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2月快递数据点评:快递需求修复趋势良好,价格竞争仍然可控

交通运输2023-03-20姜明、罗丹国信证券小***
2月快递数据点评:快递需求修复趋势良好,价格竞争仍然可控

事项: 国家邮政局公布了快递行业2月运行情况。2月,快递业务量完成91.8亿件,同比增长32.8%;快递业务收入完成849.7亿元,同比增长29.3%。 上市公司公布了2月经营数据。2月份,顺丰控股速运物流业务业务量同比增长37.8%,单价同比下降0.5%; 韵达股份业务量同比增长13.6%,单价同比提升11.1%;圆通速递业务量同比增长61.2%,单价同比下降4.8%;申通快递业务量同比增长70.0%,单价同比下降6.6%。 国信交运观点:1)1-2月快递行业业务量同比增长约5%,考虑到去年同期基数较高,需求表现基本符合预期。3月初以来,我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件,相较去年3月日均2.76亿件的低基数(疫情防控影响),需求恢复态势明显。2月行业单票价格(不包括其他收入)为6.2元,同比-0.5%,环比下降16.2%,环比下降属于正常的季节性波动(1月春节期间快递价格偏高)。2)顺丰1-2月业务量同比增速为12.8%,顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健。圆通、韵达和申通1-2月业务量同比增速分别为+16.7%、-12.8%以及+18.9%,其中圆通和申通的业务量增速明显高于行业表现,而韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在,业务量增长仍弱于行业。2月,圆通、韵达和申通单价环比分别减少0.20元、0.15元和0.28元,我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动,通达系的价格表现仍属稳定。3)投资建议:展望疫情后时代的2023年,宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升,叠加22年快递需求低基数,我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。目前来看,快递价格竞争的监管仍具持续性,无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股,公司2023年有三大看点,一是时效快递增速回暖,二是资本开支继续下降、经营成本继续优化,三是鄂州机场航空转运中心投入运营,公司估值处于历史相对低位,因此给予重点推荐。其次看好圆通速递,目前行业价格竞争仍然可控,且圆通管理改善的逻辑仍然持续,其2023年市场份额有望继续提升,利润有望实现较快增长,2023年14倍左右的PE提供了安全边际。此外,建议紧密关注韵达股份和中通快递。 评论: 需求表现:需求恢复趋势良好,1-2月行业业务量同比增长4.6% 1-2月快递行业业务量同比增长约5%,考虑到去年同期基数较高,需求表现基本符合预期。3月初以来,我国快递日均揽收量平均值约3.64亿件,相较去年3月日均2.76亿件的低基数(疫情防控影响),需求恢复态势明显。展望疫情后时代的2023年,宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升,叠加22年快递需求低基数,我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。 图1:我国实物商品网上月度零售额增速变化趋势 图2:我国快递行业月度业务量增速变化趋势 图3:全国日度快递揽收件量变化趋势 竞争情况:2月单价季节性环比下降,价格监管具备持续性 2月行业单票价格(不包括其他收入)为6.2元,同比-0.5%,环比下降16.2%,环比下降属于正常的季节性波动(1月春节期间快递价格偏高)。因此,我们可以看到圆通、韵达和申通的2月单价也环比分别减少了0.20元、0.15元和0.28元。1-2月累计来看,行业单价同比为+0.7%,圆通、韵达和申通单价同比分别为-2.8%、+6.9%、-2.5%,价格表现仍属稳定。3月9日,浙江省邮政管理局党组书记、局长魏遵红带队赴义乌调研指导两会寄递安保和行业发展工作,魏遵红强调了加强行业自律,规范市场经营秩序,集中治理恶性低价竞争、超范围经营和空包刷单行为。目前来看,快递价格竞争的监管仍具持续性,无需过度担忧价格战的影响。四季度,顺丰、中通、圆通、韵达和申通的业务量市场份额分别为10.3%、21.6%、15.7%、14.7%、11.8%,同比变化分别为+1.4pct、+1.4pct、+0.2pct、-2.5pct、+0.9pct。 图4:我国快递行业单价同比变化趋势 图5:义乌地区快递单票价格同比变化 图6:广州地区快递单票价格同比变化 图7:深圳地区快递单票价格同比变化 表1:龙头快递公司季度市占率变化 2月快递公司经营数据 (1)顺丰控股:2月公司速运物流业务业务量同比增长37.8%,单价同比下降0.5%。顺丰1-2月累计速运物流业务量同比增速为12.8%,顺丰整体需求和时效快递需求增长表现均比较稳健。 (2)韵达股份:2月业务量同比增长13.6%,单票价格同比提升11.1%。韵达由于去年疫情受损和主动优化业务结构的影响仍在,业务量增长仍弱于行业;韵达单价环比分别减少0.15元,我们认为2月价格波动主要是因为1月春节期间价格偏高以及货重波动。 (3)圆通速递:2月业务量同比增长61.2%,单票价格同比下降4.8%。圆通业务量同比增速高于行业增速; 圆通单价环比分别减少0.20元,我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致。 (4)申通快递:2月业务量同比增长70.0%,单票价格同比下降6.6%。圆通业务量同比增速高于行业增速; 圆通单价环比分别减少0.28元,我们认为2月价格波动主要是由1月春节期间价格偏高导致。 图8:快递公司月度业务量同比增速 图9:快递公司月度单票价格同比降幅 投资建议: 展望疫情后时代的2023年,宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升,叠加22年快递需求低基数,我们预测2023年快递需求增长恢复至双位数以上。目前来看,快递价格竞争的监管仍具持续性,无需过度担忧价格战的影响。首推顺丰控股,公司2023年有三大看点,一是时效快递增速回暖,二是资本开支继续下降、经营成本继续优化,三是鄂州机场航空转运中心投入运营。公司估值处于历史相对低位,因此给予重点推荐。其次看好圆通速递,目前行业价格竞争仍然可控,且圆通管理改善的逻辑仍然持续,其2023年市场份额有望继续提升,利润有望实现较快增长,2023年14倍左右的PE提供了安全边际。此外,建议紧密关注韵达股份和中通快递。 风险提示: 电商需求低于预期,行业竞争加剧。