mm/150μm单晶硅片价格区间为6.33-6.43元/片，成交均价为6.38元/片，由于182mm规格生产厂家数量较多，竞争较为激烈，本周硅片价格延续跌势，跌幅为0.3%；210mm/150μm单晶硅片价格区间在8.00-8.05元/片，成交均价与上周持平。根据百川盈孚数据，自节后两次涨价以来，硅料一直处于跌价状态，周五均价为190元/千克，本周多晶硅料呈现加速下跌趋势，周环比下跌达5.9%，3月以来，多晶硅价格已下跌45元/千克，跌幅达19.1%，2023年1月1日以来，多晶硅料价格跌幅为15.6%，展望后市，多晶硅料或将持续延续价格下跌的趋势。 图4：本周硅片价格微降 图5：2023.01.01-2023.04.21多晶硅料价格走势 本周电池片价格稳定，单面单玻组件周环比下跌0.9%。根据InfoLink Consulting发布价格信息，本周182mm/23%+单晶PERC电池片价格区间为1.06-1.08元/片，均价为1.07元/片，周价格稳定；210mm/23%+单晶PERC电池片价格为1.12-1.14元/片，均价为1.13元/片，周价格稳定。单面单玻182mm单晶PERC组件价格区间在1.63-1.75元/片，均价为1.70元/片，周环比下跌0.9%；210mm单晶PERC组件价格区间在1.64-1.75元/片，均价为1.71元/片，周环比下跌0.9%。由于组件厂家对电池片价格的接纳程度较低，使得近期价格以平稳为主，展望后市，预计在上游硅片价格缓跌的过程中，电池片价格将逐渐呈现缓跌态势。 图6：本周电池片价格稳定 图7：本周单面单玻组件价格下降 在2022年煤价高企的背景下，头部企业实现减亏/扭亏为盈。截至2023年4月21日，在SW火力发电板块中，共有14家企业公布2022年年报，其中，有13家企业营收实现正增长，国电电力/华电国际/上海电力2022年归母净利润为28.3/1.0/3.2亿元，均实现扭亏为盈；华能国际/大唐发电/深南电A2022年同比减亏，归母净利润分别为-73.9/-4.1/-1.6亿元； 粤电力A/深圳能源/宝新能源/天富能源/豫能控股/穗恒运A/金山股份归母净利润同比下跌； 广州发展归母净利润同比增加687%，达13.5亿元。预计在能源保供稳价的背景下，2023年煤价中长期继续面临下行压力，火电企业原料成本或将持续降低，火电企业盈利能力有望提升。 表2：2022年部分火电企业营收及归母净利润变化 2023年煤价有望持续下降，利好火电企业。自2022年2月以来，秦皇岛Q5500动力煤价格降幅较大，根据百川盈孚数据显示，2023年1月1日-3月31日期间，秦皇岛动力煤价格跌幅为9.4%。根据部分火电企业发布的一季度业绩预告及发电量完成情况，浙能电力23Q1度电利润为0.029-0.036元/千瓦时，粤电力A23Q1度电利润为0.003-0.004元/千瓦时，内蒙华电23Q1度电利润为0.060-0.067元/千瓦时，长源电力23Q1度电利润为0.024-0.030元/千瓦时，赣能股份23Q1度电利润为0.001-0.002元/千瓦时，预计在保供政策的推动下，火电压舱石作用凸显，火电企业原料成本或将持续降低，叠加2022年电价市场化改革稳步推进，度电利润有望进一步提高。 表3：2023Q1部分火电企业度电利润 四川省印发《2023年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》，助力调动电力需求侧灵活负荷资源。为加快推进电力需求侧管理，调动电力需求侧灵活负荷资源，4月19日，四川省经济和信息化厅等4部门印发了《2023年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》。 《方案》中明确了电力用户和负荷聚合商的准入条件，并明确了响应组织流程，提出“保底+分成”模式、“固定价格”模式两种代理合同签订方式供负荷聚合商与电力用户选择。同日，四川省发展和改革委员会发布特急文件——《关于四川电网试行需求侧市场化响应电价政策有关事项的通知》，通知中明确需求响应价格的上、下限暂定为3元/千瓦时、0元/千瓦时。《方案》系2022年6月《关于四川电网试行主动错避峰负荷电价政策有关事项通知》的升级，进一步完善了四川电力需求侧市场化响应机制的建设，有利于促进负荷高峰时段全省电力供需平衡，确保迎峰度夏。 表4：《2023年四川省电力需求侧市场化响应实施方案》部分内容 2行业高频数据跟踪 2.1发用电量数据跟踪 23年3月电力生产增速加快，整体电力供需紧平衡态势仍将持续。近日国家统计局和国家能源局陆续发布了2023年3月的全国能源生产情况及全国电力工业统计数据。电力生产方面，23年3月我国电力生产增速加快。3月份全国发电量7173亿千瓦时，同比增长5.1%，增速较1-2月提高4.4pp，日均发电约231亿千瓦时；2023年，累计发电量为2.1万亿千瓦时，同比增长2.4%；从用电量看，23年1-3月全社会用电量21203亿千瓦时，同比增加3.6%。23年以来我国用电量累计增速较发电量累计增速平均高1.2pp，电力供需持续紧张。 图8：23年1-3月我国发电量为2.1万亿KWh（+2.4%） 图9：23年1-3月我国全社会用电量2.1万亿KWh（+3.6%） 火电同比略微上升，水电降幅扩大，风光发电继续维持高增。23年1-3月我国火力发电量累计值为1.5万亿千瓦时，累计同比增长1.7%；1-3月水电发电量累计值为2035亿千瓦时，累计同比下跌8.3%。此外，风电和光伏发电量继续维持高增。2023年1-3月我国风力发电累计值为2080亿千瓦时，累计同比增长18.1%；光伏发电累计值为612亿千瓦时，累计同比增长11.8%。 图10：23年1-3月我国火电发电量为1.5万亿KWh（+1.7%） 图11：23年1-3月我国水电发电量为2035亿KWh（-8.3%） 图12：23年1-3月我国风电发电量为2080亿KWh（+18.1%） 图13：23年1-3月我国光伏发电量为612亿KWh（+11.8%） 2.2煤炭行情跟踪 本周综合平均价格指数：环渤海动力煤Q5500K平仓价稳定，2023年4月19日最新价格为732元/吨，与2023年4月12日价格持平；此外2023年4月21日进口煤价防城港印尼煤Q5500场地价为1095元/吨，与2023年4月14日持平。 图14：近一年环渤海动力煤Q5500K平仓价走势 图15：近一年防城港印尼煤Q5500场地价走势 港口煤价方面，广州港山西优混Q5500库提价最新数据为1145元/吨，周环比下跌0.9%，较上年同比下跌14.2%，较年初下降15.8%；产地煤价方面，榆林Q5500/鄂尔多斯Q5500/大同Q5500每吨最新价格分别为780/690/ 855元 ，周价格稳定，较上年同比分别下跌7.1%/20.2%/2.8%，较年初持平；港口库存方面，秦皇岛港和CCTD北方港口分别库存528/3663吨，周环比分别下跌10.2%/ 2.9%，较上年同比上涨22.8%/28.5%，较年初分别下跌7.7%/上涨12.6%。 表5：煤炭相关数据跟踪 2.3水电行情跟踪 2023年4月21日，三峡水库入库流量7200立方米/秒，较2023年4月14日周环比上涨33.3%，较21年同比下降20%，较22年同比下降48.6%，本周三峡水库入库流量均值为6834立方米/秒；出库流量6450立方米/秒，较2023年4月14日周环比下降11.4%，较21年同比下降51.5%，较22年同比下降56.4%，本周三峡水库出库流量均值为6446立方米/秒；水库水位155米，较2023年4月14日周环比下降0.1%，较21年同比下降3.9%，较22年同比下降6.1%，本周三峡水库水位均值为155米。 图16：近两年三峡水库入库和出库流量走势 图17：近两年三峡水库水位情况 2.4风光上游行情跟