3月快递数据点评：需求稳健恢复，价格竞争与份额分化持续

（1）国家邮政局公布3月快递行业数据：1-3月，全国快递服务企业业务量累计完成268.9亿件，同比增长11.0%；业务收入累计完成2589.6亿元，同比增长8.2%。其中，3月全国快递服务企业业务量完成104.8亿件，同比增长22.7%；业务收入完成972.4亿元，同比增长18.8%。 （2）上市快递企业发布3月经营数据： 【圆通速递】3月公司快递产品收入43.65亿元，同比增长24.29%； 完成业务量17.77亿票，同比增长25.40%；快递产品单票收入2.46元，同比下降0.93%； 【韵达股份】3月公司快递服务业务收入36.65亿元，同比下降10.65%；完成业务量14.48亿票，同比下降8.47%；快递服务单票收入2.53元，同比下降2.32%； 【申通快递】3月公司快递服务业务收入31.77亿元，同比增长25.63%；完成业务量13.21亿票，同比增长33.87%；快递服务单票收入2.41元，同比下降5.86%。 【顺丰控股】3月公司速运物流业务收入156.56亿元，同比增长25.62%；完成业务量10.33亿票，同比增长28.64%；快递服务单票收入15.16元，同比下降2.32%。 3月件量增速恢复至20%+，行业及各龙头企业件量均环比提升 3月行业件量同比+22.7%，较1-2月+4.6%的增速大幅提升，3月行业日均件量约3.38亿单，环比2月增长3%。3月行业需求持续恢复，我们认为主要受益于：1）线上消费韧性较足，同时电商促销对需求产生一定刺激，2）3月增速回升到20%以上主要受益于低基数（去年3月同期疫情封控影响），我们测算3月件量近两年复合增速为+9%，在消费未完全恢复大环境下，快递增长体现韧性。 3月上市快递公司件量同比/环比增速分别为：顺丰+28.6%/+18%，圆通+25.5%/+14%，申通+33.9%/+7%，韵达-8.5%/+5%。1）对于顺丰，我们认为公司传统时效件需求稳健，退货件及电商标快均维持较快增长，此外去年3月封控影响较通达更大，带来更低基数。2）对于通达系，结合各家经营策略，增速均符合预期。 4月行业需求继续修复，传统淡季需求不淡。根据交通运输部数据，4月上半月行业日均单量约3.5亿单，较3月环比+3.5%，我们预计4月同比增速有望年内新高。结合Q1行业增速11%，我们维持对全年行业增速10%+的预期。 3月快递单价继续回落，通达系竞争加强，当前价格或已提前接近淡季底部，等待旺季及其他催化 3月龙头企业单价环比2月变动情况：圆通-0.08元、韵达-0.07元、申通-0.01元、顺丰环比-0.20元。1）3月通达系价格继续环比下降，主要因为自2月中旬以来的价格竞争持续，今年竞争节奏加快，虽未进入最淡季节，但当前行业价格已提前接近往年淡季。我们认为在行业监管仍存底线托底作用，高质量发展主线未背离，行业价格在接下来的淡季下行空间有限，例如义乌3月价格见底回升，静待行业价格催化反转。2）顺丰3月价格回落，主要由于件量结构变化。 3月龙头企业单价环比1月变动情况：圆通-0.28元、韵达-0.22元、申通-0.29元、顺丰环比-1.90元。一季度价格逐月回落，除了竞争加剧外，行业逐步转淡，存在自然回落以及春节派费政策回收等因素影响。其中韵达价格降幅最低，体现其正在推进产品结构优化。 通达系份额继续分化，顺丰表现稳健 3月龙头各家份额：圆通17.0%，韵达13.8%，申通12.6%，顺丰9.9%。 Q1龙头各家份额：圆通16.6%，韵达14.2%，申通12.5%，顺丰10.7%。 3月环比2月各家份额变化：圆通持平，韵达-1.2pts，申通-0.8pts，顺丰+0.3pts，A股通达系一 、 二 、 三名份额差异分别为3.1pts/1.2pts，对比2022年12月份额差异（1.0pts/3.2pts）,圆通持续扩大份额优势，申通保持追赶，行业格局持续分化。 投资建议 看好2023年需求修复性增长，行业竞争节奏加快，关注龙头的份额与盈利双提升。2023年行业需求将恢复常态，同时竞争节奏的加快也将带来快递行业格局的持续分化。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，同时规模效应与管理优势持续释放，带动盈利稳健增长。 重点推荐：中通快递、圆通速递、顺丰控股、德邦股份、申通快递、韵达股份。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业阶段性价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除阶段性价格战超预期，侵蚀上市公司利润。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为快递行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。