外销高增同比+29%，盈利能力持续修复

纽威股份（603699） 公司研究/公司点评 外销高增同比+29%，盈利能力持续修复 报告日期：2023-4-23 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）13.24 近12个月最高/最低（元）15.2/6.97 总股本（百万股）749 流通股本（百万股）749 流通股比例（%）100% 总市值（亿元）99.2 流通市值（亿元）99.2 公司价格与沪深300走势比较 纽威股份 沪深300 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1《.纽威股份：多下游共振上行，工业阀门龙头持续受益》2023-4-15 主要观点： 事件概况 纽威股份于2023年4月21日发布2022年年度报告：2022年度实 现营业收入40.59亿元同比+2.46%；归母净利润4.66亿元同比+23.49%；净利率11.68%同比+2.1pct。四季度单季度净利润为1.22亿元，同比 +41.8%。 完善渠道助力海外收入高增，国内盈利持续修复 2022年国内外经济形势复杂多变，面对复杂外部环境变化，公司调整市场战略布局，完善全球技术研发体系。分区域情况来看，2022年公司实现外销收入17.56亿元，同比+29%，在营收中占比达到58.54%，同比提升11.63pct，毛利率略降0.64pct至26.12%。受需求影响，2022年公司实现内销收入10.5亿元，同比-27.7%；内销毛利率提升6.4pct至36.3%，主要是由于产品结构升级带动盈利能力修复。 研发高投入，多下游+多产品突破支持订单高位 2022年公司研发投入达到1.76亿元，同比+17.4%，研发费用率4.3%达近年新高，同比+0.5pct。高研发投入下支持公司高端产品持续外拓，2022年公司达成多产品及多领域突破：1）公司中线蝶阀通过美国UL认证，拓展水系统处理市场；2）核电阀门助力海外内核电厂、核聚变工程，开启核电高端市场；3）东吴机械成功入围中国石化安全阀框架全部四个标段；4）液氢阀门实现研发及订单突破5）FPSO领域取得持续突破，带动自主国产深水阀首次进入国际市场等，公司竞争力进一步增强。2022年公司合同负债达到2.1亿元，同比+80.6%，在手订单充裕。 多下游共振上升，公司有望持续受益 公司深耕工业阀门制造及销售，已获得全球多家能源公司资格批准或成为其战略供应商。传统业务领域石油、天然气行业需求具备长期支撑，未来20年仍为主要一次能源有望提供稳健需求；LNG船、FPSO订单稳健增长，叠加化工行业产业结构升级资本开支延续，主要下游需求共振上行；同时公司积极布局核电、氢能等新能源领域，持续的产品及下游开拓为公司业务增长提供稳健助力。 投资建议 我们预测公司2023-2025年营业收入分别为48.63/55.88/64.22亿元，归母净利润分别为6.03/7.21/8.53亿元，以当前总股本计算的摊薄EPS为0.8/0.96/1.14元。公司当前股价对2023-2025年预测EPS的PE倍数分别为16/14/12倍，公司作为国内工业阀门龙头企业，高研发助力实现产品及市场突破，在多下游共振上行中，公司有望凭借完善的渠道布局及产品结构的提升获取竞争优势，盈利能力有望持续恢复，维持“买入”评级。 重要财务指标单位：百万元 指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 4,059 4,863 5,588 6,422 收入同比(%) 2.5% 19.8% 14.9% 14.9% 归属母公司净利润 466 603 721 853 净利润同比(%) 23.5% 29.3% 19.7% 18.2% 毛利率(%) 30.5% 30.6% 31.0% 31.3% ROE(%) 14.3% 17.5% 20.5% 23.0% 每股收益(元) 0.62 0.80 0.96 1.14 PE 21.35 16.46 13.75 11.63 PB 3.05 2.89 2.82 2.68 EV/EBITDA 16.35 13.70 12.06 10.53 资料来源：wind，华安证券研究所 风险提示 1）公司下游需求不及预期风险；2）成本上升风险；3）汇率波动风险。 负债合计 3,648 3,853 4,802 5,426 主要财务比率 少数股东权益 71 81 94 109 会计年度2022A2023E2024E2025E 股本 749 749 749 749 成长能力 资本公积 818 818 818 818 营业收入 2.46% 19.80% 14.91% 14.91% 留存收益 1,279 1,440 1,511 1,667 营业利润 25.82% 28.51% 19.76% 18.26% 归属母公司股东权益 3,251 3,437 3,523 3,705 归属于母公司净利润 23.49% 29.30% 19.70% 18.22% 负债和股东权益 6,970 7,371 8,419 9,240 获利能力毛利率(%) 30.51% 30.62% 31.01% 31.31% 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A2023E 2024E2025E 会计年度 2022A 2023E2024E 2025E 流动资产 5,2055,441 6,467 7,250 营业收入 4,059 4,863 5,588 6,422 现金 800749 860 989 营业成本 2,821 3,374 3,855 4,411 应收账款 1,8032,071 2,431 2,764 营业税金及附加 32 35 42 48 其他应收款 2024 28 32 销售费用 356 413 469 533 预付账款 4260 68 78 管理费用 161 186 213 245 存货 2,0852,156 2,657 2,929 财务费用 (74) (122) (140) (161) 其他流动资产 3444 50 58 资产减值损失 (25) (6) (7) (8) 非流动资产 1,7651,930 1,952 1,990 公允价值变动收益 1 1 1 1 长期投资 1111 11 11 投资净收益 (4) (2) (3) (3) 固定资产 1,3081,366 1,339 1,291 营业利润 547 702 841 995 无形资产 153300 364 463 营业外收入 3 3 3 3 其他非流动资产 3439 45 52 营业外支出 1 1 1 1 资产总计 6,9707,371 8,419 9,240 利润总额 549 704 843 997 流动负债 3,5733,732 4,682 5,305 所得税 74 91 109 129 短期借款 673671 1,247 1,525 净利润 474 613 734 868 应付账款 1,1001,129 1,290 1,475 少数股东损益 8 11 13 15 其他流动负债 187167 224 239 归属母公司净利润 466 603 721 853 非流动负债 76121 121 121 EBITDA 617 740 879 1,022 长期借款 00 0 0 EPS（元） 0.62 0.80 0.96 1.14 其他非流动负债 00 0 0 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 11.68% 12.61% 13.14% 13.51% 会计年度 2022A2023E 2024E2025E ROE(%) 14.34% 17.54% 20.48% 23.02% 经营活动现金流 563461 226 580 ROIC（%） 18.32% 11.67% 12.05% 13.69% 净利润 474613 734 868 偿债能力 折旧摊销 145160 178 187 资产负债率(%) 52.34% 52.28% 57.04% 58.73% 财务费用 (74)(122) (140) (161) 净负债比率（%） -6.71% -3.15% 10.11% 13.67% 投资损失 23 3 0 流动比率 1.46 1.46 1.38 1.37 营运资金变动 15(193) (549) (314) 速动比率 0.87 0.88 0.81 0.81 其他经营现金流 00 0 0 营运能力 投资活动现金流 (245)(259) (195) (220) 总资产周转率 0.63 0.68 0.71 0.73 资本支出 203203 114 159 应收账款周转率 2.38 2.51 2.48 2.47 长期投资 1558 (3) (3) 应付账款周转率 4.22 4.36 4.62 4.64 其他投资现金流 (464)(521) (306) (376) 每股指标（元） 筹资活动现金流 (50)(254) 81 (232) 每股收益(最新摊薄) 0.62 0.80 0.96 1.14 短期借款 (139)(3) 576 279 每股经营现金流(最新 0.75 0.62 0.30 0.77 长期借款 00 0 0 每股净资产(最新摊薄) 4.34 4.59 4.70 4.95 普通股增加 00 0 0 估值比率 资本公积增加 110 0 0 P/E 21.4 16.5 13.7 11.6 其他筹资现金流 78(251) (495) (510) P/B 3.1 2.9 2.8 2.7 现金净增加额 268(52) 112 128 EV/EBITDA 16.35 13.70 12.06 10.53 资料来源：wind，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为