非银金融行业周观点：政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧仍看好后续政策力度与延续性

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 非银行金融行业 行业研究 | 行业周报 ⚫ 证券：市场对短期政策的解读或过于悲观，在活跃资本市场政策目标远未达成之际，循序渐进且有效的政策渐续落地仍值得期待。1）截至8/11，券商II(申万)指数本周回撤3.60%，连续两周大涨后出现明显回撤。2）当前PB(lf)为1.36x，估值较年初提升16.24%，较去年历史底部增长27.10%，处于近5年的34.60分位，距离近5年估值中枢1.49x有9.56%的空间，仍然处于熊转牛的关键转折与拉锯阶段，市场对板块的多空分歧仍在持续发酵。3）本周沪深两所发布一系列“活跃资本市场”的举措，这其中讨论最多的莫过于新鲜出炉的零股交易举措，这一在美国等发达资本市场占比日益提升、地位举足轻重的交易方式。不可否认的是这有利于降低投资者交易高价股的成本、便利投资者分散化投资，但考虑到零股交易的占比提升尚需时日且当前起投仍为100股，并没有真正降低购买单一股票的资金量门槛，所以我们认为这一举措对于短期提升交易量、活跃资本市场效果可能有限。4）本周五，随着沪深两所发布的活跃资本市场相关举措的发布，券商板块乃至全市场出现了较大幅度的回撤，可能市场对于短期政策的落地解读得较为负面，这无疑与之前市场的高预期脱不了干系。我们认为活跃市场并非一朝一夕可为，且当前市场的现状与重重矛盾点是多重因素叠加所致且冰冻三尺非一日之寒，因此不应指望政策的出台及其效果是一蹴而就的，而应是循序渐进、由浅入深、伺机而动的一系列政策组合拳，短期政策的出台仅仅是一系列重磅政策出台的序曲，不应当草率地将其解读为低于预期、利好出尽。5）正如证监会指出的，“推动完善交易制度和优化交易监管相关举措尽快落地，成熟一项推出一项，持续激发市场活力”，在活跃资本市场/提升信心的政策目标远未达成之际，循序渐进且有效的政策渐续落地仍值得期待。 ⚫ 保险：首款普惠型家财险开售，市场分歧导致板块回调，但仍看好刚性储蓄需求推动下的NBV增长。1）据金监总局报道，截至8月12日10时，河北等16个受灾地区的保险机构收到保险报案26.06万件，估损金额97.82亿元，目前已赔付案件11.4万件，赔付金额14.5亿元。我们以财产险公司2022年整体赔付支出9078亿元静态测算，预计提升1.08%，对整体赔付率水平影响有限，但仍需进一步关注下半年自然灾害发生频次及强度。2）首款普惠型家财险“沪家保”开售，面向上海自有房产或租住居民，产品有普惠版（120万保额/89元保费）和城市版（230万保额/189元保费）两种，保障较为全面。我国家财险占财险保费仅1.1%，与美国15.3%的高占比有一定差距，尤其在近期自然灾害频发的背景下，居民对家庭财产保障需求逐步提升，市场空间展望乐观，3）本周保险板块回调5.26%，一方面受大盘低迷走势影响，另一方面市场对炒停售后的需求仍有分歧。我们认为储蓄需求较保障需求更为刚性，预定利率下调虽带来短期冲量，但在银行存款利率下行趋势下仍具较显著的产品优势，代理人队伍稳定下的复杂型产品销售也将逐步回归常态，全年NBV表现有望超预期，建议把握配置机遇。 ⚫ 券商方面，多空博弈加剧下仍维持看好：1）大券商方面推荐中信证券(600030，增持)、华泰证券(601688，增持)，建议关注中金公司(03908，未评级)、中国银河(601881，未评级)、光大证券(601788，未评级)；2）中小推荐湘财股份(600095，买入)，建议关注东吴证券(601555，未评级)、天风证券(601162，未评级)。 ⚫ 保险方面，代理人队伍逐步企稳，投资端预期稳中向好，板块处历史低估值区间，维持看好评级，看好寿险改革稳步推进的中国平安(601318，买入)，以及马太效应逐步强化的龙头中国财险(02328，买入)，关注长航行动稳步推进的中国太保(601601，未评级)，以及基本面改善预期更为显著的新华保险(601336，未评级)。 ⚫ 多元金融方面，推荐财富趋势(688318，买入)、瑞达期货(002961，买入) 、江苏金租(600901，增持)，建议关注南华期货(603093，未评级)、华铁应急(603300，买入)、海德股份(000567，买入)。 风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制；监管超预期趋严；长端利率超预期下行；多元金融领域相关政策风险。 投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区 中国 行业 非银行金融行业 报告发布日期 2023年08月13日 证券分析师 孙嘉赓 021-63325888*7041 sunjiageng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520080006 香港证监会牌照：BSW114 证券分析师 陶圣禹 021-63325888*1818 taoshengyu@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070002 香港证监会牌照：BQK280 行情级别与空间取决于其他板块能否接力，重点关注政策端的发力情况：——非银金融行业周观点 2023-08-07 政策预期渐起之下β弹性激活，把握景气度上行趋势下的低估值配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-07-30 基金费率改革逐步落地，高现价保险停售临近，关注政策规范下的低估值配置机遇：——非银金融行业周观点 2023-07-23 政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧仍看好后续政策力度与延续性 ——非银金融行业周观点 看好（维持） 非银行金融行业行业周报 —— 政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧仍看好后续政策力度与延续性 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 目 录 1. 周数据回顾 .............................................................................................. 4 1.1. 行情数据 ................................................................................................................ 4 1.2. 市场数据 ................................................................................................................ 6 1.3. 基金市场数据 ......................................................................................................... 7 2. 行业动态 ............................................................................................... 10 3. 公司公告 ............................................................................................... 10 4. 投资建议 ............................................................................................... 12 5. 风险提示 ............................................................................................... 12 非银行金融行业行业周报 —— 政策目标远未完成之际，虽多空分歧加剧仍看好后续政策力度与延续性 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 3 图表目录 图1：A股大盘走势（截止2023/8/11） ....................................................................................... 4 图2：本周日均股基成交额及换手率............................................................................................. 6 图3：两融余额及环比增速 ........................................................................................................... 6 图4：股票质押参考市值及环比增速............................................................................................. 6 图5：股票承销金额（亿元） ....................................................................................................... 6 图6：债券承销金额（亿元）及环比............................................................................................. 7 图7：IPO过会情况（亿元） ....................................................................................................... 7 图8：股票型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 7 图9：混合型基金数量、份额、资产净值 ..................................................................................... 8 图10：债券型基金数量、份额、资产净值 ................................................................................... 8 图11：股票型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图12：混合型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 8 图13：债券型基金净申购（认购）份额 ....................................................................................... 9 图14：货币