非银金融行业周观点：市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比

市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比 ——非银金融行业周观点 行业研究|行业周报非银行金融行业 看好（维持） 国家/地区中国 行业非银行金融行业 报告发布日期2023年04月23日 核心观点 证券：一季报行情仍是下周主旋律，市场分歧加剧与单日大调整为再度上车提升性价比。1）截至本周末已有12家上市券商披露2023年一季报业绩，其中东方证券、中泰证券、东吴证券、中原证券、华安证券1Q2023归母净利润同比增速分别为 526%、424%、413%、282%、242%，东北证券、长城证券则是实现业绩大幅扭亏。2）低基数效应下，上市券商整体实现大幅好转的一季报业绩。虽然1Q23各家自营表现或有所分化，但不会复现1Q22大幅亏损的自营表现已基本成定局，这也是支撑1Q23业绩同比优异表现的主因，建议优先关注1Q22同比下滑超过80％甚至亏损的券商。3）上周行情的演绎与交锋可以用激烈来形容，中特估主线与AI主线先后“闪耀”上下半周，周五则是出现了近期罕见的市场大幅杀跌。不可否认，除了CPI，其它主要宏观经济指标出现了明显的改善，且上市公司一季报业绩整体优异，但是市场在基本面投资与主题炒作之间仍存在较大的分歧，而对经济复苏与市场上行信心的建立仍需时日，所以在当前市场拉锯的过程中尤其是周五单日大调整的背景下，市场情绪有所受损。考虑到券商基本面改善、资本市场政策前景明朗且乐观，叠加本周券商指数单周下挫2.73%致再度上车性价比进一步提升，我们在当前时点没有理由去极度悲观，应当坚信回调即是上车良机。4）考虑到一季报大幅预喜前景及两市成交额高位运行，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。 保险：预定利率下调带来“短多中空长多”的行业发展判断，关注时间窗口下的一季报配置机遇。据财联社报道，监管近期对保险公司进行窗口指导，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在 先，控制节奏，实现软着陆。我们对行业未来发展判断为“短多中空长多”，具体体现在：1）短期看会迎来一波炒停售的催化，历史上快返年金险下架已有经验借鉴，从近期市场表现和渠道了解的数据也得以逐步印证，会对短期保费增长有一定催化效应；2）中期伴随预定利率的实质性下降，纵向比较会有竞争力减弱的趋势，但仍需和同时期其他市场竞品进行横向比较，保险作为唯一保本且有一定保障属性的产品或仍具有一定竞争力；3）长期来看险企负债成本的下降会带来利差损风险的降低，也因此一定程度上提高估值中枢水平，利好行业长期健康稳健发展。我们认为去年投资拖累的一季报利润下滑，以及二季度疫情管控带来人身险展业受阻及汽车产业链停滞，具有较强的低基数效应，或带来时间窗口下的配置机遇。 孙嘉赓021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860521070002香港证监会牌照：BQK280 持续关注一季报行情催化，紧密跟踪市场活跃度及风险偏好高频变化：——非银金融行业周观点 2023-04-16 建议关注基本面回归及一季报行情：—— 2023-04-09 非银金融行业周观点券商监管步入新纪元，关注一季报预期向 2023-04-02 好下的配置机遇：——非银金融行业周观点 投资建议与投资标的 券商方面，估值底部且配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）一季报行情方面，推荐兴业证券(601377，增持)、湘财股份(600095，买入)，建议关注华安证券(600909，未评级)、国元证券(000728，未评级)、天风证券(601162，未评级)；2）中特估值，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。 保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 多元金融方面，推荐高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)、以及分拆子公司宏信建发即将上市的融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)。 风险提示 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 1.一周数据回顾4 1.1.行情数据4 1.2.市场数据5 1.3.基金市场数据6 2.行业动态9 3.公司公告10 4.投资建议11 5.风险提示11 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/4/16）4 图2：本周日均股基成交额及换手率6 图3：两融余额及环比增速6 图4：股票质押参考市值及环比增速6 图5：股票承销金额（亿元）6 图6：债券承销金额（亿元）及环比6 图7：IPO过会情况（亿元）6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值8 图11：股票型基金净申购（认购）份额8 图12：混合型基金净申购（认购）份额8 图13：债券型基金净申购（认购）份额8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/04/15）9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/04/15）9 图17：债券型基金发行份额及只数（亿，截至2023/04/15）9 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/4/15）4 表2：A股券商股最新表现4 表3：A股保险股最新表现5 表4：A股多元金融股最新表现5 表5：主要港美股最新表现5 1.一周数据回顾 1.1.行情数据 沪深300下跌1.45%，创业板指下跌3.58%，券商指数下跌2.73%，保险指数上涨3.59%，上证指数下跌1.11%，上证50下跌0.93%，多元金融指数下跌5.61%。 表1：行业涨跌幅情况（截止2023/4/22） 代码 指数名称 一周涨跌幅 一月涨跌幅 年初至今涨跌幅 000300.SH 沪深300 -1.45% 0.83% 4.16% 399006.SZ 创业板指 -3.58% -0.03% -0.24% 801193.SI 券商指数 -2.73% 2.01% 5.27% 801194.SI 保险指数 3.59% 2.64% 1.68% 000001.SH 上证指数 -1.11% 1.09% 6.86% 000016.SH 上证50 -0.93% 0.10% 0.72% 801191.SI 多元金融指数 -5.61% -4.37% 4.83% 数据来源：Wind，东方证券研究所 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/4/22） 券商指数保险指数上证指数沪深300 40.0% 35.0% 30.0% 25.0% 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 0.0% -5.0% 2022/10/24 2022/10/31 2022/11/07 2022/11/14 2022/11/21 2022/11/28 2022/12/05 2022/12/12 2022/12/19 2022/12/26 2023/01/02 2023/01/09 2023/01/16 2023/01/23 2023/01/30 2023/02/06 2023/02/13 2023/02/20 2023/02/27 2023/03/06 2023/03/13 2023/03/20 2023/03/27 2023/04/03 2023/04/10 2023/04/17 -10.0% 数据来源：Wind，东方证券研究所 表2：A股券商股最新表现 证券代码 中文简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000686.SZ 东北证券 7.44 8.1% 23.40 174.13 20.06 0.97 000166.SZ 申万宏源 4.40 3.8% 250.40 1101.76 29.55 1.16 600918.SH 中泰证券 7.36 3.7% 69.69 512.89 33.68 1.41 000623.SZ 吉林敖东 16.29 3.6% 11.63 189.47 10.64 0.74 002939.SZ 长城证券 8.77 3.3% 40.34 353.82 39.36 1.28 601555.SH 东吴证券 7.17 2.4% 50.08 359.04 20.85 0.95 601688.SH 华泰证券 13.93 1.2% 90.76 1264.23 11.44 0.87 600390.SH 五矿资本 5.30 0.8% 44.98 238.40 11.20 0.59 601995.SH 中金公司 40.36 0.0% 48.27 1948.28 25.64 2.35 600837.SH 海通证券 9.10 (0.3%) 130.64 1188.84 18.16 0.72 数据来源：Wind，东方证券研究所 表3：A股保险股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 成交额（亿） A/H溢价率 A-PEV(23E) 601319.SH 中国人保 5.73 7.7% 37.19 130.30% N/A 601601.SH 中国太保 29.58 7.3% 64.61 44.29% 0.49 601628.SH 中国人寿 35.95 6.6% 39.52 189.38% 0.70 601318.SH 中国平安 46.74 2.7% 197.56 0.85% 0.51 601336.SH 新华保险 32.35 1.8% 19.41 84.63% 0.36 600291.SH *ST西水 0.89 0.0% 0.00 N/A N/A 000627.SZ 天茂集团 3.18 (6.2%) 4.77 N/A N/A 数据来源：Wind，东方证券研究所 表4：A股多元金融股最新表现 证券代码 证券简称 最新股价 周涨跌幅 股本（亿） 总市值（亿） PE(TTM) PB(MRQ) 000415.SZ 渤海租赁 2.13 2.9% 61.85 131.73 N/A 0.43 603300.SH 华铁应急 8.59 2.6% 13.89 119.30 18.60 2.61 603093.SH 南华期货 11.80 1.3% 6.10 71.99 25.68 2.17 600901.SH 江苏金租 6.09 (1.0%) 29.87 181.91 7.84 1.21 002608.SZ 江苏国信 6.58 (1.5%) 37.78 248.60 349.51 0.86 000567.SZ 海德股份 18.26 (1.7%) 9.30 169.75 24.40 3.40 000563.SZ 陕国投A 3.07 (3.5%) 51.14 157.00 17.25 1.23 600816.SH ST安信 3.63 (3.7%) 54.69 198.53 N/A N/A 000987.SZ 越秀资本 6.62 (4.1%) 50.17 332.13 13.22 1.23 000666.SZ 经纬纺机 8.86 (4.1%) 7.04 62.39 10.29 0.63