非银金融行业周观点：市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 证券：一季报行情仍是下周主旋律，市场分歧加剧与单日大调整为再度上车提升性价比。1） 截至本周末已有12家上市券商披露2023年一季报业绩，其中东方证券、中泰证券、东吴证券、中原证券、华安证券1Q2023归母净利润同比增速分别为526%、424%、413%、282%、242%，东北证券、长城证券则是实现业绩大幅扭亏。2）低基数效应下，上市券商整体实现大幅好转的一季报业绩。虽然1Q23各家自营表现或有所分化，但不会复现1Q22大幅亏损的自营表现已基本成定局，这也是支撑1Q23业绩同比优异表现的主因，建议优先关注1Q22同比下滑超过80％甚至亏损的券商。3）上周行情的演绎与交锋可以用激烈来形容，中特估主线与AI主线先后“闪耀”上下半周，周五则是出现了近期罕见的市场大幅杀跌。不可否认，除了CPI，其它主要宏观经济指标出现了明显的改善，且上市公司一季报业绩整体优异，但是市场在基本面投资与主题炒作之间仍存在较大的分歧，而对经济复苏与市场上行信心的建立仍需时日，所以在当前市场拉锯的过程中尤其是周五单日大调整的背景下，市场情绪有所受损。考虑到券商基本面改善、资本市场政策前景明朗且乐观，叠加本周券商指数单周下挫2.73%致再度上车性价比进一步提升，我们在当前时点没有理由去极度悲观，应当坚信回调即是上车良机。4）考虑到一季报大幅预喜前景及两市成交额高位运行，并结合当前低估值水平与机构低持仓水平，我们认为当前位置是上车良机，坚定看好板块的低位高配置价值。 ⚫ 保险：预定利率下调带来“短多中空长多”的行业发展判断，关注时间窗口下的一季报配置机遇。据财联社报道，监管近期对保险公司进行窗口指导，要求新开发产品的定价利率从3.5%降到3.0%。主要思想是市场有效，监管有为，主体调节在先，控制节奏，实现软着陆。我们对行业未来发展判断为“短多中空长多”，具体体现在：1）短期看会迎来一波炒停售的催化，历史上快返年金险下架已有经验借鉴，从近期市场表现和渠道了解的数据也得以逐步印证，会对短期保费增长有一定催化效应；2）中期伴随预定利率的实质性下降，纵向比较会有竞争力减弱的趋势，但仍需和同时期其他市场竞品进行横向比较，保险作为唯一保本且有一定保障属性的产品或仍具有一定竞争力；3）长期来看险企负债成本的下降会带来利差损风险的降低，也因此一定程度上提高估值中枢水平，利好行业长期健康稳健发展。我们认为去年投资拖累的一季报利润下滑，以及二季度疫情管控带来人身险展业受阻及汽车产业链停滞，具有较强的低基数效应，或带来时间窗口下的配置机遇。 ⚫ 券商方面，估值底部且配置性价比与赔率高，维持看好评级：1）一季报行情方面，推荐兴业证券(601377，增持)、湘财股份(600095，买入)，建议关注华安证券(600909，未评级)、国元证券(000728，未评级)、天风证券(601162，未评级)；2）中特估值，推荐中信证券(600030，增持)，建议关注中国银河(601881，未评级)、中金公司(03908，未评级)。 ⚫ 保险方面，代理人队伍逐步企稳，市场需求逐步回升，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持行业看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐高成长AMC标的海德股份(000567，买入)、高机运营及租赁商龙头华铁应急(603300，买入)、A股唯一的金融租赁标的江苏金租(600901，增持)、以及分拆子公司宏信建发即将上市的融资租赁龙头远东宏信(03360，买入)。 风险提示 ⚫ 系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2023年04月23日 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 持续关注一季报行情催化，紧密跟踪市场活跃度及风险偏好高频变化：——非银金融行业周观点 2023-04-16 建议关注基本面回归及一季报行情：——非银金融行业周观点 2023-04-09 券商监管步入新纪元，关注一季报预期向好下的配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-04-02 市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 非银行金融行业行业周报 —— 市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 一周数据回顾 .......................................................................................... 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 5 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 6 2. 行业动态 ................................................................................................. 9 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................... 11 5. 风险提示 ............................................................................................... 11 非银行金融行业行业周报 —— 市场分歧加剧及行情大调整提升二次上车性价比 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：金融指数与大盘近半年表现（截至2023/4/16） ................................................................. 4 图2：本周日均股基成交额及换手率 ............................................................................................ 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额（亿元） ....................................................................................................... 6 图6：债券承销金额（亿元）及环比 ............................................................................................ 6 图7：IPO过会情况（亿元） ....................................................................................................... 6 图8：股票型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 7 图10：债券型基金数量、份额、资产净值 ................................................................................... 8 图11：股票型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图12：混合型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图13：债券型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图14：货币市场型基金净申购（认购）份额 ................................................................................ 8 图15：股票型基金发行份额及只数（亿，截至2023/04/15） ...................................................... 9 图16：混合型基金发行份额及只数（亿，截至2023/04/15） ...................................................... 9 图17：债券型基