实体经济图谱2023年第8期：消费期待政策支持
证券研究报告 消费期待政策支持 实体经济图谱 2023年第8期 陈兴博士 财通宏观首席分析师 S0160523030002 2023年4月22日1 •一季度经济开局良好，而从中观高频数据来看，4月供需两端有所分化：一方面，终端需求稳中有升，35城地产销量增速仍处高位，而乘联会乘用车批发、零售销量增速也是双双回升；另一方面，工业生产好坏参半，沿海电厂发电耗煤增速有所上行，但钢厂钢材产量增速降幅走扩，汽车、化工、钢铁等主要行业开工率普遍下行。 •在本轮疫后消费修复的进程中，服务消费的表现较为亮眼，而纺服、化妆品等出行相关的消费也实现了较快修复，但整体来看，社零中的传统大宗消费在剔除基数影响后，恢复速度不及预期。近日，发改委表示正抓紧制定相关政策，将下大力气稳定汽车消费，加快推进充电桩和城市停车设施建设，促进新能源汽车消费下乡。而4月以来，如沃尔沃、吉利汽车等多品牌车企相继推出购车优惠，补贴至高达9万元，购车补贴潮仍在蔓延。我们预计，在政策持续加码的支持下，未来汽车等传统大宗消费仍有恢复空间。 •风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 2 收入 量 升 降 降 降 降 降 升 降 降 降 升 升 升 升 降 价 降 降 分化 降 升 降 降 升 降 降 行业 电力 客运 货运 煤炭 有色 原油 玻璃 水泥 钢铁 化工 农副食品 休闲服务 食品饮料 零售 纺服 家电 乘用车 房地产 基础设施 生产制造 消费服务 资料来源：WIND，财通证券研究所3 部门/会议 文件/主题 内容 深改委第一次会议 审议通过《关于强化企业科技创新主体地位的意见》、《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》 、《关于促进民营经济发展壮大的意见》和《中央全面深化改革委员会2023年工作要点》等 二十届中央全面深化改革委员会第一次会议召开，会议提出实现新时代新征程的目标任务，要把全面深化改革作为推进中国式现代化的根本动力。会议审议通过了《关于强化企业科技创新主体地位的意见》、《关于加强和改进国有经济管理有力支持中国式现代化建设的意见》、《关于促进民营经济发展壮大的意见》和《中央全面深化改革委员会2023年工作要点》等。1）会议指出，强化企业科技创新主体地位，是深化科技体制改革、推动实现高水平科技自立自强的关键举措。要坚持系统观念，围绕“为谁创新、谁来创新、创新什么、如何创新”，从制度建设着眼，对技术创新决策、研发投入、科研组织、成果转化全链条整体部署，对政策、资金、项目、平台、人才等关键创新资源系统布局，一体推进科技创新、产业创新和体制机制创新，推动形成企业为主体、产学研高效协同深度融合的创新体系。要聚焦国家战略和产业发展重大需求，加大企业创新支持力度，积极鼓励、有效引导民营企业参与国家重大创新，推动企业在关键核心技术创新和重大原创技术突破中发挥作用。2）加强和改进国有经济管理，要立足新时代新征程国有经济肩负的使命任务和功能定位，从服务构建新发展格局、推动高质量发展、促进共同富裕、维护国家安全的战略高度出发，完善国有经济安全责任、质量结构、资产和企业管理，深化国有企业改革，着力补短板、强弱项、固底板、扬优势，构建顶层统筹、权责明确、运行高效、监管有力的国有经济管理体系。3）支持民营经济发展是党中央的一贯方针。促进民营经济发展壮大，要着力优化民营经济发展环境，破除制约民营企业公平参与市场竞争的制度障碍，引导民营企业在高质量发展中找准定位，通过企业自身改革发展、合规经营、转型升级，不断提升发展质量。要充分考虑民营经济特点，完善政策执行方式，加强政策协调性，推动各项优惠政策精准直达，切实解决企业实际困难。要把构建亲清政商关系落到实处，引导促进民营经济人士健康成长。 国家发改委 4月例行新闻发布会 国家发改委新闻发言人孟玮介绍，当前正在抓紧研究起草关于恢复和扩大消费的政策文件，主要是围绕稳定大宗消费、提升服务消费、拓展农村消费等重点领域，根据不同收入群体、不同消费品类的需求制定有针对性的政策举措，推动消费平稳增长。汽车消费是支撑消费的“大头”，我们将加快推进充电桩和城市停车设施建设，大力推动新能源汽车下乡，鼓励汽车企业开发更适宜县乡村地区使用的车型。同时，加快实施公共领域车辆全面电动化先行区试点。。 工信部商务部 开展2023纺织服装优供给促升级活动通知 通知提到，聚焦高端化智能化绿色化，加快产业体系升级发展。支持企业加大设备更新和技术改造力度，推动企业数字化智能化转型，提高企业节能减污降碳水平，推进废旧纺织品循环利用，巩固提升纺织服装优势产业领先地位。组织开展先进适用技术推广、数字化转型、科技创新、降本增效、绿色发展等方面活动，加强企业间交流合作和典型推广，帮助企业抓住新机遇、开辟新领域、制胜新赛道 - 存款利率下降 广东、湖北、陕西、河南等多个省份的中小银行发布公告，下调人民币存款挂牌利率，涉及活期存款、定期存款、大额存单等，不同期限调整幅度不同。 央行 一季度金融统计数据举行新闻发布会 央行货币政策司司长邹澜表示，总体看，金融数据领先于经济数据，实际上反映出供需恢复不匹配的现状。邹澜强调，对通缩提法要合理看待，通缩一般具有物价水平持续负增长，货币供应量持续下降的特征，经常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，经济运行持续好转，与通缩有明显区别。中长期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础。 工业和信息化部 做优做强信息通信业 工业和信息化部表示，下一步，将重点做好三方面工作，做优做强信息通信业，为推动经济社会高质量发展提供坚实支撑。一是夯实数字设施底座。研究出台推动新型信息基础设施建设协调发展的政策措施，推进“宽带边疆”、千兆光网“追光行动”、中小城市云网强基建设、移动物联网高质量发展行动，一体化推进新型基础设施建设。二是加快技术产业创新。推动6G、光通信、量子通信等关键核心技术加速突破，加大人工智能、区块链、数字孪生等前沿技术研发力度。攻克一批“卡脖子”关键领域，提升产业链供应链韧性和安全水平。三是深化行业融合应用。大力推进5G、千兆光网等新一代信息通信技术在垂直行业、信息消费、社会民生等领域的融合应用，推动工业互联网规模应用，聚焦重点领域形成创新应用示范标杆，助力产业数字化转型 4 来源：发改委、新华社、工信部、央行、WIND等，财通证券研究所 目录 消费服务 房地产：4月前20天35城地产销量增速放缓，4月首套房贷利率微降。 乘用车：4月前16天乘用车销量增速走高，本周开工率高位略降。 家电：3月限额以上家电音像零售增速回升，三大白电出口普遍上行。纺服：3月限额以上服装零售额增速回升，价格指数回落。 零售：3月社消零售增速显著上行，可选弹性更大。 食品饮料：限额以上零售额增速涨少跌多，中低档白酒均价回升。农副食品：本周肉菜果降价，鸡蛋涨价，预计4月CPI同比回落。休闲服务：上周电影票房收入、人次双双回落，节后市场转冷。 生产制造 化工：本周PTA产业链产品价格涨少跌多，涤纶POY库存回补。钢铁：本周钢价降、毛利升，钢材产量增速回落，库存双双去化。水泥：本周全国水泥均价回落，企业库容比续升。 玻璃：本周浮法玻璃均价上行，库存延续去化。 原油：本周原油价格回落，CRB指数回升，美元指数上行。有色：本周金属价格涨少跌多，铜、铝库存双双回升。 基础设施 煤炭：本周煤炭价格下降，秦皇岛港煤炭库存去化。 货运：4月货运量增速降幅走扩，本周货运流量指数回落。客运：本周地铁客运量回落，执行航班数国内降、国际升。 电力：4月前20天电厂耗煤同比增速上行，本周电厂煤炭库存去化。5 指标数据表现解读 需求价格 土地成交 库存 3月全国商品房销售面积同比降幅收窄至-3.5%， 4月前20天35城地产销量增速略放缓至27.7%。 4月首套房贷利率微降1BP至4.01%。 上周百城土地成交面积同比降幅走阔，成交溢价率下行。上周十大城市商品房库销比升至46.9周。 3月全国商品房销售同比降幅收窄。4月首套房贷利率略降1bp，二套利率保持不变。4月前20天35城地产销量增速略有放缓，其中一二线城市在去年同期基数明显走低下销量增速回落，仍在高位，三四线城市销量增速由正转负。销售趋缓使得库存回补，上周十大城市商品房库销比延续上行，处2014年以来同期中等水平。上周土地成交量价齐跌，百城土地成交面积同比降幅走阔，成交溢价率下行。 图135城地产销量同比增速（%） 21个一二线35城 14个三四线 60 30 0 -30 -60 -90 19/419/1020/420/1021/421/1022/422/1023/4 图2首套房贷利率（%） 6.0 5.5 5.0 4.5 4.0 20/420/1021/421/1022/422/1023/4 指标数据表现解读 3月限额以上汽车类销售额增速转正至11.5%，需求4月前16天乘联会乘用车批发、 零售销量增速分别上行至44%和62%。 生产本周半钢胎开工率略有回落至73%。 库存3月汽车经销商库存系数回落至1.78。 在去年同期基数走低、车企降价及各地促消费政策的推动下，3月汽车销量增速大幅上行，限额以上汽车类销售额增速也是由负转正。4月以来，在去年同期基数延续走低的背景下，乘联会乘用车批发、零售销量增速双双走高，其中零售表现好于批发，近期车展等线下活动全面活跃市场气氛并加速聚拢人气。本周半钢胎开工率略有回落，但仍处年内高位及2017年以来同期新高。 图3乘联会乘用车销量同比增速（%） 零售销量增速 批发销量增速 70 50 30 10 -10 -30 -50 20/420/820/1221/421/821/1222/422/822/1223/4 图4历年各周半钢胎开工率（%） 2015 2018 2021 2016 2019 2022 2017 2020 2023 80 70 60 50 40 30 20 10 0 W1W6W11W16W21W26W31W36W41W46W51 指标数据表现解读 3月限额以上家电音像类零售额增速降幅收窄至-1.4%，需求3月海关总署空调和冰箱出口增速降幅分别收窄 至-4.5%、-8.2%，洗衣机出口增速上行至45.2%。 3月产业在线空调厂家销量增速回升至7.4% 生产3月产业在线空调产量增速下行至5.9%。 库存3月产业在线空调库销比回落至1.0。 随着消费场景有序恢复，叠加去年同期低基数效应的影响，3月限额以上家电音像类零售额增速降幅有所收窄。3月三大白电出口增速均有回升，其中空调和冰箱出口增速降幅双双收窄，洗衣机出口增速大幅上行。3月产业在线空调厂家销量增速上行，其中内销增速延续上行，对应着竣工回暖的需求带动；出口增速降幅有所收窄。在销售明显回暖的背景下，空调库存有所去化，3月空调厂家库销比延续回落，且已降至近四年同期新低。 图5产业在线空调厂家销量当月同比增速（%） 20 10 0 -10 -20 -30 -40 20/320/921/321/922/322/923/3 图6海关总署家电出口同比增速（%） 空调出口 冰箱出口 洗衣机出口 100 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 19/319/920/320/921/321/922/322/923/3 指标数据表现解读 价格本周柯桥纺织价格指数回落， 328级棉花价格指数均值走高。 需求3月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速回升至17.7%。 本周中国轻纺城成交量下滑。 去年同期基数走低叠加消费自疫情之后修复，3月限额以上服装鞋帽类零售额同比增速显著上行，较今年1-2月大幅回升12.3个百分点。本周中国轻纺城成交量有所回落。从价格端来看，本周柯桥纺织价格指数有所回落，原料类价格指数同步下行，但328级棉花价格指数均值有所回升，整体来看，价格水平仍在低位震荡。 图7柯桥纺织价格指数 柯桥纺织价格指
