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TA周报:TA小幅累库,远月深度贴水

2023-04-23梁宗泰、陈莉华泰期货花***
TA周报:TA小幅累库,远月深度贴水

期货研究报告|TA周报2023-04-23 TA小幅累库,远月深度贴水 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号:F3056198投资咨询号:Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号:F0233775投资咨询号:Z0000421 投资咨询业务资格: 证监许可【2011】1289号 策略摘要 美国汽油去库未能延续,美汽油需求回落,市场担忧柴油过剩往汽油传导,但主要冲击低辛烷值组分,美国辛烷值价差仍在高位,高辛烷值组分结构性紧缺仍难改。海外及国内PX检修峰值,PX加工费继续看涨。下游聚酯开工回落,TA进入小幅累库周期,TA加工费有压缩预期,但09合约目前深贴水背景下,建议TA逢低做多套保。 核心观点 ■市场分析 TA方面,本周TA加工费516元/吨(+24),加工费维持偏强运行。TA开工率80.9% (+0.6%),TA开工小幅回升,主要是逸盛宁波420万吨装置恢复正常运行。其他装置方面变化不大,四川能投,福建百宏负荷9成,福海创,中泰石化,逸盛海南负荷8 成,其他装置基本都已正常运转,仅剩扬子石化60万吨,英力士125万吨,山东威联 化学250万吨等装置处于检修状态。新装置方面,嘉通能源250万吨,恒力惠州250万吨均已正常运行。总体而言,4月TA供应有所回升,下游聚酯开工回落,TA进入小幅累库周期,TA加工费有压缩预期,但09合约目前深贴水背景下,TA逢低做多套保。 PX方面,本周加工费453美元/吨(-7),PX加工费继续高位盘整。国内PX开工率70.6%(+0.2%),亚洲PX开工率68.0%(+2.6%),本周国内负荷变化不大,亚洲方面主要主要受恒逸文莱150万吨周中重启。国内装置方面,海南炼化,青岛丽东,福化集 团负荷5成左右,镇海炼化,福建联合,九江石化负荷都在7成左右,彭州石化,福 佳大化,浙江石化,中化泉州负荷8成附近。此外,乌鲁木齐石化100万吨,辽阳石 化100万吨,中海油惠州95万吨,东营威联石化200万,海南炼化100万吨,福化一 套80万均处于停车检修状态。新装置方面,盛虹400万吨负荷9成,广州石化260万 吨负荷8成偏上,大榭石化160万吨负荷不足3成。美国辛烷值价差仍在高位,高辛烷值组分结构性紧缺仍难改。海外及国内PX检修峰值,PX加工费继续看涨。 终端方面,订单表现一般,下游负荷持续下滑。江浙织造负荷62%(-3%),江浙加弹负荷67%(+2%),聚酯开工率87.2(-0.6%),直纺长丝负荷81.1%(-1.1%),局部聚酯装置开始减产或检修,聚酯负荷小幅下滑。POY库存天数19.6天(+1.2)、FDY库存天数 20.2天(+1.7)、DTY库存天数29.3天(+1.9),江浙涤丝产销偏弱,库存压力明显上升。涤短工厂开工率77.5%(-2.3%),涤短工厂权益库存天数12.3天(+0.6);瓶片工厂开工率89.9%(-0%)。终端整体缺乏刚需,聚酯负荷承压,关注后续减产力度。 ■策略 美国汽油去库未能延续,美汽油需求回落,市场担忧柴油过剩往汽油传导,但主要冲击低辛烷值组分,美国辛烷值价差仍在高位,高辛烷值组分结构性紧缺仍难改。海外及国内PX检修峰值,PX加工费继续看涨。下游聚酯开工回落,TA进入小幅累库周期,TA加工费有压缩预期,但09合约目前深贴水背景下,建议TA逢低做多套保。 ■风险 原油价格大幅波动,亚洲芳烃紧张的持续性,下游聚酯减产的落地情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 TA基差结构5 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费5 PTA开工与库存6 PX供应情况7 聚酯产业链情况8 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨5 图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨5 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨6 图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨6 图6:中国PTA开工率|单位:%6 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨6 图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨6 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨7 图10:PTA厂库仓单|单位:万吨7 图11:PTA仓单预报|单位:万吨7 图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位:美元/吨7 图13:亚洲PX开工率|单位:%7 图14:中国PX开工率|单位:%7 图15:江浙织机负荷|单位:%8 图16:江浙加弹负荷|单位:%8 图17:POY库存天数|单位:天8 图18:FDY库存天数|单位:天8 图19:DTY库存天数|单位:天8 图20:涤纶短纤库存天数|单位:天8 图21:聚酯开工率|单位:%9 图22:直纺长丝开工率|单位:%9 图23:瓶片开工率|单位:%9 图24:直纺短纤开工率|单位:%9 图25:长丝产销|单位:%9 图26:POY生产利润|单位:元/吨9 图27:FDY生产利润|单位:元/吨10 图28:DTY生产利润|单位:元/吨10 图29:短纤生产利润|单位:元/吨10 图30:瓶片生产利润|单位:元/吨10 TA基差结构 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位:元/吨 TA主力合约基差ta1-ta5ta5-ta9ta9-ta1PTA主力期货合约 1,5008000 1,000 7500 7000 500 6500 6000 05500 -500 5000 4500 -1,000 4000 3500 -1,5003000 数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA基差,PTA、PX、石脑油加工费 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位:元/吨图3:PTA-PX加工费|单位:元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图4:PX-石脑油加工费|单位:美元/吨图5:石脑油-原油加工费|单位:美元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PTA开工与库存 图6:中国PTA开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 95% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院 图7:中国PTA社会库存|单位:万吨图8:PTA总仓单+预报|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 500250 400200 300150 200100 10050 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:忠朴资讯华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图9:PTA仓库仓单|单位:万吨图10:PTA厂库仓单|单位:万吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 20030 25 150 20 10015 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院 图11:PTA仓单预报|单位:万吨图12:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位: 美元/吨 2023年 2022年 2021年 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:郑州商品交易所华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 PX供应情况 图13:亚洲PX开工率|单位:%图14:中国PX开工率|单位:% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 2023年 2022年 2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 聚酯产业链情况 图15:江浙织机负荷|单位:%图16:江浙加弹负荷|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100100 8080 6060 4040 2020 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图17:POY库存天数|单位:天图18:FDY库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 4035 3530 3025 2520 20 1515 1010 55 00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图19:DTY库存天数|单位:天图20:涤纶短纤库存天数|单位:天 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5020 4015 10 30 5 20 0 10-5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100% 90% 80% 70% 60% 50% 图21:聚酯开工率|单位:%图22:直纺长丝开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 100 90 80 70 60 50 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 100 90 80 70 60 50 40 图23:瓶片开工率|单位:%图24:直纺短纤开工率|单位:% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 110 100 90 80 70 60 50 40 30 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:CCF华泰期货研究院数据来源:CCF华泰期货研究院 图25:长丝产销|单位:%图26:POY生产利润|单位:元/吨 500% 400% 300% 200% 100% 0% 2023年2022年2021年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,00